PMI指數是什麽？如何通過PMI判斷股市走勢？2024 PMI與美股回顧

採購經理人指數（PMI）用於衡量製造業與服務業的經濟健康狀況，是反映經濟活動方向的重要指標，是每月對受訪企業的採購經理人進行調查，並依調查結果編製成的指數。對於製造公司來說，一個典型的調查問題可能是：「您的公司是否比上個月生產更多產品、或是相同或少？」；對於服務公司，一個問題可能是：「您的業務活動在過去一個月是否增加，減少或保持不變？」

收集了這些問題中的答案後，會將結果轉換「擴散指數」：

• 指數高於50表示經濟活動擴張；
• 指數低於50表示經濟活動收縮；
• 指數等於50則表示與前一月持平。

調查與數據收集

1. 參與對象：
2. • 調查針對各企業中負責採購決策的高層管理人員。
   • 調查範圍包括製造業及服務業，覆蓋全球超過26,000家企業。
2. 調查內容：
3. • 製造業：產出、新訂單、就業、供應商交貨時間、庫存等。
   • 服務業：商業活動、新業務、未完成業務、投入成本、價格收取等。
3. 抽樣方式：
4. • 根據企業規模（中小型與大型企業）與行業（製造業15個細分行業、服務業12個細分行業）進行分層抽樣，確保數據代表性。

PMI的優點

• PMI 在每月結束後很快就可以取得
• • 其他常見指標可能需要五到七週才能發布。
• 標準化與可比性：PMI向全球公司提出相同或非常相似的問題。這使得PMI可以輕鬆地在不同國家和行業之間進行比較。
• 採購經理指數是基於前瞻性數據（採購經理的預期），而不是過去的數據。因此，投資者可以利用它在潛在的經濟變化之前調整其投資組合。

PMI與金融指標的關聯

根據[1]，PMI與金融指標在截至2019至少有下列關聯

1. 股票價格：反映市場信心及未來經濟活動，與PMI呈正相關。
2. 公司債券利差：利差擴大通常預示PMI下降，反映信用條件緊縮。
3. 美元指數：出乎意料地，強勢美元往往與全球PMI疲弱相關，可能與美元作為全球融資條件指標有關，而非貿易競爭力。

Q: 為什麼企業信用利差(corporate bond spreads)與採購經理人指數有負相關?

企業信用利差是企業債券與無風險資產（如國債）收益率的差異，反映市場對企業違約風險的定價。利差越大，說明市場認為企業違約風險較高。PMI 上升=市場對未來經濟預期樂觀=企業收益增加=違約風險下降=利差減小。

與其他金融指標之迴歸分析

研究者想要「即時預測（nowcast）」每個月的採購經理人指數（PMI）。由於 PMI 的調查通常在「月中」時點完成，月初至月中期間的金融市場走勢，可能已部分反映在採購經理人當下的決策與回覆中。因此，若能把這段期間的金融變數納入模型，有機會比單純根據先前的 PMI（所謂的「基準模型」）更準確地預測當月 PMI。

2024 PMI與股價回顧

• 1月美國ISM製造業PMI指數為49.1，預期47.2，前值47.1：受2023年下半年強勁需求推動，訂單指數上升5.5點，創下三年多來最大月升幅，產量四個月來首次成長。
• 2月 製造業 PMI 小幅回落至47.8，主要受到季節性調整影響，遜於市場預期的49.5，且連續16個月落在榮枯線50下方，2月消費者信心指數也從1月的79降至76.9，透露經濟疲軟訊號，引發10年期公債殖利率大跌7.1個基點、2年期公債殖利率重摔11.3個基點。
• 3月從2月的47.8升至3月的50.3，創2022年9月來最高，可見受高利率打擊的製造業正在復甦。
• 4月製造業、服務業PMI同步跌破50%，2022年來首見，通貨緊縮趨勢仍存在 • 勞動供給激增是重要的利多驚喜，使經濟能夠輕鬆實踐再平衡
• 5月自4月的49.2%降至48.7%、創2月以來最低，遜於市場預期的49.6%，連續第2個月呈現萎縮(低於50.0%)且跌幅擴大，高於過去12個月平均值(47.9%)。新訂單指數自4月的49.1%大跌至45.4%、創2023年5月(42.9%)以來最低，跌點3.7個百分點創2022年6月以來最高，住房、營建和資本支出活動持續表現不佳
• 6月自5月的48.7%降至48.5%、再創2月以來最低，遜於市場預期的49.1%，連續第3個月呈現萎縮
• 7月降至46.8%，較6月的48.5%進一步下滑，顯示製造業活動持續萎縮。
• 8月小幅回升至47.2%，但仍低於50%的榮枯線，表明製造業仍處於收縮狀態。
• 9月與8月持平，連續第六個月低於50%，顯示製造業持續萎縮。
• 10月PMI進一步下降至46.5%，較9月下降0.7個百分點
• 11月PMI回升至48.4%，創6月以來最高水平，新訂單指數出現擴張，錄得五個月以來的最大漲幅，顯示企業信心有所改善。
• 12月PMI進一步上升至49.3%，高於市場預期的48.4%，為3月以來最溫和的收縮速度。新訂單指數達到52.5%，反映新商品需求達到11個月來的最高水平，表明製造業可能已接近觸底。

2024年美國製造業活動大部分時間處於收縮狀態（PMI低於50），僅在3月短暫擴張至50.3。然而，美國股市在2024年表現強勁，標普500指數全年上漲23.31%，兩年累計漲幅達53.19%，這種背離現象可歸因於以下因素：

1. 科技股的強勢表現：儘管製造業疲軟，科技行業，特別是與AI相關的公司，表現突出，推動整體股市上漲。例如，Nvidia的市值在2024年增加了超過兆美元，成為全球第二大市值公司。
2. 投資者預期與市場情緒：投資者對經濟前景和政策環境持樂觀態度，預期未來經濟增長和企業盈利將改善，從而支撐股市上漲。
3. 貨幣政策影響：美聯儲在2024年進行了兩次降息，分別於7月和11月，每次降息 25個基點，導致10年期美國國債殖利率下跌至 3.89%（年末），進一步降低資金成本。

[1] Erik, B., Lombardi, M. J., Mihaljek, D., & Shin, H. S. (2019). Financial conditions and purchasing managers’ indices: exploring the links. BIS Quarterly Review, September.