筆記：游庭皓的財經皓角 2025-02-18

2025/2/18(二) 不再大賣股？巴菲特會 後悔賣台積電嗎？0050 分割後 再拉 ETF 買盤？【早晨財經速解讀】

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• 「有時候了解自己賺錢的原因，比賺錢本身來的更為重要。」

三句話總結

• 美國股市 13F 報告顯示，主要對沖基金與投資大佬減持科技股，轉向實業股與 ETF，市場風向可能轉變。
• 0050 迎來分割潮，預計流動性大增，吸引更多散戶與機構資金湧入。
• 巴菲特持倉趨於保守，現金水位仍在歷史高檔，顯示市場估值仍未達他認可的低點。

投資建議

• 深水炸彈投資法：靈感來自麥可·貝瑞 (Michael Burry)，透過小規模、持續下注於市場低估的罕見事件，以期在小機率事件成功時獲得極大回報。
• 風險對沖：企業可透過收購不同產業的龍頭公司降低風險，例如杜蕾斯母公司收購美強生。
• • 廣告詞：那些沒有被我們擋住的孩子，我們負責養大，你要麼就買我的杜蕾斯，要麼就是去買美強生。
• 週期思維：學習巴菲特的週期概念，在低基期時積極布局。
• 槓桿投資：巴菲特透過高槓桿操作，利用購買大盤方式超越大盤。
• 生命週期投資法：提前投入未來會賺到的錢，在年輕時建立資產。
• 長期持有：長期持有 ETF 或分散個股風險，仍有不錯報酬，ETF 與分散投資仍是大部分投資人的最佳選擇。
• 個人投資哲學：投資自己的人生與工作，以及信任且理念一致的投資者。
• 了解賺錢原因：了解投資績效亮麗的原因，是選股能力、運氣，還是搭上牛市。

全球市場

• 不確定性上升：2025 年初，美國政治格局變化與新興技術發展推升市場風險指標，黃金價格創新高。
• 資金轉移：因地緣政治不確定性與各國量化寬鬆政策，資金從中國轉移至美國，美股市值膨脹速度超越 GDP 增長。
• 中國巴菲特指標：與 20 年前相同，顯示中國銀行釋放的資金未顯著推升股市市值。

美國市場

• 美股休市：因華盛頓誕辰紀念日，美股於 2025 年 2 月 17 日休市，今日恢復交易。

美股財報

• 多數公司財測未顯著低於預期，EPS 持續上升。
• 若美股未創新高，基期將自然降低，因 EPS 逐季增長。
• 巴菲特過去未購股，因股價增速遠超 EPS。
• 過去 20 年，60% 以上基金無法超越大盤績效。

13F 報告

• 13F 報告揭露對沖基金大佬和巴菲特的持股變動。
• 輝達 (NVIDIA)：
• • 轉向專注領域，聚焦先進 GPU 和自駕車軟體市場，投資中國自駕新創公司文遠知行。
  • 輝達買的很多都是新創概念股，短期內已成為市場上的交易首選。
• 橋水基金 (Bridgewater Associates)：大幅增持標普 500 指數 ETF (SPY)。
• 比爾·艾克曼 (Bill Ackman)：
• • 主要權值股：微軟 (44%)。
  • 大增 Uber 投資：認為自駕車推出將會推廣 Uber 服務。
  • 看好 Nike 的轉型：Nike 已成第 6 大持股，Nike 正處於新的 CEO 領導下的轉型初期，很有可能會奪回原本已經失去的市占率。
  • • 已將 Nike 股票轉為深度價內看漲期權，代表極力做多短期股價。
• 喬治·索羅斯 (George Soros)：
• • 大幅削減了投資組合中原本佔比較高的 SPY 的 put 選擇權。
  • • Put 選擇權是一種保護性的投資工具，當投資人預期市場可能下跌時，會買入 put 來對沖風險，降低潛在的損失。
    • Put 選擇權讓投資者有權利 (但沒有義務) 在特定日期或之前以特定價格賣出某項資產。
    • 減少 put 選擇權意味著降低了對美股大盤短期下跌的防禦，暗示索羅斯可能不那麼擔憂短期內美股會顯著下跌，甚至可能看好短期內美股的回升。
  • 買入長天期國債 (TLT) 的 put：可能代表他認為長期的利率可能上漲。
• Michael Burry (Scion)：
• • 出清中概股 put 選擇權，但仍持有京東、阿里巴巴、百度這三家個股持倉前三大的所擁有的股票部位。
  • 新增持股雅詩蘭黛 (Estée Lauder)：前幾年跌很兇，近期漲幅顯著，為本季新增持股上行幅度最大。
• 過去一兩季，賣出科技股的可能是基金大佬，他們對於費半相關硬體股的持有比例正快速下行，反而擁有更多 SPY 相關實業股的權重。
• 比爾蓋茨：長期持有微軟與波克夏，波克夏占其總持倉 17%。
• • 持有的股票一定是他的人生事業，所以他會長期的持有，再來則是把他的錢給他最信任的波克夏。

巴菲特 (Warren Buffett)

• 投資績效：
• • 波克夏在過去一年的總體投資績效表現並不是特別亮麗，資產明顯下滑，2023Q4 是 3,519 億美元，目前資產為 2,671 億美元。
  • 現金水位歷史高檔，過去一整年增加了 94%，現在是 3,250 億美元。
  • 股票部位約 55%，短債 (美國現金等價部位) 已達 45%。
• 波克夏自兩年前開始減持股票（至今約八至九個季度），從其長期投資歷史來看，持股比例很少低於 50%，大多數股票仍為長期持有。
• • 在 2022Q3~Q4，波克夏已開始賣出股票，當時減持了台積電，隨後出售微軟、Google、亞馬遜等股票。
• 減少股票回購：巴菲特上季沒有進行股票回購，可能覺得自家波克夏的股票非常貴，沒有太大的吸引力。
• 投資操作：
• • 停止減持 Apple 股票，目前占比 28%。
  • 新增酒精飲料生產商。
  • 減持美國銀行 (Bank of America) 部分持股。
  • 過去一年主要買進西方石油 (OXY)。
• 年化報酬率：
• • 27-45 歲：年化 22%。
  • 1976-1998 年：年化 42%。
  • 到了近年，績效開始跟大盤幾乎一樣，年均報酬僅僅只有 9.2%。
  • 近 20 年年化還是有 18.6%，超越標普 500 指數 (12.7%)，因巴菲特開接近 1.7 倍槓桿，用購買大盤來超越大盤。
• 槓桿策略：在 2000 年左右發行了大量高評級公司債 (Triple A)，Triple A 等級殖利率非常低，巴菲特不用給太多的配息。
• 巴菲特指標：
• • 本次巴菲特指標是 205%，略低於 2021 年的 216%，但仍處於高檔，創高速度開始有點放慢，按照本月份觀察，應該有適度回落。
  • 巴菲特可能不一定完全依靠巴菲特指標，因為這項指標難免都會有資金移轉所造成的失真現象。
• 每股 5,000 指數
• • 聯準會經常使用的非金融企業的股票總市值，主要是用來與巴菲特指標進行對比，以觀察美國股市的市值與 GDP 的關係。
  • 每股 5,000 指數結果與巴菲特指標趨勢一致，顯示市場估值偏高。
• GNP (國民生產毛額) 指標
• • GDP vs GNP
  • • GDP (國內生產毛額) 強調地域性，鎖定在美國境內。
    • GNP 以美國國民為準，包含美國人在海外賺取的收益。
  • 美國 GNP 處於高檔 (207%)，顯示美國人資產增值不僅來自本土，也來自海外市場。

台灣市場

• 0050 即將分割，流動性提升，吸引新一波 ETF 買盤。
• ETF 表現：
• • 2024 年僅四檔 ETF 含息報酬超越 0050/006208，多為美股 ETF。
  • 0050、006208 表現超越大盤，顯示資金偏好權值型 ETF。
• 富士康 (Foxconn) 總營收龐大，但台灣本土營收占比低於 5%，大部分組裝並不在臺灣本土。
• 台灣巴菲特指標
• • 高達 300%，因台商海外產出龐大。
  • GDP 成長未同步，且本益比仍與 2011 年相當，估值結論受不同標準影響。

皓哥笑話

31:05 三個貴婦

• 三個貴婦聊起自己的婚姻生活，
• 其中一個貴婦說：「哎，我老公送我的 BMW，油門一踩三秒就 80 公里了。」
• 另一個貴婦說：「哎，我先生送我的 Aston Martin 更快，油門一踩三秒就 100 了。」
• 第三個貴婦說：「我老公送我的也是，我踩上去就 120 了。」
• 前面兩個貴婦驚訝地問：「哇，那你的是什麼牌的？怎麼一踩上去就 120 了？」
• 她說：「他送我的是體重計。」
• 所以，投資朋友，每個人都有自己的投資課題要面對哦！