【 個股追蹤 】耕興閉門法說memo
投資理財內容聲明
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- 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。
經過與耕興的閉門法說之後，讓我對公司的瞭解更深一步，以下的內容應該算是非常詳細了，相信大家看完也一定會對公司有更深的理解。
工商時間：華爾街日報
有人在前陣子的分享會上問到：美國總統大選的結果會不會影響股市的走勢？
我認為不管是誰當選，美股、台股長期來看，都會是長期向上的趨勢，因為人類的科技就是會持續地進步，這會帶動經濟的發展，經濟好股市自然也會持續創高，股市的高點是拿來突破的，不是拿來限制我們的投資。
但是但是但是，很重要必須要說三次！
如果川普當選，確實有可能造成股市的波動率比較大，從他上一任期的行為來看，他很喜歡在事情還沒有明確之前就放話，儘管他後續的作為會不太一樣，但前面的放話會先大幅提高股市的波動率，對於投資人來說可能會很不舒服。
所以這時候即時的國際新聞就很重要了，可以讓我們更好了解現在的國際情勢，以及川普投顧又放了什麼話 XD
《風傳媒ｘ華爾街日報》不只提供即時的報導，其中更提供許多經濟學家、行業專家的獨到觀點，能幫助大家培養獨立思考和分析判斷的能力。
現在只要透過我的連結訂閱《 風傳媒ｘ華爾街日報 》，就可以額外獲得「Kelvin方格子專欄一個月的訂閱 + 聯名咖啡手沖壺」，訂閱連結如下：
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Memo
- 公司營收60%以上跟5G有關，5G設備及終端產品其中有5成以上是由耕興檢測。
5G + Wi-Fi佔公司整體營收70%左右，其他20%就是傳統檢測、剩餘10%就是一些零組件。
法說會
- 檢測費:
4G ➤ 之前1000萬，現在只剩300萬，因為競爭對手多
5G ➤ 4000萬，現在仍然維持在4000萬，因為競爭對手少
Wi-Fi 6 ➤ 500萬
Wi-Fi 6E ➤ 700~800萬
Wi-Fi 7 ➤ 1000萬(4天線)，之後還會有更多天線的產品，檢測費就會更高。
- 從4G跳升到5G的門檻是非常高的，光是資本支出可能就要前面4G所賺的錢，這也是5G競爭對手少的原因，像耕興2020~2023年資本支出就超過20億了。
- 公司長期累積起來的經驗就是公司的護城河，也是其他領域檢測龍頭不會隨意跨入的原因，就算設備、場地都建置好了，也會怕拿不到驗證，價格多低都沒有用。
目前檢測市場各自佔據領域，像是前陣子新設實驗室的德凱就是專做汽車，1A2B都是它的客戶；SGS則是以化學、食品相關為主。
- 之前中國手機需求、機種數下降，在當時檢測費削價競爭非常大，所以公司放棄了一些訂單，怕價格傳到大客戶那邊，影響高毛利的訂單，才造成營收下降。
- 公司的資料只提到FCC、NCC，主要是因為CE沒有公布相關資訊，而且用FCC最準，因為只要FCC有做，就代表全球都會做。而這些5G、高階網通公司的市佔率約30%，也因為公司主攻這些的高階應用，可避免削價競爭
- 正常情況下，公司前6~9個月就會知道有新產品訂單，產品上市前的兩個月需要做最後測試。也就是說今年12月的案件，通常3、4月就會接到訂單了。
- 過去幾年來，公司前20大大客戶(消費性電子、網通)每年出的「機種數」都沒有明顯的變化，營收最主要成長來自於新產品、新客戶上，未來成長來源像是AR、VR、機器人、車用(帶5G)，所以以手機、PC、網通來看，很難讓公司有非常明顯的成長，所以公司也在等LLM之後會造成哪些終端應用。
就像下面這張圖，我們看左邊紅框的地方，4G時代帶來非常大的改變，那5G呢？雖然有一些應用了，但說實在並沒有真正帶來很大的改變。
法說會
- 現在處於4G沒有升級到5G也沒差的階段，因為終端的軟體並沒有太明顯的差異，也就是說還必須等應用面，毫米波、5.5G、6G才會接著出來。
- 隨大型語言模型（LLM）和生成式AI功能被導入智慧型手機、PC上，公司不斷強調：終端軟體應用。
- 公司目前稼動率7、8成，已經找好2、3000坪的場地，要再擴檢測場地，就等需求的到來。
- 2024年資本支出約3.5億，2025年不會特別高。
- 目前陸系削價競爭比較不激烈了，但是價格回不去了。
- 因為有公司擁有MRA，在台灣的實驗室可以發證FCC跟CE的證書，所以可以做到歐美接單、台灣檢測，這樣子毛利率才會高，也是一個進入障礙，因為台灣人很有效率XD
法說會
- 公司有規劃車用帶5G的市場，但不會跟汽車檢測龍頭德凱有直接競爭，因為公司是以中國車用市場為主。
- 明年的營收展望又會是如何？成長動能在哪裡？是Wi-Fi 7跟5G Red Cap嗎？
5G Red Cap是個好產品，價格是5G的半價，主要for AIOT，功能就不需要那麼高，檢測會簡單很多，檢測費也因此降低至1000~2000萬，但是案子會比較多。
(中國直接拿5G Red Cap做成中低階5G手機)
還是回到應用面的終端產品上，成長動能大致都在這頁內容，像是高階手機、Intel 14、AI PC..等等。
法說會
小結
簡單說一下我的想法好了，公司是消費性電子、網通檢測的絕對龍頭，勢必會受惠後續持續發展的新技術商機，但是現階段的應用真的不像之前3G、4G來得那麼跳躍式，可以看看下圖（橘框），從2G升級到3G、3G升級到4G的應用是落差非常大的，但是從4G升級到5G的應用（綠框）必須說落差並沒有到很大，所以公司在法說中不斷強調「應用軟體」。
所以必須等待一個【殺手級應用】，讓更多的新產品問世，就像是ChatGPT帶動AI伺服器的商機爆發一樣。
這跟我原先認為：只要消費性電子復甦，公司營收、獲利就會迎來下一波成長的想法不太一樣。
不過，這完全不影響耕興是一家績優公司的事實！！！
法說會
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以上所有內容不保證內容正確性
為個人紀錄及分享，僅供參考
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