很多人喜歡買高股息ETF，理由很簡單：「每個月都配錢啊！領到手軟！」
但現在金管會正式出手，2025年7月起實施的
明確告訴你一件事：
「那些動輒年化10%、12%的高股息ETF，以後恐怕很難繼續上演，以後有4%～5%能拿就要偷笑了。」
今天，我們就用金管會的官方案例，一步一步帶你看清楚：
高股息ETF的「韭菜模式」，到底是怎麼玩，又怎麼被金管會限制了？
ETF配息流程圖
第一步：劃下一個天花板（參考配息率）
ETF不能隨便想配多少就配多少，
金管會說，ETF配息必須有個天花板，這個天花板叫「參考配息率」。
怎麼算呢？很簡單：
參考配息率 = 追蹤指數的「總報酬率」－「價格報酬率」
看起來複雜，其實就是指數本身的現金殖利率。
官方案例怎麼算？
舉例來說，官方提供的「韭菜ETF」追蹤一個叫「A指數」的指數，
- 2024年第4季總報酬率：15%
- 價格報酬率：10%
所以：
參考配息率（上限）＝15% - 10% = 5%
這個5%，就是本季配息的天花板，ETF配息原則上不能超過這個數字。
金管會原文規定（PDF檔原則一）：
「ETF實際配息率原則不應超過參考配息率，超過需說明差異原因及留存紀錄。」
換句話說，超過5%就得寫報告給金管會審查，
ETF業者基本上不太敢每年都這樣搞。
第二步：配息來源有順序（股利→資本利得→收益平準金）
ETF的配息有一定順序，金管會規定（PDF檔原則三）：
「ETF應訂有收益分配優先順序，
依配息頻率估算優先科目（股利、利息及資本利得）使用金額。」
ETF的帳戶裡通常會有三種收益來源：
- 股利（公司配給ETF的現金股息）
- 資本利得（ETF把股票賣掉賺到的錢）
- 收益平準金（ETF規模變大時，投資人新加入的錢所形成的帳戶）
按照官方案例：
- 帳上股利120元→季配每次至少30元（120÷4季）
- 帳上資本利得50元→季配每次至少13元（50÷4季）
- 總共就是 30 + 13 = 43元
換句話說，資本利得可以用，但要排在股利之後，而且有限額，
不是想拿多少就拿多少。
第三步：收益平準金要開啟的「雙重門檻」
「收益平準金」有點像ETF的小金庫，
但要開啟這個小金庫有嚴格的雙重門檻（PDF檔原則二）：
- 第一個門檻：
「未用平準金前的配息率低於參考配息率」 - 第二個門檻：
「ETF規模明顯增加（淨申購比率至少10%以上）」
看官方案例怎麼算：
- 目前股利＋資本利得配息是43元，
每單位配息 = 43元 ÷ 200份 ÷ 每份淨值14.8元 = 1.45% （低於天花板的5%，符合條件） - ETF份額從150份增加到200份，增加33%，
（超過10%的標準，也符合條件）
雙重條件都達標，ETF業者才可以動用平準金。
第四步：平準金有限制（不能隨便亂用）
收益平準金不能亂花，有使用比例的上限（PDF檔原則二）：
「收益平準金使用上限
=（收益平準金 ÷ 帳上所有可分配收益）」
官方案例怎麼算：
- 帳上總收益：股利120 + 資本利得50 + 平準金360 = 530元
- 平準金上限：360 ÷ 530 ≈ 67.9%
- 實際使用：90元，占比67.7%（未超標）
ETF平準金不是提款機，金管會設定了嚴格的使用上限。
第五步：最終配息率檢核（不可突破天花板）
全部算完之後，最後總配息：
- 股利30元 + 資本利得13元 + 平準金90元 = 133元
- 除以250份＝0.532元／每份淨值15元
- 實際配息率＝0.532 ÷ 15 ≈ 3.55%（低於5%，合規）
結論：韭菜ETF的高股息神話正式落幕
透過金管會的案例，你可以清楚看到：
- 資本利得不是不能配，但有順序、有上限
- 收益平準金不是隨便能用，要滿足嚴格的雙重條件
- 實際配息率最後一定會被限制在指數配息率以下
未來，你能拿到的ETF配息率將回到合理水準（約3%~5%），
而過去那些動不動10%、12%的「韭菜式」配息， 靠著大量賣股票硬湊出來的幻覺，就很難再玩下去了。
金管會用這份正式指引就是要提醒你：
「你以為的月月配，很多是把你自己的本金一片片切回來還給你。」
這不是財富自由，而是韭菜模式。
別再幻想不勞而獲的10%了。
以上完整引用PDF原始條文，
並依官方案例詳盡解說。 希望這篇完整且專業的說明文， 能讓各位讀者清楚理解ETF的配息真相， 避免繼續當韭菜。
