儒鴻(1476) : 新客戶及新產能的利多題材即將發酵!?

台股的紡織龍頭公司儒鴻(1476)，在 7 日公布 12 月營收 34.22 億元，全年營收增長 19.61%，而公司表示目前客戶的訂單量呈現穩定增長，訂單能見度已達第二季底。股價也從 11 月初的 593 元跌到 12 月中的 495 元止跌並開始緩步向上，這是一次投資機會還是…

標的簡介

基本資訊
成立日期 : 1977/11/28
上市日期 : 1991/4/18
股本 : 27.44 億
淨值 : 98.62 元
現價(1/18) : 530 元
公司官網 : https://www.eclat.com.tw/

專注於高端功能性面料和服裝的代工廠

公司具備從染整、織布、定型到成衣製造的垂直整合生產供應鏈，可提供客戶從產品開發到製造的完整服務。主要的客戶為全球知名運動品牌，例如 Nike、Lululemon、Under Armour、Athleta 等。其中 Nike 是公司最大的客戶，約佔 15%~17% 營收。

資料來源 : 年報

重點筆記

6 個小巨人將為公司帶來可觀的成長動能

公司近年積極開發新的客戶，其中最值得關注的就是公司戲稱的 6 個小巨人分別為 ALO、Vuori、ON、Sweaty Betty、Aritzia、Aerie，這些客戶各自佔公司營收 1~3% 且持續增長中，公司預期 2025 年這 6 個小巨人的營收貢獻度可再大幅成長。

印尼二期廠於去年 9 月啟用，三期廠預計於 2026 年前啟用

公司近年正在積極擴張印尼廠的產能，根據公司說法，第二期成衣廠已於去年 9 月正式啟用，並於計畫於年底將 112 條產線全數上線。而第三期廠目前預定作為布料廠，雖目前還未有明確的完工時程，但根據市場預期最慢將於 2026 年底完工啟用。

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最大客戶 NIKE 面臨競爭壓力，這對公司未來的訂單帶來不確定性

值得注意的是，公司的最大客戶 Nike 近年在運動鞋市場面臨較大的競爭壓力，導致營運展望較為疲軟，如果 Nike 的競爭壓力持續加劇，這將會影響公司的訂單穩定度。

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FactSet 2024.8 月預估合理價 645 元

根據 FactSet 於 2024.8 月由 21 位分析師給出的預估目標價為 645 元，而 2024~2026 預估 EPS 中位數分別為 23.57 元、26.42 元及 30 元，EPS CAGR 為 12.8%。

資料來源 : 鉅亨網

筆者觀點

值得長期持有的成長股

預估合理價 575 元

儒鴻近十年的平均本益比為 27.04 倍，如果以市場預估 2024 EPS 23.57 元來計算，合理價為 636.39 元，這個數值與市場給的目標價 645 元相距不遠。但如果同樣以市場預估的 2024~2026 年 EPS CAGR 12.8% 來評估合理價則會得出 520 元。這兩個估價結果差異有點大，因此我會以折衷 575 元做為參考的合理價，等待未來有更多資訊時再調整預估價。

不錯的現金股利及成長性

在長期持有方面，以 2024 預估 EPS 23.57 元及近十年配息率 70.89% 計算，明年的現金股利約 16.7 元，如果以現價 530 來計算殖利率約為 3.15% 實在不怎麼樣，但如果考量到公司的成長性，那就變得非常吸引人。

例如以市場預估 2026 年 EPS 及現價 530 計算，那麼殖利率就從 3.15% 成長至 4% 且未來還能再持續增長。

投資策略 : 波段操作，零成本持股

技術面 : 股價正在緩步向上!?

儒鴻股價自去年 11 月高點 593 元下跌後，於 12 月股價在 500 元區間震盪後目前已呈現緩步向上並且突破了 400 日均，如果接下來能在突破 100 日均應該有機會再走出一段行情。

基本面 : 存貨金額持續增長，顯示公司訂單能見度正在提升

而從財報數據來看，公司的存貨金額正持續增加且營收也同步增加，原因可能來自印尼二廠的新產能帶來的需求，也可能是下游客戶的庫存去化完畢，出現回補庫存的需求。不論是哪種原因，都有利於公司未來的營收及股價推升。

突破均線進場，跌破均線適時回收成本

從技術面及基本面來看，儒鴻近期確實很有機會走出一段行情，甚至有機會突破前高 593 元，但就像前面提到，我認為公司目前的合理價大約是 520 元，因此會採取較為保守的交易策略。

主要的策略是在每次突破均線時進場，並在每次跌破均線時適時的回收已投入的成本，在股價跌破 400 日均時將剩餘的投入成本回收，剩下的部位則持續持有。而回收成本的方式除了現股外也會考慮使用期貨或權證的方式進行。