AMD: 好財報但股價跌？

上週，AMD公佈第三季財報，看起來表現不錯，不僅資料中心跟PC都雙雙成長，而且第四季營收還有10%成長，看起來符合預期，不過華爾街似乎不買單，股價在財報後應聲下跌7%。

究竟，AMD的財報出現了什麼問題？或是華爾街看到了什麼？第四季的財測有什麼隱憂嗎？

我認為AMD的財報符合預期，在整體表現上，不論AI PC 或是伺服器相關業績，都有跟上英特爾以及輝達的趨勢，只不過，財報前AMD股價一度偏高，加上受到SMCI （美超微）假帳風波，或是市場認為相關AI的預測有些『灌水』的成分，只能說是運氣不好。

那麼，AMD財報的亮點在哪？

我想從幾個角度作分享：

1.資料中心成長強。

目前AMD在資料中心的部分，Q3年營收成長率為122%，來到35億美金，雖然不及輝達的260億美金營收，但是相對於英特爾的33億美金還是高出10%左右。

更重要的是，毛利率在第三季從19%到29%，相對於英特爾的10%高出三倍，代表的是，相對於英特爾可能還在找尋客戶的階段，AMD在第三季已經開始有穩定出貨給客戶，也獲得足夠的訂單，讓AMD可以消除不少成本壓力。

其中可以注意的是，AMD提到微軟，Orcale 跟一些雲端伺服器業者都有增加MI300X的需求性，所以讓AMD開始獲利。

而且在資料中心的成長性高達122%，不輸給輝達的154%，代表今年的成長也很符合需求，並沒有在伺服器的開發上掉隊。

不過要注意後續的MI325X，能否開出更多的成長率讓AMD的市佔率再進一步提升，把英特爾甩在後面。

2.AI PC值得期待。

AI PC的部分，AMD繳出更令人驚喜的表現。Q3的年成長率達到29%，來到19億美金，更重要的是AMD季成長率是26%，相對於英特爾的73億美金，但是季成長率持平，代表AMD在PC上第三季的表現是比英特爾好。

AMD認為跟Acer, HP, 聯想, 華碩AI PC的合作，把Ryzen AI 300系列帶來更多的應用跟市佔率。

季成長率如果能夠持續下去，代表的是AMD未來在PC甚至是AI PC上面的表現都會快速吞食英特爾的市佔率。

目前AMD PC的毛利率從10%提升到15%，整體還是落後英特爾的37%。不過，隨著AMD有辦法在AI的應用上獲得更多市佔率，毛利率應該會比傳統PC的價格好上不少，也不用過度降價搶英特爾市佔率。

唯一要注意的是ARM架構軍團的競爭，目前高通的競爭也非常激烈，不過高通應該也不是價格戰的專家，對於AMD來說不至於在現階段需要削價競爭。

3.遊戲跟工業持續走弱。

目前AMD在遊戲跟工業持續走弱，遊戲部份衰退60%，工業部分衰退25%。

工業部分可以理解，目前工業部分，許多工控晶片跟業績都還在衰退中，尚未復甦，基本上幾家領頭羊都是如此。

遊戲的部分落差比較大，相對於輝達仍然繳出雙位數成長，AMD目前持續衰退，最近PS5的合作，是否能夠大量提升業績，需要後續觀察。不過幸好遊戲部門在AMD佔比只有接近10%，整體影響比較不顯著。

4.未來財測合乎預期。

目前，AMD針對第四季看法不差，預計毛利率會從50%增加到54%，營收會從68億美金增加到75美金，大約10%成長。

以成長率來看，季成長率不差，因為輝達也大概預估接近10%成長，所以AMD還稍微高了一點。而毛利率超過50%，我認為表現不錯，雖然不能跟輝達的75%相比，但是比英特爾的40%來說，高出非常多。

也因此，以今年的EPS來說，AMD目前的股價還算合理。不過如果以輝達的EPS來看，目前PE也未超過50，之前AMD來到165元左右，的確已經逐漸進入偏高的狀態，也難怪財報公佈之後股價下跌。如果來到140以下，我認為就進入比較可以入手的價格，給大家參考看看！