一、會議概述
達方電子（8163）於2025年8月1日舉行2025年第二季法人說明會，由兆豐證券江怡靜副總主持，財務長林峰正報告財務成果，總經理蔡耀坤說明營運展望，並進行線上問答環節。會議聚焦於公司財務表現、產品組合調整、匯率影響、綠能庫存去化及IT與綠能業務成長策略，展現達方電子在不確定環境下的營運韌性與長期布局。
二、財務表現
1. 第二季財務數據
- 營收：新台幣69.69億元，QoQ成長26%，YoY成長32.8%，主要受益於新策略投資夥伴GLOVA加入（綠能產品旺季）及IT周邊產品拉貨效應（受貿易戰影響）。
- 毛利：新台幣11.11億元，QoQ增13.6%，YoY增15%，但毛利率下滑至16.1%（較第一季17.8%減1.7%），主要因台幣對美元升值10%影響。
- 營業費用：新台幣9.85億元，QoQ增4.1%，YoY增27%，因GLOVA費用併入及YT客戶重整事件提列備抵損失。
- 營業利益：新台幣1.27億元，QoQ增289%，YoY減34%，營業利益率1.8%（較第一季0.5%提升）。
- 淨利：歸屬母公司淨利0.61億元，QoQ增3.5%，YoY減64.4%，EPS 0.22元。
- 業外影響：匯兌損失約6000萬元（因台幣快速升值，避險成本高），為一次性影響，第三季預計波動收斂。
2. 上半年財務數據
- 營收：新台幣123億元，YoY成長20%。
- 毛利：新台幣21.9億元，YoY增7.5%，毛利率16.9%（受匯率影響下滑）。
- 營業費用：新台幣19.31億元，YoY增25%。
- 營業利益：新台幣1.59億元，YoY減60%。
- 淨利：合併淨利0.27億元，YoY減91%，歸屬母公司淨利1.2億元，YoY減62%，EPS 0.43元。
3. 產品組合佔比
- 第二季：IT周邊產品47%（絕對值增但佔比減）、綠能產品42%（較第一季36%提升，因旺季及GLOVA併入）、整合元件11%（微減）。
- 上半年：IT周邊產品51%、綠能產品36%、整合元件13%。
三、事業部門表現與展望
1. IT周邊產品
- 表現：第二季佔比47%，絕對值增加，YoY成長不到10%，受貿易戰拉貨效應帶動。
- 展望：第三季為IT旺季，營收預計YoY成長，但需觀察上半年拉貨是否影響下半年訂單。上下半年營收比重可能為50:50（較過去45:55保守）。成長動能來自背光鍵盤（佔NB鍵盤過半）、電競產品（台灣及美系品牌）及非鍵盤周邊（觸控、指紋、獨立設備），明年動能預計高於今年。
- AI PC效應：影響不如預期，雖提升高階鍵盤比重，但幅度有限。
2. 綠能產品
- 表現：第二季佔比42%，YoY成長顯著，受益於歐洲旺季及GLOVA加入，部分產品仍處庫存去化階段。
- 展望：庫存去化持續，集團庫存下降為正向訊號，但去化壓力仍存，樂觀估計年底、中性估計明年上半年落底。第四季將出貨2026年機種組件（毛利較高），有助毛利改善。E-Bike趨向輕量化及小型化（小型馬達、高扭力），歐洲、日本及中國廠商均投入，解決方案增多。
- 新產品：歐展展出新車架技術、100kW電池及充電技術，預計2026年帶動成長。
3. 整合元件
- 表現：第二季佔比11%，絕對值增加但佔比微減。
- 展望：第三季預計YoY成長，具體動能未詳述。
四、資產負債與現金流
1. 資產負債表
- 資產結構：總資產約321億元，現金及有價證券58億元，維持高水位以應對經濟不確定性。
- 應收帳款：約65億元，隨營收增加略升，但天數減少，顯示健康。
- 存貨：較上一季減4億元，綠能產品庫存持續去化，更加健康。
- 負債：短期借款52億元，負債比例61.8%（略高但可控），每股淨值34.1元。
2. 現金流量表
- 營業活動：淨現金流入2.4億元，折舊6.5億元。
- 投資活動：淨現金流出4億元，資本支出4.5億元（設備自動化及產能擴充）。
- 融資活動：淨現金流入6.89億元，本期現金減少1億元，自由現金流量減少1.83億元。
3. 財務指標
- 負債比率：62%，淨金融負債對股東權益比率53%，流動比率135%，顯示穩健流動性。
- 現金轉換週期：111天（較上一期143天改善31天），營運效率提升。
- ROA及ROE：分別為0.9%及0.6%，短期績效受影響。
五、營運展望與策略
1. 第三季及下半年度展望
- 整體營收：下半年度營收預計持續成長，第三季IT及綠能產品YoY成長，第三季優於上半年，但IT需觀察拉貨效應影響。
- 毛利趨勢：第二季為毛利低點（受匯率影響），第三季逐步穩定，第四季受綠能組件出貨帶動有望改善。
- 匯率影響：第二季台幣升值10%衝擊毛利及業外（匯兌損失6000萬），第三季波動預計收斂，可能有回沖利益。
- IT與綠能比重：下半年度接近上半年4:6（去年3:7），綠能因策略併購成長更強。
2. 全球化布局與產能調整
- IT產品：因越南關稅20%、泰國19%，下半年度海外產能佔比將達20-30%，新增產能因應新業務。
- 綠能產品：產能集中越南（車架、組裝、電池），歐洲捷克廠年底至明年提升產能，視客戶需求可能擴充，短期供應鏈趨勢為主。
3. 特殊事件處理 - YT客戶重整
- YT客戶於7月15日在德國申請自我管理程序（6個月重整計畫），法院核准代表有重整機會。公司已提列50%備抵損失，委託律師維護權益，第三季視重整結果進一步反映風險，力求Q2-Q3處理完畢，風險可控。
六、問答環節焦點
問答環節涵蓋毛利率下降原因、匯率及關稅影響、YT事件因應、IT及綠能產品展望、庫存去化進度、E-Bike趨勢、AI PC效應及新產品布局等。管理層強調匯率影響短期毛利但第三季趨穩，綠能庫存去化持續，IT及綠能下半年度成長可期，2026年新產品（綠能新技術及IT非鍵盤周邊）將帶動成長。
七、總結與展望
達方電子2025年第二季營收達69.69億元，年增32.8%，上半年營收123億元，年增20%，展現IT及綠能雙線成長動能。毛利率16.1%受到台幣升值影響，但第三季預計趨於穩定，第四季綠能組件出貨有望改善獲利表現。綠能業務庫存去化持續進行，E-Bike市場朝輕量化及小型化發展，IT業務成長則來自背光鍵盤、電競產品及非鍵盤周邊產品的推廣。長期布局上，公司積極調整全球化產能，IT產品海外產能佔比提升至20-30%，綠能產能集中越南並視需求擴充歐洲捷克廠，同時應對匯率及關稅不確定性，力求財務結構穩健。展望未來，達方電子將持續深化策略聯盟（如GLOVA併入帶動綠能成長），並專注於高毛利產品開發與市場開拓。2026年新產品線，包括綠能領域的新車架技術、100kW電池及充電技術，以及IT領域的非鍵盤周邊產品（如觸控、指紋設備），預計將成為新的成長動能。同時，公司將密切關注綠能庫存去化進度（預計最遲明年上半年落底）及IT市場拉貨效應，靈活調整營運策略以應對外部挑戰。整體而言，達方電子在IT與綠能雙主軸的平衡發展下，具備穩健成長潛力，特別是隨著匯率波動收斂及新產品效應顯現，下半年度及未來幾年營收與獲利表現可期。
Q&A :
- 問題1（主持人）：毛利率下降原因？YT事件對公司的影響及因應措施？
答（林峰正）：毛利率下降主要因台幣對美元升值10%，影響毛利率約1.7%，其次為營業費用中提列YT事件備抵損失，另業外有6000萬匯兌損失（因升值速度快，避險成本高）。第三季匯率波動預計收斂，可能有回沖利益。YT事件為客戶於7月15日在德國申請自我管理程序（6個月重整計畫），法院核准代表有重整機會。公司已提列適當備抵損失（累計50%），委託律師維護權益，第三季將視重整結果進一步反映風險，力求Q2-Q3處理完畢。 - 問題2（線上提問）：關稅影響產品及各地產能比重？
答（蔡耀坤）：關稅直接影響低（個位數），因產品多為模組送至系統組裝廠，間接影響可能來自客戶訂單減少。產能比重上，IT產品因越南關稅20%、泰國19%，下半年度海外產能佔比將達20-30%。綠能產品產能本在越南（車架、組裝、電池），歐洲捷克廠年底至明年將提升產能，視客戶需求可能擴充。 - 問題3（線上提問）：PC市場展望？下半年度IT營收是否疲弱？
答（蔡耀坤）：上半年度有拉貨效應，若未納量不變，IT上下半年營收比重可能為50:50（較過去45:55保守），需觀察客戶拉貨狀況。 - 問題4（線上提問）：第三季各產品線展望？
答（蔡耀坤）：第三季IT周邊產品及綠能產品營收預計YoY成長，但IT受上半年拉貨影響需觀察。整體下半年度營收應優於上半年。 - 問題5（線上提問）：IT年增幅度？綠能及IT比重？
答（蔡耀坤）：上半年IT營收年增不到10%，綠能因GLOVA加入成長更強。下半年度IT與綠能比重接近上半年4:6（去年3:7）。 - 問題6（線上提問）：下半年度AI PC效應？
答（蔡耀坤）：AI PC效應不如預期強，雖有影響但未顯著提升高階鍵盤（如背光鍵盤）比重，與前幾季度差異不大。 - 問題7（線上提問）：綠能庫存是否如預計Q4處理完？
答（蔡耀坤）：庫存去化壓力仍存，今年回溫動能不如預期積極，樂觀估計年底、中性估計明年上半年可見落底。 - 問題8（線上提問）：2026年是否有新產品帶動成長？
答（蔡耀坤）：綠能方面，歐展展出新車架技術、100kW電池及充電技術；IT方面，非鍵盤周邊產品（如觸控、指紋、獨立設備）與客戶合作動能佳，預計明年顯現成長。 - 問題9（線上提問）：第三季毛利趨勢？
答（蔡耀坤）：排除匯率因素，第三季毛利應逐步穩定，第四季受綠能組件（26年機種出貨）帶動有望改善，Q2為今年毛利低點，Q3-Q4逐步回升。 - 問題10（線上提問）：今年E-Bike發展趨勢？
答（蔡耀坤）：E-Bike趨向輕量化及小型化（小型馬達、高扭力），歐洲、日本及中國廠商均投入，解決方案增多，無人機大廠亦參與，馬達及電控選項增加。 - 問題11（線上提問）：背光鍵盤佔比？
答（蔡耀坤）：上半年NB鍵盤中背光鍵盤佔比過半（較去年下半年好），為高毛利來源。下半年度高階客戶（如商用、電競）訂單預計維持甚至提升佔比，有助IT毛利表現。 - 問題12（線上提問）：2025年IT分類成長動能？
答（蔡耀坤）：成長動能來自背光鍵盤、電競產品（台灣及美系品牌NB）、非鍵盤周邊產品，產能佈局中國、越南、泰國，下半年度發酵，明年動能更強，預計成長高於今年。
