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條列式書摘｜《順勢操作：多元化管理的期貨交易策略》
在投資的光譜上，我們常聽到「價值投資」與「短線當沖」這兩個極端。然而，在避險基金與專業操盤手的世界裡，存在著一種歷史悠久卻常被散戶誤解的流派——順勢交易（Trend Following）。
今天要探討的這本《順勢操作：多元化管理的期貨交易策略》（Following the Trend: Diversified Managed Futures Trading），是由瑞典知名基金經理人、量化交易專家安德烈斯・克蘭諾（Andreas Clenow）所著。這本書並非市面上那種宣稱「三招致富」的行銷書籍，而是一本極為硬派、紮實的「策略建構指南」。作者揭開了管理期貨（Managed Futures）產業的神秘面紗，直接公開了避險基金等級的交易邏輯。
閱讀這本書的過程，對我而言是一次思維的重塑。它打破了我對「預測市場」的執念，轉而強調「跟隨市場」。克蘭諾用冷靜的數據告訴我們：我們不需要水晶球，只需要一套能夠捕捉肥尾效應（Fat Tail）、並嚴格控管風險的系統。
2. 書籍適合的投資人類型
這本書並不適合所有人，特別是那些尋求一夜致富或熱衷於聽明牌的投資者。但我認為以下幾類人閱讀後將會有巨大的啟發：
- 系統化交易者（Systematic Traders）：渴望建立一套有邏輯、可回測、且規則明確的交易系統，而非憑感覺進出的投資人。
- 期貨與多資產交易者：不滿足於股票市場，希望透過商品、債券、貨幣等多元資產來分散風險的進階交易者。
- 被市場波動折磨的長期持有者：對於「買入持有」（Buy and Hold）策略在空頭市場的巨大回撤感到恐懼，希望尋求更平滑資金曲線的人。
- 量化投資愛好者：喜歡看數據說話，對於夏普比率（Sharpe Ratio）、最大交易回落（MDD）等風險指標有深入研究興趣的讀者。
3. 書籍核心目標
這本書的核心目標非常明確：「揭示順勢交易的運作原理，並教導讀者如何建構一個跨資產、多元化的期貨管理策略。」
作者試圖傳達一個觀念：順勢交易並非預測未來，而是對當下趨勢的確認與跟隨。其策略本質在於「晚進晚出」，無法買在最低、賣在最高，但能吃到趨勢中最肥美的一段。書中不僅提供了具體的交易規則，更重要的是教導讀者如何透過「資金管理」與「投資組合優化」來控制風險。其終極目標是讓投資人明白，長期獲利的關鍵不在於勝率，而在於大賺小賠的盈虧比，以及在不利時期活下來的能力。
4. 重點精華摘要
全書內容涵蓋了心態建設、策略邏輯到進階優化的完整架構，我將其精華梳理為以下脈絡：
- 順勢交易的心理素質（CH1-2）： 順勢交易的特性是勝率偏低，絕大多數的交易都是小賠或持平，利潤主要來自少數幾筆大賺的趨勢單。投資人必須克服「厭惡虧損」的人性，習慣這種反直覺的獲利模式。
- 真正的分散風險： 打破「持有不同股票就是分散風險」的迷思。真正的分散必須建立在「低相關性」資產上，如將資金配置於股票、債券、能源、金屬、農產品等不同領域的期貨合約。
- 風險優先的思維： 不同於散戶只看報酬率，專業操盤手更重視最大交易回落（MDD）。策略設計的核心在於控制 MDD，避免在極端行情下爆倉，因為一旦虧損 50%，就需要 100% 的獲利才能回本。
- 策略的優化與改良： 書中提出了多種提升績效的方法，包括調整財務槓桿、採用多重時間架構（Multi-timeframe）來平滑波動，以及加入逆勢策略（Counter-trend）來中和順勢策略在盤整期的虧損。
