筆記：游庭皓的財經皓角 2025-03-10

2025/3/10(一) 川普行情 成衰退交易？鮑爾：降息不急 美股抄底趁現在？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 美國股市在關稅不確定性下出現周跌幅，但就業數據尚可，市場對川普行情的風險資產飆升轉為衰退交易。
• 歐洲股市表現亮眼，受惠於財政刺激政策轉移，而美國則面臨通膨預期及關稅戰帶來的不確定性。
• 美國雖有技術性衰退可能，但工資通膨持續，大規模失業未現，川普的關稅政策及國際地緣政治仍是影響市場的重要因素。

投資建議

• 觀察川普政府的政策變化，特別是關稅政策的實施與取消，以及對市場囤貨行為的影響。
• 留意國際地緣政治風險，如烏俄戰爭的談判進度，可能影響原物料價格和市場情緒。
• 關注美國就業市場的數據，特別是非農就業數據和薪資變化，以判斷經濟是否提前陷入衰退。
• 投資人應關注美國 4 月 2 日可能落實的對等關稅政策。
• 受美國就業市場與關稅戰影響，市場波動加劇，須關注美股走勢對台股影響。
• 直播行業成長，職業型態轉變，未來高成長職業可能與傳統價值觀不同。
• 詐騙事件增加，提醒投資人提高警覺，避免受騙。

全球市場

今年全球資產概況

• 今年以來，歐洲股市受財政擴張帶動，表現特別亮麗，德國 DAX 指數上週創下歷史新高。
• 歐亞股票 (EFA)：11.7%，部分由陸港股貢獻，主要來自於過去幾年的低基期加上持續性的寬鬆政策。
• 黃金 (GLD)：+10.8%，資產今年也由於關稅戰的原因，避險買盤特別顯著。
• 新興市場：股市 (VWO)：+4.4%、債券 (EMB)：+3.1%。
• 美國
• • 長天期國債 (TLT)：+3.9%、抗通膨債券 (TIP)：+2.7%
  • 大宗資產 (DBC)：+2.7%，是由一些農糧食品所帶動。
  • 總體債券 (BND)、投資等級債 (LQD)：今年都是正報酬。
• 今年下跌：美股與比特幣疲弱：SPY、QQQ、美國中型股 (MDY)：-3~4%，比特幣跌比較重：-7.1%。

歐洲市場

• 美國財政刺激減少，股市榮景轉移至歐洲，德國擴大國防與基建支出，歐洲發債風險上升。
• 歐洲股市強勢，受惠於基期低與寬鬆政策，德國股市創新高，歐元強勢升值。
• 歐元兌美元匯率在禮拜五一度上漲 0.8%，是四個月以來的最高水準，歐元兌美元一周內上漲 5%，今年以來上漲了 4.1%，是今年以來最強貨幣。
• 英鎊上漲 2.9%，紐幣上漲 2.5%，新興市場亞洲的部分，印度盧比、新臺幣表現不是特別好。

烏俄戰事

• 烏俄戰事升溫，俄軍進攻加劇，影響談判進程，歐洲財政擴張支撐市場情緒。

美國市場

關稅與貿易影響

• 川普關稅政策反覆，引發市場囤貨，短期影響進出口。
• • 墨西哥汽車與配件市場囤貨，加拿大礦產、燃料、民生用品囤積。
  • 加拿大掀起 " 愛用國貨 " 運動，拒買美國產品，若關稅持續，通膨可能進一步升溫。
  • 美國食用酪梨有 90% 來自進口，其中 90% 是從墨西哥進口，消費量較 2007 年成長 150%，酪梨的價格變化會影響川普的支持率。
• 加拿大、墨西哥與美國關係緊張，報復性關稅可能推升通膨壓力。

通膨與能源價格

• True Inflation 數據顯示，美國通膨率降至 1.38%，數據比官方數據更即時、透明，衡量零售、房地產與能源市場。
• • Trueinflation 數據和 CPI 是高度領先指標。
  • 數據表明美國不會有通膨，影響民間消費體感最直接的是能源資產價格，上週五雖然開始反彈，但仍是本週以來的歷史新低。
• 原油價格下跌，減少通膨壓力，利好股市與債券市場。
• • 布蘭特原油上週跌 3.4%，西德州原油跌 3.9%。
  • 美國汽油價格降至每加侖 3.11 美元，低於過去三年水準。
• 失業率維持 4~4.1%
• 核心通膨仍受工資推動，禽流感影響蛋價但影響有限。
• 聯準會不降息的主因是工資通膨持續，若延續，降息預期將推遲。

GDP 變動與進口影響

• 美國 Q1 進口規模大增，1 月貿易逆差創歷史新高，導致 GDP 減向激增，這主要來自關稅戰影響，短期內推升庫存需求。
• 黃金存量進口金額較平時增加 4 倍，瑞士躍升為美國第二大貿易逆差國，顯示避險需求上升。
• 進口增長可能短期壓低 GDP，但不影響長期經濟基本面。

美國是否真的有衰退風險？如何判斷衰退是否發生？

• 美國目前的風險是景氣的庫存回檔或衰退風險。
• 判斷實質性衰退需要連續兩個季度的GDP呈現負值，並搭配美國失業率上升。

美股

• 道瓊：+0.52%，標普：+0.55%，納指：+0.7%，費半：+3.16%。
• 周跌幅顯著：道瓊和標普都超過 2%，納指周線下滑 3%，為去年 9 月以來最差單周表現。
• 市場對川普政策影響股市走向產生爭議。
• • 標普五百指數回測年線，市場出現「衰退交易」猜測。
  • 市場避險情緒升溫，但資金持續流入，但同時有獲利了結與棄單現象。
  • 技術性衰退風險增加，但低失業率與薪資增長維持經濟穩定。
  • 債券資產價格上升，降息預期增強，通膨預期下降。
• 投資市場充滿不確定性，市場共識形成時，行情可能反向發展。
• 逆向投資思維重要，市場情緒過度反應時可能是進場機會。

就業市場與薪資增長

• 2 月份非農新增就業 15.1 萬人，略低於預期。
• • 聯邦政府裁員 6.1 萬人，主要影響華府地區，私人部門未大規模縮編。
  • 哥倫比亞特區裁員人數激增：60 人 (2024) → 6.1 萬人 (2025)，影響尚未完全反映於非農數據，預計 Q1 就業數據進一步惡化，但主要來自政府裁員，而非經濟崩潰。
  • • 華盛頓哥倫比亞特區 (District of Columbia)：首都圈。
• 薪資維持 4.1% 增長：聯邦裁員導致短期補貼與遣散費上升，支撐短期收入成長。
• 川普移民政策影響低薪就業市場，若進一步驅逐非法移民，勞動市場供給減少，工資可能上升。
• 美國缺工問題嚴重，擴廠潮推動勞動力短缺，台積電 Arizona 廠、三星德州廠、恩智浦、英飛凌等企業大規模擴張，資本支出超越 2019-2022 年水準。

台灣市場

• 最近美國禽流感已經開始陸續影響到臺灣，蛋價上漲。
• 臺北股市今日開平盤，+9 點，收在 22,585 點。
• 詐騙訊息多，提醒投資人小心，勿輕信Line、微信、抖音等私訊 。

皓哥笑話

24:07 三個修女

• 三個修女過世以後，要接受宗教考試，才能夠決定是否能夠進入天堂。
• 第一個修女的考題，天使就問他，「上帝造的第一個男人叫什麼？」
• 第一個修女回答，「哦，是亞當！」順利過關。
• 第二個修女的考題，天使問他，「那第一個女人又叫什麼呢？」
• 第二個修女回答，「是夏娃哎！」又過關了。
• 輪到第三個修女的考題，天使就問他，「夏娃當初見了亞當說了什麼？」
• 修女就絕望：「這也太難了吧！」講了一句 "It's too hard."
• 天使回答，「恭喜過關！」
• 所以，意料之外的答案才是正解。
• 有時候，我們在投資市場當中，也不能完全順應市場共識，而是要學會逆向思考。