這次課程內容橫跨了「公司治理、代理問題、股東與債權人衝突、金融市場功能、IPO與市場效率、行為財務」等主題。以下整理為重點脈絡，方便快速掌握。
一、公司價值與內在價值（Intrinsic Value）
- 內在價值的來源 公司最終價值取決於 自由現金流量（FCF）。 FCF = 銷售收入 − 營運成本與稅金 − 營運資本投資。 內在價值公式： Value=∑FCFt(1+WACC)tValue = \sum \frac{FCF_t}{(1+WACC)^t} → 其中 WACC（加權平均資金成本）取決於市場利率、股東風險偏好、資本結構、公司風險等因素。
- 股價 vs. 內在價值 內在價值：理論上的真實價值。 市場價格：投資人主觀認知下的「感覺價值」。 當市場達到均衡：內在價值 ≈ 市場價格。
二、公司治理與代理問題
- 代理關係（Agency Relationship） 股東（所有人）聘請經理人（代理人）來經營公司。 問題：經理人可能以自身利益為優先，而非股東利益。
- 代理問題（Agency Problem） 股東 vs. 經理人 經理人可能追求短期績效或個人報酬，而非公司長期價值。 解方：薪酬方案、股東介入、解僱威脅、敵意併購。 股東 vs. 債權人 股東傾向追求高風險高報酬計畫（因有上行空間）。 債權人只收固定利息，關心風險控制。 解方：債權契約（covenants）限制借款與行為。
- 公司治理（Corporate Governance） 一套制度，規範公司對董事、股東、員工、債權人、顧客與社會的行為。 良好的治理可降低代理問題，提升公司價值。
三、股東利益與社會責任
- 管理的首要財務目標：最大化股東財富（maximize shareholder wealth）。
- 股票價格反映資產現值。
- 然而，企業社會責任（CSR）並不與股東價值衝突： 永續經營與良好形象 → 長期提升股東利益。
四、商業倫理與法規
- 商業倫理（Business Ethics）：行為準則，影響員工、顧客、社會。
- 重大法規： 2002年 Sarbanes-Oxley Act（公司內控、財報誠信）。 2010年 Dodd-Frank Act（金融監管強化，管制衍生性商品市場）。
五、金融市場與資本分配
- 資本配置過程（Capital Allocation Process） 資金供給者（Suppliers of Capital）：有餘裕資金的家庭、機構。 資金需求者（Demanders of Capital）：需要籌資的公司、政府。 流通方式： 直接轉移（企業→投資人）。 透過投資銀行（承銷）。 透過金融中介（銀行、基金）。
- 市場類型 實體 vs. 金融資產市場。 現貨 vs. 期貨市場。 貨幣（短期，≦1年）vs. 資本市場（長期）。 初級市場（Primary, IPO/SEO）vs. 次級市場（Secondary, 二手交易）。 公開 vs. 私募市場。
- 金融機構種類 商業銀行、投資銀行、信用合作社、保險公司、退休基金、共同基金、ETF、避險基金、私募股權公司。
六、IPO與股票市場
- IPO（Initial Public Offering） 公司首次公開發行股票，屬於初級市場。 發行後，股票在次級市場流通。
- 次級市場運作 實體交易所（NYSE, 東京交易所）。 電子平台（Nasdaq, 外匯市場）。 成交方式：公開喊價、做市商（Dealer）、電子交易網絡（ECN）。
七、投資與交易基礎
- 常見指令 市價單（Market Order）：立即以市價成交。 限價單（Limit Order）：只在特定價格條件下成交。
- 股市資訊 常見指標：成交價、買價（Bid）、賣價（Ask）、成交量（Volume）、市盈率（P/E）、每股盈餘（EPS）。
八、有效市場假說（EMH）
- 概念 證券價格反映所有可得資訊。 投資人難以持續「打敗市場」，除非憑運氣或更優資訊。
- 效率光譜 高效率：大型公司、分析師多、資訊透明。 低效率：小公司、缺乏關注。
- 含義 新聞或利多消息（如FDA藥物核准），通常已反映在股價中。 散戶若聽聞消息再買，往往為時已晚。 熱門IPO的長期績效往往不佳，小投資人難以低價取得。
九、行為財務（Behavioral Finance）
- 市場未必完全有效 成本高、風險大，難以完全糾正錯誤定價。 認知偏誤造成投資人非理性行為。
- 常見偏誤 風險評估不同（多頭 vs. 空頭市況）。 過度自信 → 導致歸因偏誤、後見之明偏差。
==>行為財務學正快速發展，值得單獨開設一門課程深入探討。
結語
這堂課由「公司治理與內在價值」切入，延伸到「金融市場、IPO與市場效率」，最後進入「行為財務」。學習重點不只是熟悉名詞定義，更在於理解它們之間的 因果關係與邏輯脈絡：
- 為什麼公司價值取決於自由現金流？
- 為什麼代理問題會影響股價？
- 為什麼金融市場能推動經濟發展？
- 為什麼「效率市場」不代表市場完美？
掌握這些問題背後的思考，才是真正的財務管理素養。
【問題與討論】
這天內容和Howard Marks 備忘錄1140817《The Calculus of Value》的內容有相似之處，茲提問如下
*文章要點
（中）： 價格≠價值；價值 = 風險調整後的未來現金流現值。較高實質利率提高門檻，長存現金流與安全邊際更重要，避免人擠人敘事。
(EN): Price ≠ value; value = PV of risk-adjusted cash flows. Higher real yields raise the hurdle; quality cash flows and margin of safety matter; avoid crowded narratives.
*連結
https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/the-calculus-of-value
*提問
- 中：較高實質利率會永久重置股市 ERP/P E 框架嗎？或通膨錨定後會均值回歸？
EN: Will higher real yields permanently reset the equity risk premium and compress P/Es, or revert once inflation is anchored? - 中：哪類資產最能把「高殖利率」轉化為真正價值：短存債、具現金流護城河的「舊經濟」、還是特定循環股？
EN: Which assets best convert higher yields into genuine value—short-duration credit, cash-generative “old-economy” moats, or selected cyclicals?
