提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險
養雞場的概念～
就是讓你能夠自己做一個股息成長型的投資組合，
慢慢把被動收入養大，你看在養雞的策略，背後股東都是在長期在養雞配息的投資機構。如果你也想找這種股票，增加被動收入，養雞場就是適合你的投資策略。
在大盤震盪的當下
選股的方向仍然要往財報成長、配息穩定與成長、Beta值低的方向
以避免受傷
這一次我們在營收更新後透過888產業分析模組來挖挖看有什麼公司營收開得不錯的
888產業分析模組有很貼心的<營收公布快報>功能，能夠幫助投資人快速篩選出每個月營收公布後，超乎法人預期或是創新高的選股工具。
點進來後就可以看到各式的選股條件，主要有五個條件可以篩選:
1.累計營收超法人預期(%)
選擇0%以上。
2.超預期幅度上升或下降(%)
可先不選。
3.近12個月合計營收年增率
0%以上。
4.年增率
0%以上。
5.創新高
先看一輪全部，然後再看一輪創新高。
所以現在學會了如何快速篩選，每個月的1號到10號，就記得一定要在營收快報中找找看有沒有新的寶藏。
從營收公布快報裡觀察到這家公司
後面的備註寫著終端客戶所需產品大量出貨
為什麼突然有大量出貨的情況?
先來了解這一家公司
再透過養雞場的五力分析來看看這間公司2024年的情況如何?
公司簡介
勤凱(4760)為台灣被動元件導電漿材料廠商，主力產品包含：銅漿(CU PASTE)、導電銀漿(AG PASTE)、銀鈀漿(PD/AG PASTE)等，其中以銅漿為生產之大宗。目前所生產之導電漿主要應用於電容、電阻、電感等被動元件產業，近年公司積極擴展應用至太陽能銀漿、觸控面板、電子封裝、軟性電路薄膜按鍵開關等領域。
勤凱主要產品導電漿可分導電銀漿與銅漿，是被動元件的上游材料，有九成以上營收來自被動元件客戶，在產業鏈扮演景氣領先指標，其營收表現領先客戶一∼二個月。
主要廠房位於台灣高雄大寮區，主要客戶為國巨、奇力新、華新科、信昌電等。被動元件導電漿料市場長期被日系廠商壟斷， 主要廠商為Shoei(7839 JP)及Namics。
觀察2023年的營收為10.5億較2022年營收9.3億成長1.2億
營收增加但毛利沒有減少
毛利率從2022年的20.93%提升為21.44%，增減幅度為0.42%，成長率為1.96%。
從營收比重可以看出，這家公司的主要產品為導電漿料。
我們來科普一下什麼是導電漿料?
產業知識：導電漿
導電漿（Conductive paste）是一種固化或乾燥後具有一定導電性能的膠黏劑，通常以基體樹脂和導電填料為主要組成成分，通過基體樹脂的黏接作用把導電粒子結合在一起，形成導電通路，與被黏的材料導電連接，導電填料可以是金、銀、銅、鋁、鋅、鐵、鎳的粉末和石墨及一些導電化合物；商品化的導電漿主要有銀漿、銀鈀漿、銅漿、鎳漿、鋁漿等，其中又以導電銀漿最適用於微電子封裝、印刷電路板、導電線路黏接等各種電子領域中。因此導電漿料是發展電子元件的基礎，是集冶金、化工電子技術於一體的一種高技術電子功能材料，主要係被動元件、電子封裝、觸控面板、軟性電路薄膜按鍵開關及矽晶太陽能電池產業等領域的關鍵材料。
搭配養雞場計畫
發現這家公司符合養雞場的這些條件
近五年填權息機率高於80%
公司競爭力>毛利率及營業利益較去年同期上升
近期月營收動能強勁>近3月平均營收高於12月平均，這一項沒有得分
近四季本業獲利較去年成長
股息較去年持平或增加
近況發展
- 營收與獲利表現：
- 勤凱在2024年第四季的每股純益達到1.96元，創下歷史次高，年增率高達193％，這主要是因為[客戶拉貨轉趨積極]和[產品組合轉佳]。2024年第四季的營收年增94％，毛利率維持約22％，季增約2個百分點。營業費用率下降，加上有匯兌利益助攻，使得淨利率攀升至14％，總計2024年每股純益年增62％。
- 2025年2月的營收年增126.1％，累計2025年前2月營收年增62.69％，這顯示出公司在2025年初的營運表現相當亮眼。
- 股利政策：
- 勤凱董事會通過2024年預計將配發4.2元股利，是僅次於2021年4.5元的歷史次高，配發率66.6％。其中，現金3.7元、股票（資本公積配股）0.5元。
- 產品與市場拓展：
- 勤凱在2025年將繼續深耕國際客戶，特別是陸系客戶的滲透率有望擴大，亞洲其他重要客戶也陸續訪廠。
- 新運用領域的產品已經有客戶小量下單送樣給終端客戶，期待2025年能夠繳出亮麗成績。
- 公司希望2025年銅膏能打入日韓被動元件市場，並擴大在MLCC的市占率；銀膏則希望能切入IC封裝市場，並獲得日本客戶認證。
- 技術與產品開發：
- 勤凱積極投入曝光銀、車載產品、AI新材料、Power IC等新產品開發。AI用合金膏產品目前已有小量打樣訂單，先進玻璃基板封裝TGV產品正在與客戶合作開發中。
- 公司與台系客戶合作研發應用於多層軟板與TSV應用之AI新材料，包含合金膏與玻璃膏，2025年有機會開始出貨。
- 市場展望：
- 勤凱預期2025年營收將有10%以上的成長，並且在AI需求的帶動下，2024年已經顯示出成長的潛力。
- 公司表示，2025年將繼續強化國際客戶的深耕，並期待在新運用領域的產品上能夠取得更大的市場份額。
觀察指標-同業比較
透過同業比較可以發現，營業利益與毛利率、ROE的表現比起同業都是較佳水準。
觀察指標-成長力(每股盈餘)
每股盈餘 (Earnings per share，EPS) 是企業財報內的指標，用來衡量企業獲利能力。它表示企業為每一股的股票賺進多少錢，每股盈餘越高代表公司為股東賺錢的能力越強。
第四季為1.96元，大於前年同期的0.67元，成長幅度192.54%。
2024年EPS為6.3元較2023年的3.9元增加2.4元，年成長率為61.54%
觀察指標-成長力(月營收動能強勁)
當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助
這一項是被扣的沒有拿到分數的地方
二月實際營收較法人低估55.34%，1月及2月的累積營收超法人預期44.76%
超越的幅度越大，法人就有機會重新評估這家公司。
觀察指標-填息力(填權息天數:一年內)
近5年內均填息，填息機率為100%。
目前殖利率為3.14%
Bata為0.72
觀察指標-股息政策
近10年均有配息，2024年現金股利為3.7元，配股0.5元，股利年成長率為36.57%，近三年的年成長率為29.68%。
觀察指標-賺錢力(ROE股東權益報酬率)
高股息但是ROE太低的公司，投資人的長期報酬率會差勁。因為「低ROE」的公司獲利能力本來就不高，而且每年又把所賺的錢都配給股東了，公司就無法追求成長，投資這種股票雖然會有股息收益，但未來的成長性也就不用期待了。
最近一季的ROE翻揚至6.57%，2024年為21.73%，2023年為15.04%。
再次突破20元以上，盈利能力有繼續提升的強度
觀察指標-賺錢力(ROA資產報酬率)
資產報酬率(ROA)=公司資產運用的效率
指的是公司在某一段時間裡，
公司運用資金和貸款，能創造出多少獲利比率，也可以說是公司資產的總報酬率。
這個指標可以看出公司資產使用效率、運用資產創造利潤的能力
ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA當作標準。
最近一季的ROA為4.04%，2024年為14.19%，2023年為10.85%
顯示公司在資產上的運用越來越佳。
觀察指標-業外損益率
如果公司業外常常虧損而拖累到本業獲利，那麼會影響到股息發放，業外損益率常常為正數的公司才是股息投資人的首選。
2024年Q4的業外損益率回到1.71%的水準，2024年全年為1.06%
觀察指標-競爭力(毛利率)
毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。
最新一季的毛利率達22.29%，2024全年為21.86%，為連續3年上升。
觀察指標-競爭力(營業利益率)
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
最新一季的營業利益率達15.67%，2024全年為14.88%，為連續2年上升。
觀察指標-存貨銷售比(月)(每季更新一次)
2022年10月高庫存之後，公司在存貨的控制有了新的方向，最新一季的存銷比為0.84低於五年平均1.08倍，第四季原物料上升但存銷比維持低水位，目前位於健康偏低的庫存水位，也顯示營收動能的強勁。
觀察指標-存貨細項
最新一季的原物料大幅增加為56.33%
發現在製品季增加30.32%。
製成品下降-7.87%代表做好的成品沒有堆疊。
從Q4的存貨週轉天數為88天預估有機會第二季的營收會高於第一季。
觀察指標-ROIC
投入的資本=股東權益+長期負債(也就是公司借的錢都算進去)
資本報酬率=稅後純益/(本期期投入資本+前期投入資本)
ROIC指標還有一個優勢，相較於ROE只計算股東的錢創造多少獲利，ROIC會將可轉債也考慮進來。
如果公司有向銀行借錢或發債來買廠房設備，ROIC都會反應。
2024Q4的ROIC為6.57%，全年為21.73%正式突破20%大關，顯示公司在營運與資產的活用上報酬率越來越高
觀察指標-持股結構
外資持股比率持續下降，目前為3.56%
董監持股比率從21.5%提升為22.96%
而分析師也越來越樂觀
觀察指標本益比河流圖
河流近期緩緩上流屬於轉機向上的公司，目前位階為黃色區域，低於個股的中位數21倍，也低於同產業的本益比中位數22.5倍
產業趨勢
- 國際市場拓展：
- 勤凱計劃在2025年深耕國際客戶，尤其是陸系客戶，希望能擴大滲透率。亞洲其他重要客戶也陸續訪廠，顯示出國際市場的潛力。
- 產品組合與技術創新：
- 勤凱的產品組合持續改善，特別是在銀漿與銅漿產品的出貨成長上，這些產品的需求在2025年2月創下新高。
- AI新材料的應用，如多層軟板與3D先進封裝-TGV的合金膏，已經有小量打樣訂單，預計2025年有機會開始出貨。
- 勤凱也在開發先進玻璃基板封裝TGV，這將成為未來技術發展的一個重要方向。
- 市場需求與客戶關係：
- 被動元件市場的庫存調整已超過兩年，目前客戶端庫存極低，顯示出未來需求的潛力。
- 勤凱希望在2025年銅膏能打入日韓被動元件市場，並擴大在MLCC的市占率。
- 銀膏產品也在努力認證IC封裝產品，並開發日本市場，這些努力將有助於提升市場佔有率。
- 新產品與技術研發：
- 勤凱積極投入曝光銀、車載產品、AI新材料、Power IC等新產品開發，這些產品的客製化需求將推動未來的技術創新。
- 第三代半導體用的低溫燒結銀膠及半導體封裝銀膠已針對國內及國外客戶進行送樣測試，顯示出在半導體領域的潛力。
- 財務與營運策略：
- 勤凱的股利政策依循過往，配發率約65～70％，並希望獲利增加速度大於股本擴張速度，以維護股東權益。
- 2025年營收估計有10%以上的成長，這將為公司帶來更穩定的財務基礎。
- 2025年：
- 1月：客戶恢復拉貨，營運展望優於2024年12月。
- 2月：營收年增126.1%，儘管上班天數較少，營收創歷史同期新高。
- 3月：營運可望維持高檔。
- 全年展望：營收、獲利雙雙挑戰新高。繼續深耕國際客戶，陸系客戶滲透率擴大。新運用領域產品小量下單，期待亮麗成績。AI新材料有機會開始出貨。銅膏目標打入日韓被動元件市場，擴大MLCC市占率。銀膏希望切入IC封裝市場，獲得日本客戶認證。合金膏產品導入AI市場，獲取玻璃基板認證。
勤凱在法說會有多次提到與AI相關的業務
AI新材料應用：
- 勤凱公司正在開發AI新材料，這些材料應用於多層軟板與3D先進封裝-TGV（Through Glass Via）之合金膏。這些材料目前已有小量之打樣訂單，主要是作為客戶功能測試之用，預計2025年有機會開始出貨。
AI用合金膏：
- 公司與一家台系客戶合作研發應用於多層軟板與TSV應用之AI新材料，包含合金膏與玻璃膏。AI用合金膏的開發時間已超過1年，目前仍在打樣中，2025年有機會開始出貨。
AI零組件需求：
- 勤凱表示，輝達GB200等AI新品需求強勁，GB300在2024年第二季亮相，其相關被動元件需求用量高於一般伺服器。
AI導電漿：
- 勤凱的AI導電漿被視為產品亮點之一，這顯示公司在AI相關材料的供應上有一定的投入。
從以上資料可以看出，勤凱公司在AI領域主要扮演的是供應者角色，他們專注於開發和提供AI相關的新材料和導電漿料，這些材料被應用於AI產品的製造過程中。公司並未提到自身作為AI技術的應用者，而是提供AI技術所需的材料和解決方案。
綜合心得
2024年全年營收年增42.8％，創下歷史次高紀錄，顯示出公司在市場上的強勁表現，在2025年初的營運表現強勁，受惠於客戶拉貨積極、產品組合改善以及國際市場的拓展，未來展望正向。
勤凱在2025年2月的營收年增126.1%，主要受惠於下游客戶的積極拉貨，尤其是銀漿和銅漿產品的出貨成長。這顯示出短期內客戶需求的強勁回升，2024年第四季的產品組合轉佳，毛利率維持在約22%，並且營業費用率下降，這些因素有助於提升短期獲利能力，2024年第四季每股純益年增62％，淨利率攀升至14％，主要受匯兌利益和營業費用率下降的助攻，這對短期財務表現有正面影響，2025年將繼續深耕國際客戶，尤其是陸系客戶的滲透率有望擴大，雖然終端需求仍未完全恢復，但在AI需求帶動下，市場有望成長。公司需持續觀察消費終端的復甦力道。
長期展望
- 長期成長：勤凱積極投入AI新材料、曝光銀、車載產品等新產品的開發，這些產品有望在未來幾年內逐步放量，帶動長期成長。
- 國際市場拓展：勤凱希望在2025年能夠打入日韓被動元件市場，並擴大在MLCC的市占率，這將有助於長期的市場擴張。
- 技術優勢：勤凱在銅膏技術上具有優勢，確保銅粉不氧化的技術價值高於材料價值，這將有助於維持長期的競爭力。
- AI及先進材料應用：AI新材料應用於多層軟板與3D先進封裝-TGV的合金膏，2025年有機會開始出貨，這些新材料的應用將成為長期成長的驅動力。
但近期的國際銀價居高不下，這可能會影響下游客戶的拉貨意願，因為銀價的波動會影響產品的毛利率，特別是銀膏產品，而新產品如AI新材料、合金膏等仍在開發或測試階段，尚未大規模出貨，這可能會影響短期內的營收增長，需要持續觀察市場需求的恢復情況以及公司在新產品開發和市場拓展方面的進展。
