先講結論：👉 在波動率高且無趨勢的市場中，這個策略可能會跑贏單純持有 QQQ，但在強勢牛市中可能跑輸。 🚀
🎯 策略內容概述
- 賣出 Delta ≈ ±0.2 的賣權（put）和買權（call）：
- Delta = ±0.2 表示選擇相對價外（OTM）約 1 個標準差範圍內的期權。
- Delta ≈ ±0.2 的期權通常有較高的時間價值，但履約可能性不高（約 20%）。
- 觸及賣出 put 價格時：
- 若價格跌破賣出 put 的履約價，則進行現股交割（即用現金買入 QQQ）。
- 觸及賣出 call 價格時：
- 若價格突破賣出 call 的履約價，則進行現股交割（即出售所持有的 QQQ）。
- 持續進行這樣的「輪動」：
- 不斷賣出新的 strangle 來產生權利金收入。
- 通過現金和持股的靈活調度來優化收益。
📊 報酬率來源
這個策略的報酬率來自以下幾個方面：
✅ 期權權利金收入：- 賣出 Delta = ±0.2 的期權通常可獲取不錯的時間價值（Theta 收益）。
- 權利金本身就是額外的收益來源，且可以用來對沖持倉損失。
✅ 現金管理收益：
- 用現金買入 QQQ 或履約可能讓你在較低價位買入 QQQ，從而累積部位。
✅ 波動率收斂收益（volatility premium）：
- 市場波動率通常高於實際波動（即波動風險溢價）。
- 賣出波動率可以在長期中帶來「賣方優勢」。
✅ 範圍操作增加收益機會：
- 由於是價外期權，股票價格若維持在 put 與 call 之間，你可同時獲得雙邊權利金。
⚠️ 風險與劣勢
❌ 上漲潛力受限：
- 若 QQQ 大幅上漲，sell call 的履約會迫使你在較低價位賣出 QQQ，限制上行空間。
❌ 下跌風險增加：
- 若 QQQ 大幅下跌，你需要買入股票（履約 put），而股價可能持續下跌。
- 需要有足夠的現金來承擔履約風險。
❌ 隱含波動率（IV）變化風險：
- 若隱含波動率上升，未平倉期權的未實現損益可能出現浮動損失。
- 期權價格可能因 IV 上升而增加，增加回補成本。
🚀 與長期持有 QQQ ETF 的報酬率比較
🔎 長期持有 QQQ 的報酬率來自：
- 資本利得（即股價上漲）
- 股息收益（QQQ 的股息率較低，約 0.6% 左右）
✅ 這個策略的超額報酬來自於：
- 賣出權利金的現金流
- 低買高賣（透過 put/call 履約）
- 波動率風險溢價
❎ 但這個策略可能會損失的部分：
- 若 QQQ 長期呈現單邊強勢上漲，賣出 call 可能讓你錯失上漲空間
- 若市場出現持續下跌，你可能不斷被迫承接部位，並且回補成本增加
🏆 預期結果
- 在橫盤或溫和上漲的市場 → 這個策略可能會跑贏單純持有 QQQ，因為你在累積權利金和低買高賣。
- 在單邊大牛市 → 這個策略可能會跑輸單純持有 QQQ，因為 sell call 的履約會限制你的上行空間。
- 在熊市或震盪市 → 策略的下行風險可能加大，但權利金收入可以部分對沖損失。
🎯 預測報酬率比較
情境一：市場橫盤／小幅震盪
- 單純持有 QQQ：
- 資本增值有限，僅有股息作為補充收益，年化報酬可能接近下限（約 8% 左右）。
- Covered Strangle 策略：
- 期權大部分期滿無人行使，權利金收入逐步累積；再加上低買高賣的偶發利潤，年化收益有望達到中上區間（12%～18%）。
- 關鍵點： 穩定的波動率有利於權利金收割，但需防止突發大幅波動。
情境二：單邊牛市
- 單純持有 QQQ：
- 能充分享受市場上漲帶來的全部資本增值，年化報酬可能超過 12%。
- Covered Strangle 策略：
- 賣出 call 部分限制了上行空間；當股價快速上漲時，持有者可能被迫以較低履約價出售，從而錯失額外利潤，整體收益可能反而低於純持有策略。
情境三：大幅下跌市場
- 單純持有 QQQ：
- 全部承擔下跌風險，資本損失可能較大。
- Covered Strangle 策略：
- 雖然 put 指派使你能在較低價位進場，但若下跌持續，累積的股票也將面臨持續虧損。
- 權利金可以部分對沖下行，但在大跌情境下通常不足以彌補主體虧損。
✅ 結論
- 如果市場維持在區間震盪或緩慢上升，covered strangle 策略的報酬率可能會高於單純持有 QQQ。
- 如果市場出現單邊強勢上漲，策略報酬率可能會跑輸長期持有 QQQ，因為賣出 call 會限制上漲空間。
- 如果市場出現單邊下跌，策略報酬率可能會受到負面影響，但權利金可以部分緩解損失。
👉 在波動率高且無趨勢的市場中，這個策略可能會跑贏單純持有 QQQ，但在強勢牛市中可能跑輸。 🚀
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