在「流量與利潤實驗室」，我們有一個核心信條：不要愛上任何一個標的，要愛上那個能解決摩擦力的「系統」。
上一篇我們聊到了AI代理人（AI Agents）如何需要一種「數位潤滑油」來讓資金運轉。雖然 Circle發行的USDC目前在「合規性」上站穩了腳跟，但在金融演化的戰場上，它絕非唯一的參賽者。
為了確保我們的投資視角不偏頗，今天我們把顯微鏡對準USDC的三大類競爭對手。這不只是幣種之爭，更是「信用基礎」與「資本效率」的路線之爭。
數位貨幣的競技場
一、 房間裡的大象：Tether (USDT) —— 灰色的流動性之王
如果說 USDC 是「在銀行櫃檯穿西裝的專業人士」，那USDT就像是「在世界各個暗角都能流通的現鈔」。
- 它的優勢：流動性護城河。
在很多AI交易員眼中，USDT的流動性深不可測。無論是偏遠地區的匯兌，還是高風險資產的交易，USDT幾乎是標準配備。它的「不透明」反而成了一種保護色，讓它在監管難以企及的地方野蠻生長。 - 白話類比：
想像你在經營一家全球貿易公司。USDC是你需要拿去報稅、拿去跟美國政府打交道的「銀行本票」；而USDT則是那些放在保險箱裡、隨時可以拿去支付任何帳單，但沒人敢保證它背後的會計帳簿是否百分之百透明的「地下通貨」。 - 實驗室點評：
AI是極度理性的。如果AI的目標是「最快完成交易且不計代價」，它可能會選USDT。但如果AI的目標是「長期合規且受法律保護的資產營運」，USDC的優勢才會顯現。
二、 追求效率的野心家：會生利息的穩定幣 (Yield-Bearing Stablecoins)
這是我認為對 Circle 威脅最大的對手。作為主理人，你一定懂一個道理：「閒置資金是有成本的。」
- 它的優勢：極致的資本效率 (Capital Efficiency)。
USDC目前最大的缺點在於：你持有它，利息是Circle賺走，你拿不到。但現在市場上出現了像Ethena (USDe) 或Ondo (OUSG)這種標的，它們直接把背後的國債利息或對沖收益「分給持有者」。 - 白話類比：
這就像你有兩張悠遊卡。一張卡存 10,000 元，一年後還是 10,000 元（USDC）；另一張卡存 10,000 元，它會每天自動幫你多加幾塊錢利息（生息穩定幣）。 - 實驗室點評：
如果未來AI具備「自動搜尋最高收益」的邏輯，它會像冷酷的獲利機器一樣，瞬間從 USDC逃向這些生息資產。Circle 必須思考，如何把手中的「利差利潤」分一點給這些 AI代理人，否則它的地位並非不可撼動。
三、 傳統巨頭的逆襲：PayPal (PYUSD) 與 摩根大通 (JPM Coin)
不要忘了，那些掌握我們數十年消費習慣的 Web2巨頭也正在進場。
- 它的優勢：終端應用的「最後一哩路」。
PayPal (PYUSD) 擁有數億個現成的商家接口。當AI想要在網路商城幫你買一個東西時，它透過 PayPal體系結算的速度與整合度，可能比直接用鏈上的USDC更有優勢。 - 白話類比：
USDC像是「原油」，而 PayPal 則是遍布全球的「加油站」。原油雖然是基礎，但對使用者來說，能在路邊隨時加到油（支付）才是最關鍵的。 - 實驗室點評：
Circle的護城河在於它與「加密原生體系」的深度整合。但如果傳統巨頭成功把「美金代幣化」，Circle 必須證明它比這些老牌銀行更快速、更靈活。
四、 終極魔王：各國央行數位貨幣 (CBDC)
當政府決定自己下來玩，這場戲就更好看了。
- 潛在威脅：
如果聯準會（Fed）真的推出了「數位美金（FedNow 或 CBDC）」，它擁有天然的法律效力與無限的信用支持。這可能讓所有私人發行的穩定幣（包括 Circle）瞬間變成「次等貨幣」。 - 婉轉的觀察：
然而，美國目前的政治氣氛傾向於「民間發行、政府監督」。政府更希望Circle這種公司去衝鋒陷陣，自己則在後方收稅與控管風險。所以短期內，CBDC比較像是懸在頭上的達摩克利斯之劍，而非即時的終結者。
📍 階段性結語：主理人的投資防線
看完了這些對手，我們對Circle的看法應該更立體了：它不是市場上最強壯的（不如 USDT），也不是最慷慨的（不如生息貨幣），但它是目前在「合規、透明、技術通用性」這三者之間，取得最精妙平衡的選手。
這就像在選擇電腦作業系統。你可能覺得 MacOS不夠開放，或者覺得 Linux太複雜，但對於大多數要運作公司業務的人來說，Windows (或者是更穩定的MacOS) 才是那個平衡了功能與安全的「標準配備」。
Circle 雙重面貌：挑戰與願景
在下一階段，我們將進入實戰：「如果 USDC 真的成了底層，身為台灣投資人的我們，如何在 2026 年佈局這場AI貨幣革命？」
