筆記：小Lin說 一口氣了解化債和中國的財政體系

一口氣了解化債和中國的財政體系

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三句話總結

1. 中國地方政府的隱性債務問題嚴重，中央推出總規模 12 萬億人民幣的化債措施，將隱性債務轉為顯性債務並緩解短期財務壓力。
2. 地方政府財政依賴土地出讓金，但房地產市場降溫導致收入大幅下降，加劇債務壓力。
3. 化債僅為短期解決方案，地方政府需探索新的收入模式與改革融資平台，實現財政可持續性並降低對土地財政的依賴。

債務基本概況

• 債務分為：顯性債務、隱性債務。
• 中國政府正面臨巨額債務問題，其中地方政府的隱性債務尤為嚴重。

顯性債務

• 由政府以自身名義借貸，包含一般債和專項債。
• 2023 年數據：
• • 中央：30 萬億，地方：40 萬億。
  • 總計：70 萬億，占 GDP 的 56%，低於日本、美國等國家。

隱性債務

• 主要指地方政府透過第三方名義 (如城投公司) 發債。
• 定義模糊，市場上對隱性債務規模的估計差異很大。
• 市場估算：50-60 萬億，財政部官方狹義認可：14.3 萬億。

化債的目標與措施

化債目標

• 聚焦地方政府的隱性債務，總規模 12 萬億 (12 兆) 人民幣。
• 隱性轉為顯性債務，延長還款期限，緩解財務壓力。

歷次化債

• 2015年至今已進行四輪化債，總規模約27萬億。
• 本次 12 萬億化債針對隱性債務，為最大規模。

主要措施

1. 提高地方債務限額
2. 1. 增加 6 萬億額度，分 3 年實施。
   2. 將隱性債務轉為顯性債務。
2. 撥出專項債
3. 1. 四萬億專項債分 5 年化解隱性債務。
   2. 用於具體項目或償還隱性債務。
3. 延長棚改債務期限

• • • 棚戶區改造相關債務不再要求 2028 年前清零。
    • 棚改：棚戶區改造的簡稱，指對城市中居住環境較差、基礎設施不完善的棚戶區進行改造的政策和工程。

短期影響

• 降低地方政府利息負擔：
• • 城投債利率高達 10% 以上，置換成專項債後平均利率降至 2% 左右。
  • 預計三年內節省 6000 億利息支出。
• 解決三角債問題：
• • 緩解地產行業資金鏈壓力。
  • 三角債：
  • • 指的是多個企業之間相互拖欠債務的情況，形成一個環狀的債務關係。
    • 在地產業的資金鏈中相當普遍，其運作模式通常是先建後付。
• 刺激經濟增長：刺激基建與地產投資，穩定經濟增長。

長期挑戰

• 地方政府需要找到可持續的發展模式，以確保財務健康。
• 地方財務壓力：
• • 地方政府收入增長有限，2023 年財政赤字接近 12 萬億。
  • 土地出讓金收入自 2021 年的 8.7 萬億下降至 2024 年的估算 4.5 萬億。
• 土地財政衰退：
• • 地方政府需探索新收入來源。
  • 改革城投公司和融資平台，實現財務可持續性。

政府收入與支出結構

財政制度特點

• 中國的財政制度非常獨特，中央和地方政府的收入和支出劃分明確。
• 1994 年分稅制改革明確中央與地方稅收劃分：
• • 改革後，地方政府承擔更多支出，依賴土地出讓金與中央轉移支付。

土地出讓金

• 地方政府將國有土地使用權出讓給企業或個人時，所獲得的一次性收入。
• 優勢：在經濟高速增長時期，土地財政有效促進地方發展。
• 挑戰：
• • 房地產市場降溫，土地出讓金收入大幅下降
  • 2023 年土地出讓金 5.5 萬億，佔地方政府收入大，導致地方政府債務壓力加劇。
• 關鍵解決方案： 推進融資平台公司改革。 尋找可持續發展模式，減少對土地財政依賴。

收入結構

1. 一般公共預算收入 (2023 年數據)：
2. 1. 中央：10.0 萬億，地方：11.7 萬億。
   2. 主要來源：
   3. 1. 增值稅 (佔比約 33%)：中央與地方平分。
      2. 企業所得稅。
      3. 消費稅 (主要來自菸草業)。
      4. 個人所得稅：僅佔政府總收入的 7%。
2. 政府性基金收入 (2023 年數據)：

• • • 主要來源：土地出讓金，地方收入 6.6 萬億，其中土地出讓金佔 5.5 萬億。

支出

• 地方政府：承擔主要支出責任。
• • 2023 年支出達 23.6 萬億，財政赤字接近 12 萬億。
• 中央政府：持續對地方進行轉移支付。
• • 2023 年轉移支付總額超過 10 萬億。

結論

• 化債以新債置換舊債，緩解短期財務壓力但未解決地方政府財政收入不足的根本問題。
• 長期改革需降低土地財政依賴，實現收入多元化，推動融資平台透明化，實現財務可持續性。