在系列報告的前三篇中，我們已逐步完成了以下核心論述：
- 釐清題材本質： 聯發科本波評價提升，其驅動力並非單純的市場資金炒作，而是源自 AI ASIC／TPU 業務切入所引發的結構性想像空間與價值重估。
(聯發科飆漲 26%，股價是炒作 TPU 題材，還是獲利結構大升級？) - 驗證財務數據： 儘管財報數字短期承壓，但從穩健的資產負債表、強勁的現金流與持續拉高的研發投入來看，公司正面臨典型的「轉型陣痛期」，而非基本面衰退期。
(題材很豐滿，獲利很骨感？深度檢視聯發科的「現在進行式」) - 重構產業定位： 聯發科已非昔日單一的手機晶片供應商，而是正逐步轉型為全球 AI 基礎架構供應鏈中，具備系統級設計能力的關鍵角色。
(撕掉「手機晶片廠」舊標籤：深度解構聯發科的 AI 轉型大戰略、護城河與結構性風險)
在確立上述前提後，本篇將進行最核心的命題：
從內在價值角度審視，聯發科的合理估值究竟為何？
當前的股價是低估、合理，抑或已經超前反映了未來？
以下將逐一拆解三個關鍵層面：
- 估值框架重構： 在當前轉型階段，應採用何種邏輯與模型來定價聯發科？
- 合理價值推演： 基於不同情境假設(保守、基本、樂觀)，聯發科可能的內在價值區間落在何處？
- 投資策略擬定： 面對轉型期的波動特性，長線機構投資人與中短線交易者應採取何種配置策略？
估值框架重構：為何傳統模型不再適用？
在進行任何數字推演前，先釐清一個根本性的問題：
為何在評估當前的聯發科時，不能直接套用傳統歷史本益比框架？
這並非技巧性問題，而是當企業生命週期與商業模式發生質變時，估值方法論必須同步演進的必然結果。
