鐘擺回歸與「懶人投資」的終結？
在金融市場的歷史長河中，投資哲學始終在「主動」與「被動」的兩極之間擺盪，宛如一場永無止境的辯證法運動。過去十年間，全球乃至台灣的投資人，似乎集體陷入了一種對「指數化投資」的狂熱迷戀。這種現象不難理解：當大多數主動型基金經理人在扣除昂貴的管理費後，其績效竟難以望大盤項背時，投資人選擇擁抱低成本、複製指數的 ETF（指數股票型基金），無疑是一種對華爾街菁英主義的無聲抗議，亦是對「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis）的身體力行。
然而，當時序推進至 2025 年，台灣資本市場迎來了一場結構性的變革——金管會正式鳴槍開放「主動式 ETF」 。這不僅是制度的鬆綁，更是一次投資典範的轉移。它標誌著「懶人投資術」的黃金時代可能面臨挑戰，取而代之的，是對「超額報酬」（Alpha）的重新渴望。
今天筆記將會秉持客觀、詳實的視角，深入剖析 00992A 的前世今生。我們不只要解讀公開說明書的顯性文字，更要透過比較心理學，將其與市場上的競爭對手, 如野村的 00985A、自家的兄弟 00982A，以及傳統被動霸主 0050、0052置於同一天平上進行殘酷的秤量。這是一場關於「人腦」與「演算法」的對決，也是一場關於「成本」與「才華」的博弈。
標的解構：00992A 的基因圖譜與策略核心
產品定位：在科技的洪流中尋找「非共識」的正確
群益投信於 2025 年 11 月募集的 00992A 群益台灣科技創新主動式 ETF，其產品定位相當鮮明 。如果說被動型 ETF 是「買下整個草堆以尋找針」，那麼 00992A 的策略則是宣稱擁有「磁鐵」，能直接吸出那些最具價值的金針。
根據其公開說明書與市場資訊，00992A 的核心策略在於「主動選股」，鎖定台灣最具競爭力的科技創新產業 。這聽起來似乎是老生常談,在台灣，哪一檔熱門基金不跟科技沾邊？但魔鬼藏在細節裡。傳統的市值型 ETF（如 0050）受限於市值加權機制，往往會對「過去的贏家」給予過高權重，而對「未來的明星」視而不見。00992A 的存在意義，便在於打破這種後視鏡效應，賦予基金經理人極大的裁量權，去捕捉那些尚未被指數納入、或權重被低估的「轉機股」與「爆發股」。
投資範疇與篩選邏輯
00992A 的選股池並不侷限於單一板塊，而是橫跨半導體、AI 運算、光電、通信網路等多個科技次領域 4。其篩選邏輯預計包含以下維度：
- 技術領先性：該公司是否擁有深的護城河？（如台積電的先進製程、旺矽的探針卡技術）。
- 產業趨勢契合度：是否位於 AI、HPC（高效能運算）等高成長賽道的關鍵節點？
- 財務體質與轉機性：不同於被動指數死板的財務濾網，主動經理人可以容忍短期的獲利波動，只要長期成長故事（Story）具備說服力。
操盤靈魂：經理人的賽局與過往績效
在主動式 ETF 的世界裡，成敗七分在人，三分在天。ETF 的架構只是容器，內容物的品質全仰賴掌舵者的功力。00992A 的基金經理人為 陳朝政 先生。
在金融市場，信任是昂貴的，而信任的基礎往往建立在歷史績效之上。檢視陳經理人的履歷，他並非資本市場的新手。資料顯示，他擁有美國喬治華盛頓大學 MBA 學位，並曾任職於復華投信、統一投信及元大投信，經歷過多次市場多空的洗禮 。
更具參考價值的是他目前管理的 「群益創新科技基金」。這檔傳統的主動型共同基金，可以被視為 00992A 的「前身」或「原型」。根據公開數據，群益創新科技基金在 2025 年的績效表現令人側目：
- 三個月報酬率：15.74%
- 一年報酬率：28.88%
- 成立至今報酬率：95.89%
更有媒體報導指出，該基金在特定期間的漲幅位居同類型基金之冠 。這給了投資人一個強烈的訊號：00992A 極有可能是「群益創新科技基金」的 ETF 版本。這種「共同基金 ETF 化」的策略（Mutual Fund to ETF conversion strategy），在美國市場（如 Vanguard）已行之有年。其優點顯而易見：透過 ETF 的交易機制，投資人能以更低的交易稅（千分之一 vs. 共同基金贖回無稅但有隱含成本）及更即時的流動性，享受到明星經理人的操盤服務。
然而，投資人必須保持清醒：過去的績效不代表未來的保證。在 ETF 的架構下，經理人面臨著與共同基金不同的挑戰，例如必須每日公佈持股（Full Transparency），這可能導致市場上的高頻交易者進行「搶先交易」（Front-running），進而侵蝕基金的績效。這也是為何林行止先生常言，制度的設計往往決定了賽局的最終走向。
預計持股深度剖析：科技供應鏈的「點將錄」
群益投信揭露了 00992A 預計的前十大持股，這份名單不僅是投資組合，更是一份台灣科技產業的「兵力部署圖」。透過這份名單，我們可以窺見經理人對未來產業趨勢的判讀 。
以下為我們整理的預計前十大持股及其戰略解讀：
深入洞察：
透過這份名單，我們可以歸納出 00992A 的三大戰略特質：
- AI 含金量極高：幾乎所有持股都直接或間接連結到 AI 伺服器供應鏈（運算、散熱、傳輸、電源）。這不是一檔分散風險的基金，而是一檔「重押 AI」的基金。
- 重「硬」輕「軟」：這是台灣產業結構的宿命，但選股明顯集中在硬體製造的中上游（材料、零組件、設備），而非毛利較低的終端組裝（如廣達、緯創雖為 AI 大廠，但在前十大預計名單中未見，可能權重較低或未列入）。
- 規避紅海：名單中未見成熟製程或殺價競爭激烈的面板、記憶體模組廠，顯示經理人偏好高毛利、高護城河的次產業。
競爭對決：主動與被動的修羅場
在經濟學中，價值往往是透過「比較」產生的。沒有比較，就沒有傷害，也就沒有優劣。為了讓讀者更立體地理解 00992A 的定位，我們必須將其置於殘酷的競技場中，與市場上的強者一較高下。這是一場關於「智商稅」還是「智慧財」的辯論。
宿命的對手：野村台灣新科技50 (00985A)
野村投信推出的 00985A (Nomura Taiwan 50 Enhanced Equity Active ETF) 是 00992A 最直接的競爭對手，兩者都在搶奪「科技+主動」的話語權 。
- 策略差異：量化 vs. 質化00985A (野村)：標榜「增強型」（Enhanced），其基準指數是「台灣 50 指數」。這意味著它的靈魂深處仍是被動指數，只是透過量化模型（Quantitative Model）進行權重微調，試圖在追蹤誤差可控的前提下擊敗大盤 。它像是一隻「穿著跑鞋的大象」，穩重但試圖跑快一點。00992A (群益)：屬於「全主動型」。它不追蹤特定指數，不受限於台灣 50 的名單。這給予經理人極大的揮灑空間，可以重押像 川湖 或 旺矽 這種市值尚未進入前 50 大、但成長性驚人的中型股。它像是一隻「獵豹」，目標是精準獵殺，但容錯率較低。
- 費用結構：00985A 的總費用率約在 0.48% - 0.49% 11，在主動式 ETF 中算是相當佛心。00992A 的經理費高達 1.0% - 1.2% 13，這還不包含保管費與交易成本。
這是一場「低成本量化」與「高成本人腦」的對決。如果你相信大數據模型能戰勝人性，選 00985A；如果你相信陳朝政經理人的選股眼光能超越演算法，選 00992A。
同門的鬩牆：群益台灣精選帥氣 (00982A)
00982A (Capital Taiwan Select Premium Active ETF) 早於 2025 年 5 月掛牌 。這兩檔 ETF 出自同一家投信，難免會有「網內互打」的疑慮。
- 持股比較：00982A 的持股雖然也有台積電 (9.06%)、奇鋐 (6.66%)、智邦 (3.20%)，但也包含了像 聖暉* (5.85%)、致茂 (4.43%)、京元電子 等較為穩健的標的 。
- 定位區隔：00982A 強調「股息與成長並重」 。它的選股邏輯中包含「高股息」因子，這意味著它會避開那些雖然成長性高但配息極低的公司（如某些剛起步的 IC 設計）。00992A 則直接以此名諱中的「科技創新」示人，顯然是為了那些嫌 00982A 還不夠「衝」、不夠「純」的投資人準備的。它不追求高股息，只追求資本利得（Capital Gain）。
小結 00982A 是「攻守兼備」的盾，00992A 是「全意進攻」的矛。
被動型霸主：富邦科技 (0052) 與 元大台灣50 (0050)
這是投資人最糾結的戰場。為什麼要付 1.2% 的經理費給 00992A，而不去買只要 0.15% 經理費的 0052？
- 0052 (富邦科技)：這是台積電的「槓桿替代品」。由於是市值加權且聚焦科技，台積電在 0052 中的權重往往超過 50% 甚至 60% 。它的邏輯很簡單：台積電好，我就好。費用率極低，僅約 0.23% (2024年數據) 。
- 00992A (群益)：雖然也持有台積電，但受限於分散風險的法規或主動操作策略，權重勢必低於 0052。它將資金分散到其他高成長的中小型股。
勝負關鍵：
- 情境 A (台積電一支獨秀)：當外資瘋狂買入台積電，導致大盤指數大漲，但中小型股不動時（所謂的「拉積盤」），0052 會大勝 00992A。因為 00992A 的分散持股反而稀釋了台積電的貢獻。
- 情境 B (百花齊放)：當台積電休息，資金外溢到散熱、IP、矽光子等次族群時，00992A 的主動選股優勢就會展現出來，績效可能大幅超越 0052。
綜合比較矩陣：投資人的決策羅盤
下表為各競爭對手的關鍵參數對比，供大家一目了然：
看這張表，投資人或許會倒吸一口涼氣。00992A 的經理費高達 1.0% 以上，幾乎是 0052 的五至六倍！在複利效應下，這 1% 的差距如同一隻無形的蛀蟲，經年累月地啃食著你的財富。經理人陳先生必須每年至少跑贏大盤 1.5% 以上（扣除費用與摩擦成本），才能讓投資人覺得「物有所值」。這是一場「天才」與「數學」的殘酷賽跑，而歷史數據告訴我們，數學往往是最後的贏家。
費用結構深度透視：複利的反向殺傷力
我們必須不厭其煩地強調「費用」的重要性。在投資的世界裡，報酬率是不可控的，但成本是可控的。
費用的解構
- 00992A：經理費 1.0%~1.2% + 保管費 0.035% 。若加上交易稅、周轉率導致的交易手續費，總費用率（Total Expense Ratio）極可能落在 1.3% ~ 1.5% 之間。
- 0052：總費用率約 0.23% 。
- 00985A：總費用率約 0.49% 。
20年後的殘酷真相
讓我們進行一個簡單的情境模擬。假設台股未來二十年的年化名目報酬率為 8%（這是一個相當樂觀的假設）。
- 投資 0052：扣除 0.23% 費用，淨報酬率為 7.77%。
- 投資 00992A：假設經理人能力平庸，選股績效剛好等於大盤，扣除 1.4% 費用，淨報酬率為 6.6%。
本金 100 萬元，複利滾動 20 年後：
- 0052：約 447 萬元。
- 00992A：約 359 萬元。
差距高達 88 萬元！ 這幾乎是你本金的一倍。這就是費用的力量。換言之，投資 00992A 的前提，是你必須堅信經理人每年能創造超過 1.5% 的 Alpha，否則你就是在做慈善，用你的退休金去養活基金公司的員工。
策略的贏面與隱憂：主動投資的辯證
既然費用如此高昂，為何還要投資主動式 ETF？因為市場並非總是效率的，尤其在科技產業。
贏面：資訊不對稱的套利 (The Arbitrage of Information)
在半導體與 AI 供應鏈中，技術迭代極快。被動式 ETF 往往要等到公司市值長大、納入指數後才會被動買進，這時股價可能已經漲了一大段（如當年的世芯-KY 從 500 元漲到 3000 元的過程，被動 ETF 是越漲越買）。
主動式 ETF 的優勢在於「先知先覺」。如果 00992A 的研究團隊能在供應鏈查訪中，提前發現某家散熱廠通過了 NVIDIA 的認證，或某家測試廠接到急單，便能搶在指數調整前建倉。這就是投資人支付 1% 經理費所購買的「資訊權」。
此外，在空頭市場或盤整期，被動 ETF 只能「隨波逐流」，持有 100% 的部位跟著大盤下跌。但主動式 ETF 的經理人可以透過「降低持股水位」（雖然 ETF 有最低持股限制，但仍有操作空間）或「轉換防禦型類股」來降低波動。這在 2022 年那樣的股災年中，價值尤為凸顯。
隱憂：人性的弱點與透明度的兩難
- 經理人風險 (Manager Risk)：主動式基金最大的風險在於「人」。經理人可能看走眼，可能在市場恐慌時做出情緒化決策，或者風格與市場當下主流不合（Style Drift）。例如，如果經理人堅信 AI 泡沫會破滅而減碼，結果 AI 繼續噴出，績效就會慘輸大盤。
- 規模的詛咒 (Curse of Size)：如果 00992A 績效太好，資金蜂擁而入，規模變得太龐大，它將難以靈活進出中小型股。試想，如果你手握 500 億資金，要買進一家市值僅 200 億的川湖，光是進場就會把股價買到漲停，出場就會殺到跌停。最終，大規模的主動基金往往會被迫變成「櫥窗指數基金」（Closet Indexing），拿著高費率卻只能買權值股。
- 持股透明度的雙面刃：不同於傳統共同基金一個月甚至一季才公布一次持股，主動式 ETF 需每日公布持股 。這雖然增加了透明度，但也讓經理人的底牌暴露在陽光下。市場上的禿鷹（高頻交易者）可以透過分析每日持股變化，預測經理人的下一步動作，進行「搶先交易」。這對基金績效是一種隱形的侵蝕。
未來展望：站在巨人的肩膀上，還是懸崖邊？
產業順風：AI 的長期派對與台灣的機遇
展望 2025 年及以後，台灣作為全球 AI 硬體的軍火庫，地位不僅未見動搖，反而益發鞏固 。從台積電的先進製程，到鴻海、廣達的伺服器組裝，再到奇鋐、雙鴻的散熱解決方案，這是一條又長又深且充滿護城河的產業鏈。
00992A 聚焦於此，站在了正確的風口上。隨著 Edge AI（邊緣運算）的崛起，AI 將從雲端走向終端（PC、手機），這將帶動新一波的換機潮與規格升級，這正是主動選股最能發揮「挑選受惠股」優勢的時刻。
制度紅利：亞洲資產管理中心的願景
金管會力推「亞洲資產管理中心」政策，開放主動式 ETF 是其中的重要拼圖 。這將吸引更多國際資金與國內散戶的目光。作為首批掛牌的科技主題主動 ETF，00992A 享有「先行者優勢」與「話題紅利」。在募集初期，極易受到喜歡嘗鮮的散戶追捧，進而推升規模。
潛在黑天鵝：地緣政治與庫存週期
然而，科技股的波動性（Volatility）向來劇烈。地緣政治風險（台海局勢、美中科技戰、川普貿易戰 2.0）始終是懸在頭上的達摩克利斯之劍 。此外，半導體產業本質上仍有週期性。如果 AI 應用變現速度不如預期，CSP（雲端服務供應商）開始縮減資本支出，重押硬體供應鏈的 00992A 將面臨比大盤更嚴重的修正。
結論與建議：誰是這場賽局的贏家？
行文至此，我們可以對 00992A 做出一個立體的畫像：它是一輛配備了昂貴賽車手的高性能跑車。它跑得快，但油耗（費用）驚人，且極度依賴賽車手（經理人）的駕駛技術。
適合的投資人屬性 (Target Persona)
- Alpha 的信徒：不甘於只拿大盤報酬，相信專業經理人能透過資訊優勢創造奇蹟的人。
- 科技狂熱者：對 AI、半導體有強烈信仰，但無暇研究個股財報，希望有人幫忙汰弱留強。
- 高風險承受度者 (RR5)：你的資金必須是閒錢，且能忍受資產在短期內出現 20% 甚至 30% 的回撤。
不適合的投資人
- 成本敏感型：對於 1% 以上經理費感到肉痛的長期指數化投資人（Bogleheads）。
- 台積電死忠粉：如果你只看好台積電，直接買 2330 或 0052 即可，無需支付高額管理費讓經理人去買你本來就可以買的東西。
- 防禦型投資人：尋求穩定配息與低波動者，應轉向 00982A 或其他高股息 ETF。
總結評論：智慧是有價的，但未必物超所值
群益 00992A 的推出，豐富了台灣 ETF 的光譜。它提供了一個介於「自己炒股」與「買大盤」之間的中間選項。從策略面看，其選股邏輯切中台股最強的動脈；從執行面看，考驗的是群益投信研究團隊的底蘊。
對於投資人而言，這是一場「信任」與「費用」的交易。你支付了較高的費用，購買的是經理人幫你避開下一個「宏達電」、重押下一個「廣達」的可能性。這是一種機率遊戲，而非確定的承諾。
在此建議，對 00992A 有興趣的投資人，不妨採取「衛星配置」的策略。將 80% 的核心資產放在低成本的市值型 ETF（如 0050, 006208），確保拿到市場平均報酬；而將 10%~20% 的資金配置於 00992A，以此博取超額報酬。如此，既能享受市場成長的 beta，又有機會品嚐到經理人為你摘下的 alpha 果實，豈不快哉？
畢竟，在投資的路上，沒有絕對的聖杯，只有最適合自己的武器。00992A 是倚天劍還是屠龍刀，端看施主您的內功修為與風險偏好而定了。
