筆記-股癌-Podcast-25.02.26(含QA)

筆記-股癌-Podcast-25.02.26

**近期美股投資體驗痛苦，市場情緒如同三溫暖。

賣出軟體股後看到股價大跌，雖有短暫滿足感，但換進的三個題材中有兩個下跌，雖然損失較小，但仍然痛苦。

*台股在創歷史新高後一路盤跌，熱門股雖有表現，但因非自身研究標的，不敢重倉，僅投入約1%資金，無法彌補主要持股的回跌壓力。

*NQ指數近期跌至區間下緣，每次觸底反彈的模式讓投資人建立信心，但這種送分題的心態可能是風險最高時刻，市場心理效應可能導致陷阱形成。

*價值投資提倡逢低買進，但過往的經驗顯示，過度自信的價值投資者往往成為市場重大損失的主因。

**市場近期影響較大的事件之一是微軟宣布延遲或取消兩座資料中心的計畫。

*這則消息傳出後，與伺服器相關的產業鏈，包括晶片、ODM、OEM、散熱及AI伺服器相關個股，普遍下跌。

*消息剛傳出時，第一時間判斷這是一則無關緊要的消息，對市場影響應該有限，即便造成短期波動，不至於改變趨勢或引發更大跌勢。

然而，最終股價確實下跌，因此仍需尊重市場反應。

市場往往具有”自證預言”效應，當事件導致股價下跌，可能進一步影響企業決策，反過來驗證原本的市場憂慮，加劇下跌循環。

*這兩座資料中心的計畫變動與OpenAI密切相關。並非微軟看不到AI運算的需求，而是OpenAI與Stargate關係日益緊密，未來OpenAI可能超過50%的訓練算力將由Stargate提供，導致微軟不再需要額外擴充對OpenAI的算力供應。

*Stargate計畫投入5000億美元資金，雖然這個數字可能需打折扣，仍是一筆可觀投資。

*歷史經驗顯示，許多企業曾在川普政府時期宣稱大規模投資美國，最終實際執行規模遠低於承諾，因此對Stargate的投資規模仍需審慎評估。

*不過，微軟確實可能因為Stargate的投入，而減少部分資料中心擴建需求。

**微軟執行長Satya Nadella近期在Podcast中提到，AI產業終將供過於求，這與科技業的週期性發展規律相符。

*類似2000年網路泡沫，雖然當時炒作許多概念股，最終網路確實迎來爆發。AI也是長期趨勢，但仍免不了景氣循環影響。

*Nadella的言論本身偏向中性甚至樂觀，因為微軟在建置大量算力後，未來可將閒置資源轉為雲端算力出租業務，成為穩定收益來源。

*然而，市場情緒將這些言論連結在一起，放大對AI基礎設施過剩的擔憂，進一步打壓股價。

*目前，微軟供應鏈尚未出現大規模砍單，唯一值得注意的是其ASIC表現相對競爭對手較弱，但GPGPU業務並未顯示明顯疲態。

*因此，市場擔憂可能過度放大，較合理的解釋仍是微軟因應OpenAI與Stargate的合作調整資本支出，而非AI需求崩潰。

**今年微軟的Capex預計不受重大影響，但長期仍需觀察是否出現進一步變動。

*有些事件初期看似影響有限，卻可能觸發更深遠的變化，因此仍需持續關注市場反應。

*市場的”自證預言”效應可能讓看似無關痛癢的消息演變為重大趨勢變化，因此，這類事件仍值得密切追蹤。

**輝達財報與市場預期:

*財報預期，Sell side預測38.1-38.3B，為最低標準，如果連這個最低標準都達不到，股價可能會大跌。

*買方機構最低預期39.2-39.3B，中位數39.6-39.7B，最高甚至超過40B，

39.5B被認為是合理預期，若落在此範圍，市場情緒應能穩定。

*影響關鍵不只當季財報，還有下一季財測，預計可能開42B，實際營收可能達44B，輝達過往常超預期約20億美元。

**輝達的H20需求強勁，DeepSeek推出後需求大幅提升。

*XAI等客戶對H系列伺服器需求旺盛，但GB系列未達市場預期，市場關注GB300的放量。

*GB200出貨數量大幅低於市場預期，初期市場預估60-70K racks，目前已下修至10K racks，符合先前觀察的產業鏈數據。

*市場仍對輝達抱持信心，認為未來需求將轉向GB300，並持續上修GB300的出貨預期。

*如果輝達財報與財測數據符合預期，股價表現穩，甚至能消化微軟延遲資料中心的負面影響。

*如果數據良好但 股價表現差，則市場對AI基礎設施需求過剩的擔憂可能持續發酵，影響未來走勢。

**NVIDIA GTC 大會3月登場，可能發表144與288架構的高密度Rack設計，市場關注散熱與供應鏈調整。

*這類高密度架構將改變機架標準，影響機櫃數量、機殼設計、散熱需求與成本變化，將掀起熱烈討論。

*Quantum與Spectrum可能推出CPO(Co-Packaged Optics)技術。

短期以銅線傳輸為主，長期趨勢可能轉向光纖技術，光交換技術與PCB、CCL材料可能出現革新，如採用PTFE材料提升數據傳輸效率。

*安菲諾(Amphenol)在NVIDIA的Rack系統扮演重要角色，但Overpass連接器的插拔次數限制導致良率問題，影響供應鏈。NVIDIA已迅速調整，但滲透率低於預期，顯示市場對銅線仍高度依賴。

*未來PCB與CCL技術將進一步提升，如低損耗材料PTFE，來增強傳輸效能、減少供應鏈瓶頸。

**AI發展已支撐市場許久，但未來是否能持續推動市場成長仍具不確定性。

*投資策略需謹慎應對估值殺傷力，短期市場波動劇烈，需關注財報與市場反應，避免過度樂觀或盲目追高。

*產業仍充滿機會，技術創新如高密度伺服器架構、光交換技術等，將影響市場長期發展。

*理想狀態是能夠專注產業發展，不受市場短期波動影響，投資應平衡短期市場動盪與長期產業趨勢。

*總體而言，市場目前仍有許多機會，但風險也在累積，投資人應維持謹慎態度，密切關注企業財報、技術發展與供應鏈動態，以適應市場變化。

筆記-股癌-Podcast-QA-25.02.26

**CXL(Compute Express Link)技術目前已能透過PCIe Slot擴展記憶體或建立共享池，提升伺服器資源調度的彈性。

*未來應用潛力包括整合GPU、NVMe SSDs、Memory等運算資源，實現動態分配。

*技術瓶頸，仍面臨uplink延遲與頻寬限制，目前市場需求尚未真正爆發。

短期內營收與獲利尚未明朗。後續如果有重量級企業採用(如AMD、NVIDIA)，可能會成為突破點。

**部分科技題材即使長期才可能有所表現(例如機器人、量子電腦)，只要市場買單，短期內仍可能產生價格波動。

*股價成長的兩大關鍵為，短期內可見的營收與獲利成長(例如6個月至1年內)。

即使遠期技術尚未落地，但只要足夠多人相信，仍可帶動股價上揚。

*市場炒作模式:

-資金炒作型: 話題炒熱後，資金流入，股價飆升。

-業績支撐型: 如果企業能夠在短期內帶來業績成長，股價才能穩健向上。

-技術突破型: 如果技術落地且廣泛採用，長期股價才有更高潛力。

**技術是否成功 ≠ 股票是否上漲:

*市場炒作題材，如量子電腦、CXL、機器人，往往在技術仍未成熟時，就能帶動股價上揚。

如果市場願意買單，股價就可能短期內飆升。

*投資人如果希望穩健投資，則應關注企業的財報與實際獲利能力。

如果願意承擔較高風險，則可參與短期題材股的波段操作。