99392宏全二無擔保可轉債競拍參考資訊_20241016_ 【CB競拍】

【發行組合條件競拍統計數據】

1.發行規模大於等於20億以上 :

2.轉換價格介於150-200元 :

3.發行年期 : 5年期

4.股本大小 : 大於等於20億以上

5.信用評等 : TCRI 4分

6.產業 :

【歷史競拍參考數據】

【同發行金額40億歷史競拍參考數據】

【本次競拍資訊】

【公開說明書重要內容】

【0.公開說明書】

【1.籌資用途】

【2.每股盈餘稀釋影響】

【3.產業趨勢】

【4.機構評等】

【基本資料】

【0.個股介紹】

【1.基本資料】

【2.CallMemo、法說會、研究報告】

9939宏全_凱基memo_20231215

#重點摘要

1. 2023年前11月合併營收為245億元，年增7%。台灣、大陸及東南亞地區分別年增7%、11%及4%；台灣、大陸及東南亞地區占營收比重分別為36%、31%及32%。
2. 2.2024年成長動能主要來自2023新開產能及舊客戶新增訂單，營收成長目標5-10%，2025因有新產能開出，營收成長動能會較好。
3. 3.公司仍看好大陸及東南亞地區的成長性，占營收比重將持續提高。

#結論

• 宏全毛利率向上帶動獲利成長優於營收成長，我們預估2023、2024年EPS分別為8.4元及9.6元。且現金殖利率達4%以上，我們對宏全投資評等為「增加持股」，一年目標價為144元(以2024年EPS及本益比由15計算)。

#2023營運概況

• 宏全2023年前11月合併營收為245億元，年增7%。台灣、大陸及東南亞分別年增7%、11%及4%；台灣、大陸及東南亞占營收比重分別為36%、31%及32%。
• 台灣地區2023年前11月產品銷售結構為飲料代工37%、瓶胚25%、菸酒包材8%、塑蓋10%等。
• 大陸地區2023年前11月產品銷售結構為塑蓋43%、瓶胚26%、飲料代工25%等。
• 東南亞地區2023年前11月產品銷售結構為瓶胚44%、飲料代工24%、塑蓋18%等。

#2024營運展望

• 2024年成長動能主要來自2023新開產能及舊客戶新增訂單，營收成長目標5-10%，2025因有新產能開出，營收成長動能會較好。
• 2023-2025年每年資本支出約在30-40億元。
• 大陸市場競爭激烈，但也很多小廠退出，目前主要競爭對手為紫江。
• 宏全在東南亞跨六國設有20多個廠，與客戶配合靈活，在東南亞無大型競爭對手。公司看好東南亞的未來成長性。
• 2023-2025進行中的產線計劃，台灣主要為自貿廠的第一期瓶胚中心及倉儲空間、第二期的冷凍倉儲要出租用及第三期的飲料產業。東南亞主要為印尼西爪哇KIIC投資，將設一條無菌及一條熱充填線，預計2025年下半年啟用，年營收貢獻10億以上；越南為設立一條FtoP瓶胚線，及一條HDPE塑蓋及一條瓶胚線。大陸則有漳州第二條無菌飲料線、衢州東鵬in house包材線、清新廠第一條無菌線及浙江在恒壽堂in house的鋁蓋線。

9939 宏全_元大_2024/06/12

1. 重點摘要

• 1Q24營收64.8億元，YoY+7%；毛利率22.87%，成長超過30%，毛利率較高，主因1)食品包材(毛利率20-30%)佔比較高，及2)漳州增加第二條無菌線產能，所需包材從原本包材設備供應，使量及稼動率提高，進一步使毛利率提升；因業外收入較多，使本期淨利7.5億元，YoY+62%，EPS 2.61元。
• 預估2024年營收高個位數至雙位數成長，折舊23-24億元，獲利>25億元，投產的貢獻為高個位數至兩位數增長。
• 宏全目前在台灣的四條無菌線皆滿載，客戶已在預約第五條無菌線產能，產能規模持續擴張中。
• 東南亞為公司近幾年表現亮眼地區，佔公司營收約33%，但獲利佔比高達50%，顯示東南亞具有市場競爭優勢。公司在東南亞地區掌握先機，希望透過持續擴張，經過多年努力已跨足東協6國23個據點。

2. 營運概況

(1)公司概況

• 1Q24營收64.8億元，YoY+7%；毛利率22.87%，營業毛利成長超過30%；因業外收入較多，使本期淨利7.5億元，YoY+62%，EPS 2.61元。
• 1Q24產品別營收佔比：食品包材69%(毛利率20-30%)、飲料代工27%(毛利率15-17%)、其他4%。1Q24毛利率較高，主因1)食品包材佔比較高，及2)漳州增加第二條無菌線產能，所需包材從原本包材設備供應，使量及稼動率提高，進一步使毛利率提升。
• 1-5月營收自結：台灣39.6億元(YoY+12%，營收佔比34%)、中國36.4億元(YoY+0.1%，營收佔比32%)、東南亞38.4億元(YoY+10%，營收佔比33%)、非洲0.6億元(YoY-22%，營收佔比1%)，合併營收115億元(YoY+7%)。中國地區營收持平，但獲利成長五成以上，主因停止做中國地區低毛利產品，並新增優質客戶合作，將稼動率提升，近幾年經營可見提升，例如透過和海天配合做調味品、乳製品、日用品來減少中國過去受淡旺季的較大影響。
• 1-5月產品銷售結構：台灣-飲料代工35%、瓶胚25%、塑蓋11%、菸酒包材9%、鋁蓋6%、標籤6%、PET瓶4%、爪蓋3%、薄膜1%；中國-塑蓋44%、瓶胚31%、飲料代工18%、PET瓶5%、爪蓋1%、標籤1%；東南亞-瓶胚42%、飲料代工25%、塑蓋19%、PET瓶7%、標籤4%、薄膜&電子包材2%；非洲-瓶胚42%、塑蓋36%、PET瓶22%。
• 台灣產品項目最多，後續將有更多的金屬蓋(毛利率約30-40%)及爪蓋在中國、東南亞當地生產。過去在台做出口，然台灣出口要關稅，中國及東南亞不須關稅，除了其內需市場外，還有很成長空間。
• 宏全之全球據點：台灣10個、中國14個、東南亞23個、非洲2個，合計49個據點。
• 東南亞為公司近幾年表現亮眼地區，佔公司營收約33%，但獲利佔比高達50%，顯示東南亞具有市場競爭優勢。公司在東南亞地區掌握先機，希望透過持續擴張，經過多年努力已跨足東協6國23個據點。
• 各地區稼動率：台灣跟東南亞7-8成、大陸6-7成。稼動率是全部以相同基準(一個月用23天、一天用24小時)來計算，整體稼動率還是有機會再增加。
• 宏全IoT自動化製造供應鏈：導入MES製造執行系統、建置自動倉儲系統5座（台灣*3、印尼*2）、塑膠廠/瓶胚廠自動化包裝系統46條(台灣*16、大陸*22、東南亞*8)。
• 重要國際展：4月新加坡、6月菲律賓、9月日本。5月榮獲可口可樂頒發2024年度大中華區ESG供應商獎項(大中華區僅7家廠商獲選)，更為包材類中唯一一家獲選者。
• 宏全全方位一條龍生產模式，主要協助客戶所需產品及良好服務，和客戶簽訂中長期合作(約10-20年)，營收>50%皆為中長期合約。公司創新商業模式包含客戶包廠、包線、包量、合資等，可靈活提供客路量身打造合作模式。
• 宏全從前段到中間充填，透過無人搬運機、自動手臂、自動倉儲等方式，絕大部分已採用自動化，人工的使用大致都在後段包裝，使直接人工成本僅佔一成。

(2)未來展望

• 宏全未來將買回在非洲公司-宏鑫薩摩亞(目前宏全持股60%)，並自行經營，計畫將東南亞舊設備搬去非洲，以更低價方式打入當地市場。
• 預估2024年投產的貢獻為高個位數至兩位數增長。
• 預估2024年營收高個位數至雙位數成長，折舊23-24億元，獲利>25億元。
• 預估2024年各地區開出之產值：台灣8-10億元、泰國4-6億元、越南5-6億元、印尼7-10億元。
• 台灣營收中約15%為外銷，外銷佔比最大為日本，未來也會持續增加日本客戶，並透過台灣接單，在大陸及東南亞生產並運到日本以節省關稅。

(3)產能擴充

• 越南土地約一萬兩千坪，投資額約7.5億元，預計8月開工，工期8個月，預計2025年4月完工，目前還有一半的土地還未開發。目前所蓋的是第一期廠房，有兩個合作案子，一個是做rPET瓶胚，另一個是與美國營養品大廠合作之阻隔包材。
• 泰國土地約三萬多坪，投資額約18.27億元，先蓋一期，大約可以建置五條產線，目前先建置一條無菌線，並蓋一半廠房，建好即可開始生產，生產順利再進入第二條產線，剩下一半廠房還可以建置三條無菌線。預計9月開工，工期15個月，預計2025年11月完工，並預計於2026年1月投產。
• 印尼西爪哇KIIC工業區，土地面積約三萬多坪，投資額約30億元，已和客戶簽好兩條線的合作，其中為一條無菌充填線及一條熱充線，另外也會再預留一條產線的空間。由日本人建蓋，一天派出400-500人，目前進度30%，預計16個月(2025年5月)可完工，2025年8月試運轉，4Q25開始會有營收挹注，但真正量產預計在2026年1月。
• 台灣在自由貿易港區已經蓋好兩期，現在要蓋三期，一期已經開始運作，冷凍庫由客戶包下30年，認列於業外租金收入。目前一期廠房中，一樓建置六條瓶胚射出機，並預留一半的空間作為位未來擴充用；另一層樓為瓶吹，剩餘四個樓層皆作為倉庫使用。宏全在台灣很缺倉庫，目前共有四條飲料線，皆需要一定的存放空間，一期廠房中的四層樓作為倉庫，可為2024年減少3,000-4,000萬租金。二期冷凍(藏)倉儲工程預計於4Q24營運。
• 台灣在自由貿易港區的三期廠房，預計建置一條無菌線及一條HPP(冷壓果汁)線，並且會多留一條無菌線的空間，投資金額約19.2億元。預計2024年9月開工，工期12個月，2025年8月底完工，並於2026年1月開始投產。2024年已陸續接到市面上新客戶，亦有既有包材客戶將其飲料訂單交給公司代工。宏全目前在台灣的四條無菌線皆滿載，客戶已在預約第五條無菌線產能，產能規模持續擴張中。
• 宏全食品包裝(中國衢州)公司，為In house，供應東鵬飲料包含塑蓋、瓶胚及蓋帽包材需求，投資金額約6.3億元，每年供應5億組以上。第一期於2023年11月投產、第二期於2024年6月投產、第三期預計於2024年12月投產。
• 中國清新廠於2023年新增第一條無菌飲料線，生產三得利烏龍茶飲料代工，包含塑蓋、瓶胚、標籤供應，投資金額約7.74億元，預計於2Q25量產。

【3.網路題材訊息】

【財務相關資訊】

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【3.股利政策】

【籌碼概況】

【1.董監事持股、股權分散】

【2.三大法人及基金持股】

【3.融資、融券及借券】

【歷史高低價格走勢月線圖】

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【歷史可轉債發行概況】

【1.發行歷史高低價格】

【2.同產業發行歷史】

【3.目前仍有掛牌可轉債】

【競拍得標統計】

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【2.得標單分析】

1. 換股成本分析

2.得標明細重要數據

3.得標明細