10/27日本眾議院選舉與利率決議影響分析

明日10/27日本將舉行眾議院選舉，而選舉結果將很大程度決定10/31利率決議升息與否，以及後續貨幣政策方向。

日本選舉現況

為甚麼這麼說呢?先來簡單介紹一下這次選舉背景：

目前首相石破茂10/1當選，10/9便宣布解散國會提早改選。石破茂之所以能當選總統是因為同為自民黨的前首相在岸田內閣九月因政治獻金醜下台，而自民黨也因此大失民心。

石破茂上台時內閣的支持率僅有28.0%是2000年以來最低，過低的支持度加上急需重塑政黨形象，因此解散國會好爭取民意、增加議會席次推動其政策。

而石破茂反對過往安倍晉三的寬鬆政策，認為低利率造成日圓過度貶值也損害金融業利潤。因此若其成功取得過國會過半席次，對於延續升息政策是相當有利的。

此次自民黨的目標是取得至少半數席次。根據《朝日新聞》民調，自民黨的席次可能從選前的247席減少約50席，這將顯著降低其組成內閣並繼續執政的機率。另一方面，其他在野黨傾向於維持寬鬆的貨幣政策，因此預期升息的趨勢難以延續。

值得注意的是，其他政黨目前的席位比例偏低，且缺乏執政經驗，短期內難以組成內閣。如果自民黨無法成功組閣，而其他政黨也缺乏核心領導人來促成各黨合作，這將為日本國會增添更多不確定性。

不過，目前自民黨的支持度仍高於其他政黨，預期最有可能的結果是由自民黨、公明黨，並加入第三政黨共同取得執政權。

利率決議

最近一次日本的利率決議是10/31也就是下周四，目前市場普遍預期不升息，多數預期今年日本不會再有升息動作，要到明年三月前才會升息0.1%，也就是1/24、3/19才有機會宣佈升息了。

自今年三月宣布結束負利率利率來到0.1%後，七月又再次升息來到0.25%。而同時各國也逐漸開始了降息循環。美元對日圓在七月初來到高點後一路下滑，而至九月中才開始回升。

美元對日圓變化

大體而言可以說3月~7月的走勢是因為日本升息在市場預期內加上美日間利差為明顯縮小所以造就日圓持續走弱；7月~9月間則是反映對美國降息的預期(美國9/19降息)；而最近日圓持續貶值則是反應市場普遍對不日本不升息的預期加上美國不降息。但近日圓止跌反彈是因為24日褐皮書與美國失業金人數給予聯準會降息理由，市場對於美國11月偏向降息了。

那從經濟數據上來看，日本升息後表現如何?今年到底有沒有機會再升息呢?

(前一篇回顧)

近期經濟表現

GDP

近期日本實質GDP年增率

從上圖可以看到自去年開始GDP成長減緩，至今年第一二季呈現負增長(-0.9%與-1%)。在各國積極降息刺激經濟時，顯示全球經濟降溫，故日本GDP小幅下降是在可接受範圍內的，但如果第三季GDP公布還是大幅下降的話，對日本升息會是很大阻力。

近期日本實質GDP組成變動

在組成方面，消費還是持續衰退(今年前兩季-1.8%與-0.3%)。

今年日本貿易狀況

貿易部份近月來有放緩跡象，日本目前存在貿易逆差。而在野黨偏好寬鬆政策的其中一個理由是，日圓貶值是有利於出口的，從上圖也可以觀察到這現象。

物價

日本物價近期呈現下降趨勢，尤其是本周公布的東京消費者物價指數持續下滑來到1.8%，雖目前日本整體物價指數是2.5%，但若持續下滑是有望低於原先日本央行目標的2%水準，這將使的日本升息政策難以持續。

日本實質薪資

實質薪資部分則是依舊沒有增長，民間消費自然也沒有起色。

領先指標

日本企業信心

基本皆無顯著變動，製造業信心大致持平，而非製造業小幅增加。

日本消費者信心

自年初高點大幅下降後雖微幅回升中，但還是低於50顯示消費者對於情景仍是悲觀，預期短期消費難以成長。

日本採購經理人指數

無論是PMI還是NMI皆下降，目前都低於50榮枯線，顯示企業對於前景預期悲觀。

總結而言，從各經濟數據而言，日本今年上半年表現貧弱，在各國經濟活動持續放緩下，日本將難有顯著的回升成長，這也使的日本央行要進行升息的決策更加困難。

結論

22日IMF下調日本2024年經濟成長預期，由七月的0.3%降至0.2%，可見預期接下來幾個月日本經濟表現將不會有什麼亮點，升息的可能性大幅減少。

也正如前文所說，在實質薪資無法提高，難以帶動民間消費下，日本要持續成長、提高利率、維持2%的通膨目標是相當困難的，預期日本政府在下次升息前，可能會先考慮提出刺激消費的政策。

此外，由於當前選舉帶來的不確定性，以及選後執政黨組閣的挑戰，預期日本政府可能會經歷短暫的政治混亂。儘管近期日圓跌勢有所緩解，但在短期政治不穩與升息無望的雙重壓力下，日圓匯價短期內可能繼續承壓走低。直到11月美國聯準會明確降息後，美日利差縮小，日圓才可能出現回升機會。目前市場普遍預期聯準會會降息1碼，若成真，USD/JPY波動將有限；然而，若聯準會決定不降息，反應美國經濟軟著陸成功，則日圓貶值壓力可能加大。