筆記：股癌 EP535 2025-02-26

EP535 | 🛟

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• 「當你過度有信心的時候，其實有時候是危機最大的時候，所以即便可能這個地方看起來是個箱型，你知道下緣好像就是一個可以無腦買進的地方，可是我們都不會太容易跟輕鬆地去做出這樣的判斷。」

三句話總結

• 維持健康至關重要，就算賠錢也要調整好心態，因為健康比賺錢更重要。
• 市場有其變態之處，小型事件可能引發連鎖反應，公司派的判斷可能加劇市場螺旋式下降。
• AI 產業雖然前景看好，但仍需小心估值過高的風險，並隨時關注產業鏈的變化。

投資建議

• 健康是無法輕易恢復的，賠錢雖痛苦，但能賺回來。
• 投資市場起伏無常，賠錢是日常的一部分，習慣風險管理才能穩定心態。
• 價值投資雖提倡逢低買進，但過往的經驗顯示，過度自信往往成為市場重大損失的主因，即使在看似穩定的市場環境中，也要保持警惕，避免過度擴大投資。
• 理性看待市場波動，不要輕信「無腦買」，所有投資決策皆需審慎評估。
• 關注產業鏈變化，隨時調整策略，避免固守己見。

近期美股與台股表現

• 台股創新高後回檔超過兩週，美股則出現劇烈震盪。
• 軟體股表現不佳，市場不確定性仍高。
• 癌大嘗試佈局制服股，表現不錯，但跟單的標的通常較保守，最多占 1%，難抵主倉回檔。
• • 制服股：趨勢性股票，同一產業裡股價走勢很像的股票，就像穿一樣的制服。
• 納指跌至區間下緣，市場常有習慣性反彈，但送分題的心態可能是風險最高時刻，市場心理效應可能導致陷阱形成，過度自信常死得慘。

微軟

• 延遲或取消兩個 datacenter 計畫：
• • 市場解讀為 AI 需求降溫，導致 AI 供應鏈 (晶片、ODM、OEM、散熱及 AI 伺服器相關個股) 股價下跌。
  • 可能的原因是 OpenAI 與 Stargate 合作，能超過 50% 的訓練算力將由 Stargate 提供，非 AI 需求減弱。
• Stargate 計畫投入 5000 億美元，但實際執行規模仍待觀察。
• Satya Nadella (微軟 CEO) 提到 AI 最終將供過於求，言論偏向中性樂觀，微軟將出租算力。
• 供應鏈上未看到明顯砍單現象，市場擔憂可能是過度反應。
• 自證預言效應：當事件導致股價下跌，可能真的會因此影響到一些公司派的判斷，反過來證實原本的市場憂慮，導致加劇市場螺旋式下降。
• 微軟的 ASIC 供應鏈表現相對競爭對手較弱，但 GPGPU 業務並未顯示明顯疲態。
• 今年微軟的 Capex 預計不受重大影響，但長期仍需觀察是否出現進一步變動。

輝達

財報預期

• Sell Side：預期 38.1-38.3 B，若未達標股價恐大跌。
• Buy Side：預期 39.2-39.3 B，中位數 39.6-39.7 B，最高超過 40 B。
• 若落在 39.5 B 是合理預期，市場情緒應能穩定。
• H20 狀況良好，H 系列伺服器貢獻大
• GB 系列未達市場預期，GB200 出貨量可能低於預期，市場將期待轉向 GB300。
• • GB200 初期市場預估 60-70K racks，目前已下修到 10K racks。
• 關鍵在 Q1 財測指引：Q1 展望若達 42-44 B，將符合樂觀預期，甚至能消化微軟延遲資料中心的負面影響。
• 股價反應是關鍵觀察點：若數字符合預期但股價不漲，可能反映信心不足。

3 月 GTC 大會

• 輝達可能推出 144 和 288 GPU 高密度架構，以及 CPO 產品。

144 和 288 GPU 高密度架構

• 144/288 GPU 設計突破 NVL72，若實現將受市場關注，市場將如先前 HGX 轉向 MGX 重演。

CPO 產品

• 可能推出 Quantum 與 Spectrum 的 CPO 版本。
• • Quantum：輝達的 InfiniBand 交換器。
  • Spectrum：輝達的 乙太網路交換器。
• 目前市場對 CPO 整體預期打很滿，需觀察市場反應。
• 安費諾 (Amphenol)：為 NVIDIA 的機架供貨 Cartridge 與 Overpass (飛線或跳線)。
• • Overpass：使用銅線，過去曾面臨挑戰和問題，組裝末段插拔多次會馬上出現良率問題，可能直接失效，也是目前供應鏈卡住的原因，他們一直急於改善這個環節。
• 銅退光進：輝達短期在 Overpass 上依賴銅線，長期可能轉向光纖技術。
• 輝達有可能採用 PTFE 等新材料在 PCB (印刷電路板) 和 CCL (覆銅基板)，改善傳輸方面的問題。

QA

農業金庫虧損 50 億，該讓男友轉職嗎？

• 政府會持續支撐國營事業，但薪資及長期發展有限。
• 若重視薪資與發展，可考慮轉職至競爭力更強的銀行。

AI 伺服器技術發展 (CXL 記憶體擴展)

• CXL (Compute Express Link) 技術已可透過 PCIe 擴展 system memory，或獨立形成共享記憶體池供多個 server host 使用。
• 未來目標是整合 GPU、NVMe SSD、Memory 等資源，形成可動態調度的運算池，但仍有技術難點與頻寬瓶頸。
• 目前 CXL 相關技術仍處於發展階段，市場需求尚未爆發，導致相關股票表現低迷。
• 想了解該技術的可行性及未來是否有機會引發市場關注。

回答

• 技術的市場反應取決於兩大因素
• 1. 短期內是否能帶來營收與獲利：通常市場會關注 6~12 個月內能否轉化為商業收益，分析師也會透過企業訪查評估可行性。
  2. 市場是否對題材買單：即使技術尚未成熟，但只要夠多人相信未來潛力，股價仍可能因預期心理上漲，例如近期機器人、量子電腦概念股。
• CXL 現階段的市場發展
• • NVIDIA 可能性較低：NVIDIA 更重視自家  NVLink-C2C 互連技術，PCIe 並非其核心戰略，且目前未支援 CXL。
  • AMD 可能較有機會：AMD Mia300 (MIA 300A) 已採用 CXL，若未來出貨量大幅提升，可能帶動市場關注。
  • Broadcom PCIe 6.0 不支援 CXL：顯示目前主要硬體廠商對 CXL 的採用仍不明確，可能影響技術普及速度。
• 影響 CXL 商業化的關鍵
• • 技術本身不是最大問題，真正的挑戰在於產業是否願意採用。
  • 即使技術優勢明顯，若市場對其需求有限或缺乏推動力，股價仍可能低迷。
  • 可持續關注 AMD 及產業聯盟是否推動 CXL 相關應用，若有大型企業採用，市場才有機會快速反應。

迷茫於職涯選擇

• 以賺錢為目標並無不妥，探索興趣並不妨礙現實考量，財務穩定優先，再探索興趣更務實。
• 若未來找到真正熱愛的事物，可考慮轉換跑道，但現階段維持穩定也無可厚非。
• 不用強迫自己一定要找到「天命」，有時候探索不同可能性本身就是人生的一部分。

債券投資策略

• 債券價差交易風險高
• • 國內投資人習慣錯置資產用途，股票多用來領股息，債券則拿來做價差交易。
  • 但實際上，專業機構交易債券的策略複雜，涉及利率走向、持有期間 (duration) 等因素，非專業投資者操作難度大。
  • 債券適合作為固定收益工具，而非短線價差操作。
• 若債券已出現虧損，應以機會成本為優先考量，而非單純擔心沉沒成本。
• 若有更高報酬率的投資機會，可適時調整持倉，而非死守賠錢部位。
• 建議方向
• • 不要單純因為「短線交易賺錢」就認賠出場，應基於未來投資報酬評估。
  • 若對市場判斷有信心，且確定現金在未來能換來更好標的，則執行轉換。
  • 但若僅是因為「不想持有虧損標的」，而非基於市場機會，則可能不必要。