Podcast：股癌 EP625 免費逐字稿&專有名詞補充筆記彙整

股癌EP 625 免費逐字稿(附專有名詞解釋/節錄)：

「那開年至今的臺股真的是非常恐怖啦，跟吃春藥其實是沒有什麼兩樣的。」

那不知道大家的新的一年是怎麼樣展開的？這一次我的新的一年是透過打手遊展開的，那就是跟幾個快樂好朋友一樣有在玩 Nikke（《勝利女神：妮姬》手遊） 的，因為剛好在跨年那一天的晚上 11 點白雪公主上線的，所以我們全部在那邊抽白雪公主。然後後來抽一抽就發現說，啊，時間到了，已經過了新的一年了，然後跟大家說一聲新年快樂。其實心中那時候就有點百感交集啦，一來就是發現說其實打手遊跟抽卡真的是很快樂的事情，然後後來就覺得說自己他媽有夠可悲的，就是你不是應該至少要不知道坐在電視前面數個什麼跨年倒數嗎？還是應該要跟朋友去哪聚餐或什麼？你怎麼會在家裡打手遊？可是呢最後面想一想就覺得說，好，算了，這就是一個人生的進展吧。

關於績效與散戶回歸

那新的一年這個股市的表現是非常好了，那相較於個人的績效呢，當然我們知道那種績效比很短是沒有什麼太大的意義。當然就是目前就屌輸大盤，然後這個大盤太恐怖了，大盤噴成這樣子，幹你要怎麼贏啊？太厲害了。就除非說你這陣子剛到手上全部都是買到不知道群創吧，那不然就是滿手記憶體之類的，不然像自己手上是有很多的設備啦，那設備其實也是波段走的還蠻不錯的，可是問題就是說你要贏過大盤其實還是非常的困難。然後外加其實最近的盤面開始有一些我覺得那種蠻大的轉折性出現，這可能後面再跟大家分享，所以呢覺得至今就覺得說，嗯，表現的還好而已。

但其實身邊的朋友蠻多，特別是我們在做量化或是鎖漲停的，他們就想說就最近的這個盤面真的有開始有變化，很多的散戶都重新的加入了。之前他們又一直在抱怨說什麼散戶都不見了，當然這個並不是我很熟悉的一種言語啦，因為他們鎖漲停的有一個說法就是說，看那個買盤的強弱就知道說底下有多少散戶在裡面追。那他們有一段時間，差不多是一兩個月前就在講說散戶都不見了，然後現在說散戶都回來了，所以這邊給大家參考一下，就現在市場真的是非常的熱啦。當然開年很熱的話呢，呃對我們來講我們就是怎麼說，我們跟那市場分析是一樣，就是我們可能是僅次於你老媽最擔心你的人。心中會想一下說，提早漲的話會不會後面就漲完了？那如果不漲，你也在那邊靠盃說都沒有漲的話，那會不會今年臺股的市場輸起他來？所以不管好壞都會有很多的想法在背後啦，但確實我們這邊開始有一些說法是說，媽的第一季就要這樣子噴的話，那會不會後面就死於一整年？不知道，反正到時候再來跟大家做分析跟討論。

當然目前還是覺得說就是目前開年的氣氛是很好了，那整個市場上呢也有很多新的資訊出來，包含像在 CES（Consumer Electronics Show，消費電子展） 上面，不管是老黃或者是蘇媽都有丟出很多新的東西，所以呢還是祝福大家在新的一年都會很順利啊。因為新的故事有持續出現，我覺得就不是什麼太大的問題。那市場瘋狂的時候呢，如果說你發現你賺輸別人的話也不用擔心，因為我在這邊直接跟大家承認說，開年至今我就連大盤都沒有打贏。那很多那種什麼滿手記憶體啊、滿手面板的，他們應該都已經是不知道贏了幾條街了，所以非常恭喜他們。但對我們來說呢，這就是一個短期的狀態啦，那希望後面也可以持續的追上。

盤面焦點：主流股的詭異重挫與鬼故事

那最近在市場上面有蠻多新的話題的產生，那我們現在講盤面好了。我覺得最近的盤面像今天我覺得是一個蠻關鍵的時間點，為什麼？因為今天的加權指數其實根本就沒有什麼動，它其實就是一個 0.46% 的跌幅，那櫃買這邊呢甚至是創了新高。可是今天的股票有很多有趣的現象，就是過往我們認為是市場 Top Pick（首選標的），也就是呃怎麼說，反正你知道那種法人共識超高，然後你隨便去問一個市場仔或者說產業仔，他們都會跟你講說這些公司沒有問題，強多的幫你，像什麼建策啊、貿聯啊、呃或者說 2345 智邦啊、然後再來台光電等等，就在今天都出現重挫。那前幾天呢 7769 也就是很多人手上的 致富股 宏碩，他也是出現了一個跌幅。雖然那個是蠻奇怪的事情的，就是市場上傳一些小作文，然後後來被證實是假的，但這些就是所謂的很多法人跟市場大戶們的共識的股票，那在這幾天呢我們都看到有這個跌幅的出現，所以這其實蠻神奇的。

因為這些東西在過往被視為是一種那種不敗的象徵，就它只會一直往上。那當然有可能說他們這次跌一跌之後，之後又繼續往上，只是說他們同時在那邊摔的話，就會覺得說是不是市場又再一次的進入某種又要去做轉換的階段？過去的一些主流股會不會開始有些人要提款，要去做新的佈局或什麼？這是我們在接下來會想要觀察的。

1. 貿聯與 Cables-less 鬼故事

那一樣如果說你今天是用各種基本面的角度去看的話，現在很多時候我覺得在短線上去拿基本面去講故事會很奇怪，像那今天貿聯在跌嘛，然後有人就在講說那是因為輝達要去使用 Cables-less（無纜線） 的 Design（設計）。那如果有聽我們節目的知道說這個我們可能至少在半年前或是更早以前就跟你講過這件事情，所以他根本就不是什麼新鮮事。

那再來呢就是退一萬步而言，就算是 Cables-less 的 Design，可是他其實跟貿聯是沒有關係的。為什麼？因為貿聯做的東西從頭到尾都不是 In-rack（機櫃內） 的 Cable（線材），他做的是要伸出去的那一種 Cable。那 In-rack Cable 的話呢，是像是 Amphenol 這樣跟 Amphenol，你說它有大跌嗎？好像也沒有看到。所以就是變成說市場會去為一些東西強找理由啦，這個也是我們很常看到的。那當然有可能是傳了大概一兩年以上的就是說，有可能有一個 Second Source（第二供應商） 會進來啦，那這個當然我們不排除他有可能是真的。但反正就是在下跌的時候，就像我跟大家長期講的，每次下跌就很多人拿鬼故事出來嚇你啊，所以其實長期持有一些標的根本就不容易。很多人都以為說什麼長期持有可能是很簡單的、很無腦，沒有，因為其實每次的壞消息你就要做出你當下的判斷啊，你到底要繼續持有還是你要賣？所以它其實本身就是一個不容易的事情啊。

• Cables-less：無纜線設計，指透過電路板直接連接，減少實體線材的使用。
• In-rack：機櫃內，指伺服器機櫃內部的連接。
• Second Source：第二供應商，指為了分散風險或降低成本而引進的另一家供應商。

2. 台光電與 M9 材料疑雲

那再來在台光電這邊呢，當然也是跟輝達是有關。因為大家最近在傳說就是本來會用的那種 M9 材料就沒有要用了嘛，M9 可能用 M8，那有些想說用 M8 的可能用 M7 之類的。反正就是在規格提升方面呢，可能是有一點不如市場的預期。可是這一點又有點奇怪，因為舉來說，你說沒有要用 M9 的話，可是 M9 有些時候去搭配那個 石英砂（Low Loss 材料） 做使用的嘛，但 石英砂 的類股又沒有跌，那反而只有台光電在跌，所以就變成邏輯上還是有一點奇怪。因為理論上如果要殺的話應該是兩個都一起殺之類的。那所以在我自己的認知會認為說，有可能就是像我所提到的，因為他這一些股票呢，基本上他像前陣子呢就是我的一個集中的持股了。就是說我本身就是會去同時拿這些東西，那其實很多人跟我一樣，很多法人圈的人或是一些市場更大戶的人，他們也會做類似的事情，因為這些東西的成長性太明顯擺在那邊，所以他們也去持有這樣的股票。那瞬間突然一起轉向的話，有可能就是一個這個資金偏好的變化了，那或許有部分是因為基本面所致，可是我覺得可能不完全是因為基本面，所以是要跟大家講一下想法。

3. Google OCS 與棄銅轉光

那最近有類似這樣子的東西產生，結果他一天之後就馬上洗臉，就是 Google 的 OCS（Optical Circuit Switch，光路交換器） 在前陣子有傳出一個就市場的鬼故事啊。那我們知道說其實最近市場它有一個很明顯的節奏就是「棄銅轉光」啦，就是說銅相關的股票其實都表現的不太好，那在光的方面呢，就是像是 Lumentum 或者說 Coherent 在過去是非常的強勢，那可是呢在前陣子也出現一個重殺。那這個重殺呢以後就市場上就有馬上有去傳出一些，呃怎麼講，小作文跟小故事啊，提到說因為在 Google Venus（Google 自研晶片專案代號），他們可能會去使用 Switch（交換器），所以因為這樣呢有機會就會去降低 OCS 的一個使用。但當然這個很快就被一些產業人士給打臉了，說反而可能會不減反增，因為在這個更多的 Switch 的一個使用之下，他其實要把本來一些比較小的 part，那從銅線呢也變成是要往光的方向去走。那所以呢就認為說 Google 在未來光的用途上呢只會越來越多，用量也會越來越大，所以呢反而 OCS 的交換器就會越用越多。那立刻的本來是先重摔然後接著又直接拉回去，所以有些市場上的所有小作文很多時候會造成這樣短期的一個漣漪，但我們不排除這幾隻強勢股今天這樣子跌可能是一種短期的現象。只是同時還是跟大家去分享另外一個可能性，就是市場一些資金要變換的那一些過往的時間點，我們也是有注意到這樣的一個狀態，然後到時候就會看市場新的主流變成是誰了。那舊的這些主流並不是說他就會就此下去或什麼，他可能就是變得橫盤，這是有機會的，所以這可能就等到後面再來觀察。

• OCS (Optical Circuit Switch)：光路交換器，一種不需將光訊號轉為電訊號就能進行交換的設備。
• Venus：推測為 Google 自研晶片或伺服器專案的代號。

深度解析：NVIDIA 的新佈局 (Rubin, ICMS & DPU)

那在這個禮拜一個比較大的事情就是 NVIDIA 去正式的宣佈他們的 Vera Rubin（NVIDIA 下一代 GPU 架構） 說已經是 Full Production（完全量產）。那這個 Full Production 應該講的是在講說晶片端這邊是 Full Production 沒錯，那只是要等到後段去上線的話，應該大概還是要等到 26 年的年中以後才會發生。

那像這個 Rubin 呢，在什麼效能的提升上什麼我們不去做太多討論，但是我們去拉一個老黃講的重點，他 Transistor（電晶體） 可能是多兩倍啦，可是他效能可能是多 10 倍。這代表什麼？就代表說其實他們認為的 摩爾定律 呢搞不好已經掛掉了。像他重點是什麼？現在重點是我們要去用 Holistic Rack（整體機櫃解決方案） 的一個 Solution（解決方案），包含說搭配我們各式各樣的新的晶片、新的線材、新的 Rack（機櫃） 的設計、散熱等等的，然後讓它的效能可以在每年都持續的進步。即便 摩爾定律 可能已經是稍微的軟掉了，沒有這麼大的力氣了，可是我們的東西呢還是可以維持每年數倍的一個成長，那就是在我們 Holistic Rack 的一個掌握度是非常好的狀況之下。那所以這個我覺得重點就是說，在後來的硬體有這些 NVIDIA 他們所喜歡的對象，包含說採用的一些 Solution 可能都是後面會持續成為主流的東西。所以未必就是說像大家去想像的，硬體可能到某個階段會告一個段落，然後開始去轉向一些軟體的應用，說不定有些硬體會持續的進行著，因為那是新的某種 摩爾定律 的意思啦，那這個大家可以稍微再參考一下。

• Vera Rubin (VR)：NVIDIA 繼 Blackwell 之後的下一代 GPU 架構。
• Full Production：完全量產。
• Transistor：電晶體，晶片運算的基本單元。
• 摩爾定律：指積體電路上可容納的電晶體數目，約每隔兩年便會增加一倍的觀察趨勢。
• Holistic Rack：整體機櫃解決方案，指將伺服器、散熱、連接等視為一個整體進行優化。
• Rack：機櫃。

核心技術：ICMS (Inference Context Memory Platform)

然後再來他有提到一個東西蠻有趣的就是，我們不去針對 VR（指 Vera Rubin） 去做太多評論，因為這個我們早在數個月甚至靠一年前就已經跟大家去聊過。因為市場就是這麼變態，就是接下來我們可能會提早就跟大家討論 Feynman（費曼，推測為再下一代架構） 這個架構，那 Feynman 明明就還沒有出，可是我們會提早先講。那一樣的道理，因為 VR 都已經去做過評論，所以我們就會評論他所提出來的我們還不知道、然後是新的東西。有一個叫做 NVIDIA Inference Context Memory Platform，那我先把它稱為是 ICMS，就直接拿它的每個開頭的字母去做一個簡寫。

那這個 ICMS 呢，就是你可以把它想成是由 BlueField（NVIDIA 的 DPU 晶片） 晶片去驅動的某種存儲節點。

就是說從過往的 NVIDIA 我們知道他強調的東西是除了他的這個 Compute Power（算力） 之外，那後來呢他們自己採購了這個大量的 HBM（High Bandwidth Memory，高頻寬記憶體），那或者是說在一些 CPU（中央處理器） 的 DRAM（動態隨機存取記憶體） 使用上，這些我們都已經把它視為是 NVIDIA 它的「盤中飧」，就得他自己已經是掌握好的東西。

那只是他現在想要把他的觸手呢，就是更進一步的從這個 Computer 的東西，然後跑到 Switch，然後接著呢甚至連 Storage（儲存） 這邊他都要去參一手。那也就是我們後來是有機會會看到一些 NVIDIA 的 DPU Storage Server，就是說這個 Server（伺服器） 的大腦應該就是由他的 BlueField DPU 去驅動。那裡面的 Storage 當然還是大家認知的傳統的那些 SSD（固態硬碟） 啊，他只是說我們還不能確定的是，就是他這一些呃 DPU 的 Storage SSD 是不是要 NVIDIA Certified（NVIDIA 認證）？就是他要 Qualify（合格） 做的東西才可以去做使用，還是說它是某一種通用規格，那你只要有採購到 NVIDIA 的 DPU 都可以去做一個整合的 Rack 之間的連接去做使用？這個我們還沒有辦法確定，但是我們有一點點的蛛絲馬跡啊。

我們在昨天呢有跟大家分享的一張圖片，那張圖片呢就是有人去這個 CES 的現場拍出來的。那接著呢這個眼尖的臺灣人們呢就發現了，哎奇怪了，他那個 Switch Tray（交換器托盤） 左下角有一塊板子，那這塊板子上面呢有一個非常熟悉的名字，它中間有一塊 SSD，那這個 SSD 的 Controller（控制器） 呢是 Phison。然後 Phison 是誰？就是 Phison（群聯電子），他們那個取名啊，就是群聯。群聯的 Controller 怎麼會出現在 NVIDIA 的 Switch Tray 裡面呢？這個就讓大家感覺到非常好奇啊。那當然我們也去做了一點點的挖掘啦，有錯的話歡迎大家鞭打，因為這些東西基本上都不是公開資訊，都是要去做挖掘才會知道的。那這個 Controller 就是由群聯所出貨啦，那後面那兩塊 NAND（快閃記憶體顆粒） 的我們不知道是哪個廠商所提供，但是因為群聯自己沒有做顆粒，所以應該是群聯去做採購的一些不知道就 NAND 的顆粒，然後把它組上自己的 Controller 之後呢，然後交給 NVIDIA 這邊打板在上面。那當然這個對群聯來說就是一個非常大的力度啦，就代表說他自己已經做進去 NVIDIA 裡面了嘛。

那當然這一塊東西就引起我們的好奇，我們就想知道說那到底怎麼樣運作的？那就我們理解呢，它上面的那個 NAND 的顆粒呢是 TLC（Triple-Level Cell） 顆粒，可是呢他是把它做成說是 pSLC（Pseudo SLC，模擬 SLC）。什麼意思？就是他要去模仿 SLC 顆粒，Pseudo SLC 顆粒。那本來 TLC 呢是一個 Cell（單元） 裡面可以放三個 Bit（位元），然後把它變成一個 Cell 裡面只能夠放一個 Bit，所以呢就容量會變小。所以它一個呢其實是 512GB，但實際上能夠用的只有裡面的可能 160 到 170G。那為什麼要這樣子做？就是因為我們都知道說反正在資料的快速存取之下，很多人會好奇說就要說你要把什麼 KV Cache（Key-Value Cache，鍵值快取） 下放到 SSD，那有一個問題就是說 SSD 不就一下就壞掉了？因為一直瘋狂要去存取它嘛。但如果說你今天把它變成是 Pseudo 的 SLC 的話呢，那就可以讓它的使用壽命大幅的延長。

所以當我們掌握到這個情報之後呢，其實就可以了解到到底 NVIDIA 它的這個 ICMS 知道搞什麼東西，可能跟我們在 Switch 上面看到的群聯的這些東西有蠻大的關聯性。當然它不是、可能未來是群聯 Solo（獨家）去 Supply 他，目前只是去展群聯的一個 Solution，可是就是後續有可能是往這個方向去發展。也就是我們剛剛前面所提到這個 DPU 的 Storage Server 呢，它可能裡面會用到這個存儲。當然有些可能是 TLC 顆粒的，可是有些呢是 SLC 或者就是這種 Pseudo 的 TLC 的東西。那為什麼呢？因為他想要把一些 Context（上下文），就是本來這些 KV Cache 的東西呢，放到 SSD 這邊去做存儲。

• Switch Tray：交換器托盤，指機櫃中安裝交換器的模組。
• Controller：控制器，SSD 的大腦，負責管理資料存取。
• NAND：快閃記憶體顆粒，儲存資料的媒介。
• TLC (Triple-Level Cell)：三層單元，每個儲存單元可存放 3 位元資料，容量大但壽命較短。
• pSLC / Pseudo SLC：模擬 SLC 模式，將 TLC 當作 SLC（單層單元）使用，犧牲容量換取極高的速度與壽命。
• Cell：記憶體單元。
• Bit：位元。
• KV Cache (Key-Value Cache)：鍵值快取，AI 推理過程中產生的臨時資料，需頻繁存取。

為什麼要這樣做？Agentic AI 與斷片問題。
那很多人一會好奇說為什麼要這樣做？他不是本來是放在 HBM 或者是說在 CPU 資源的這些 RAM 下面嘛，為什麼會把它拉出去？那最主要的原因是在於說，因為最早的 AI 大家在做使用的時候是怎麼樣？就是一問一答，你問他問題他家就回答你嘛。所以在那時候呢可能說有 HBM 或者說有這些 CPU 的 RAM 就已經非常的足夠。可是因為現在進入 Agentic AI（代理型 AI） 的一個時代，也就是我們現在去問 AI 很多時候你知道說他是有 Reasoning（推理） 的一個過程，或者說他是要去執行你一連串的動作。他並且要不停的去提取 Context，他會去知道說你前面講的東西是什麼，因為總不可以說你每次去問他問題，他就要重新全部再跑過一次吧？所以他其實在這個 KV Cache 或者說暫存這方面呢，他現在的要求是很大的，那已經導致說可能 HBM 或者說在 RAM 這邊他的負載是很大。所以其實一直都有一個說法是說要把這些東西轉到可能去下放到外面的存儲的空間去，然後這樣才可以去把 HBM 或者是 CPU 的 RAM 去做更高價值的一些應用。也就是說可能會有「熱資料」然後跟「準熱資料」，那些準熱資料可能就可以丟出去，那熱資料就可以放在寸土寸金的地方，包含像是 HBM、SRAM（靜態隨機存取記憶體） 或者說 CPU 的 RAM 上面去做使用。

所以在我的角度看來，其實 NVIDIA 跟 Jensen（黃仁勳）他們是蠻變態的，就他們真的是領先別人數步不止。就當大家發現了一個痛點之後呢，然後可能他早就已經去針對這個痛點做準備了。所以當你發現痛點然後就推出新的東西，包含說像前陣子的 Computex（台北國際電腦展） reveal，然後或者是說呢他去買下 Groq（專注於 LPU 的公司），然後大家去判斷說他應該在 GCD（Graphics Compute Die，圖形運算裸晶，推測） 這邊要去做努力，所以他其實早就已經在推動中了嘛。他並不是說什麼大家發現這個東西，然後接著一兩年後他給你一 Solution，好像每次都是大家發現說有些東西一開始有一些問題了，然後他立刻就有 Solution。代表他已經鴨子滑水一段時間，所以他應該是已經提早發現說，因為接下來的 AI 使用大家都是已經是偏向可能 Reasoning 啊，或者說我給你的一個指令他可能需要的 Context 是非常大的，那他必須要不停的回去存取說你前面跟我講過什麼。不然很多人去使用 AI 他們有一個很大的 Feedback，當一個 AI 很多人用的時候，像 Gemini 剛開始推出的時候大家說超強，就是這個最新的版本，那一段時間之後大家覺得他變笨。為什麼變笨？就是因為他的一些那個 Memory（記憶體） 都是給人家佔去的嘛，他整個 Server 都是給人家佔去了嘛，所以就變成說他會去切割每個使用者可以用到的一個分量，所以你就得有感的感覺到 AI 變笨。那沒有辦法，它是硬體的一個 Constraint（限制）。那老黃這邊就是想要去幫大家解決這個問題啊，就讓你的 AI 呢不再因為說他可能 Context 太多，然後導致有「斷片」的一個狀況產生。

• Agentic AI：代理型 AI，指具備自主推理、規劃並執行一連串任務能力的 AI 系統。
• GCD (Graphics Compute Die)：圖形運算裸晶，GPU 中負責運算的核心部分。

那是怎麼樣呢？就是他在存儲這邊去做更多的一個優化，所以呢我把東西呢可能放到我的 DPU Storage 那邊去。那理論上像大家去想像說你把東西放在 Storage Server 的話，那不就時間會變長？沒錯，所以我認為是這樣，就是未來的應用會拆得更加的細。包含說其實其他大家 AI 就已經知道說，你在問一些問題他會用比較快捷式的 Model（模型） 來回答你嘛，那有些你問的問題比較深，他就用思考型的回答你，就是他會去做一個這種像是分類器的東西哦，他去篩出你的問題怎麼怎麼樣。那一樣的道理，就是說在任務上面，如果未來是那種就是一問一答形式的東西，那他應該還是會使用所有的寸土寸金的 HBM、SRAM 或者是說 CPU 的 RAM 來回答你的問題。那如果說你今天問的東西呢是一系列的，就要說你教他去看一個論文，或者說你給他一個超級複雜的東西，那你也不期待他立刻給你答案嘛，對吧？就大家不會期待說問這個東西你要在他媽 2 秒鐘內給我回答嘛。可是我問你說今天天氣怎麼樣，那你要給我 2 秒鐘內的回答嗎？那因為所有的東西終面都是要回到使用者體驗嘛，所以我認為是這樣。就是因為在使用者這邊大家有共識說，有些東西你要在一秒內給我回答或者 2 秒內給我回答，有些東西呢我已經知道說我來問你就需要想嘛。我覺得說我叫你去分析某一家公司，我不會希望你一秒給我回答，你一秒給我回答我還懷疑說你那個東西是不是沒有想清楚。

然後外加其實現在大家對於 AI 的一個要求已經是慢慢的提高，我認為說他要有一些個人化的設定嘛，然後或者是我過去給你的一些 Context 那你應該要記得。那這個就是現在的一個痛點，那這完全就是可以透過他的 ICMS 去做處理，也就是由他的 DPU 呢直接把這些 GPU 所需要的東西呃他可能就先暫存到他的 Storage 裡面。那如果需要的時候呢，他再直接從這個 Storage 然後拉出來到 GPU 這邊，他不需要再像過往可能是透過這個 Storage 要到線然後再到 CPU，然後再傳到 GPU，就他也要花很多時間。他雖然是跑到隔壁庫房去，可是這個隔壁的庫房呢在他的 DPU 的一個指引之下，其實那個速度也蠻快的。那所以我認為說這個會非常有效的去解決大家現在面臨的一個痛點，不然像我自己就是很多時候要去問一些比較深入的問題，你會發現說 AI 就開始有一些斷片的現象產生，或者是有些東西呢你要重新的再叫他去理解一次，那就變成非常花時間。

那這個其實對於資料中心我覺得他們也會有非常大的一個誘因，為什麼？因為如果說每次我去問你一個問題，你都要從頭到尾的把我的一些需求啊或者說我的一些特性什麼都要再跑一次的話，那他其實要產生的 Token（詞元） 的數量會是非常多的，他要去佔用的 算力 或者說更現實的就是他要去使用的電力是很多的。那如果說我可以開始把一些東西記錄進去，你可以把它想成說就是 AI 它自己有一個小本本，那它本來可能只有一張小便條紙，就是就是這些寸土寸金的記憶體。那現在如果說可以變成是一個小本本的話，他有一本字典，他已經知道說你們可能會問哪些問題、使用者可能有有哪些分類，那或者說那種非常刁鑽的使用者他有哪一些前提的假設或什麼的，他可以把它放在他的這個 DPU Storage 裡面的話呢，那就可以變成是說這個未來 AI 自己有一個甚至可以講說大本本，他已經就知道說你在講什麼，他更加的準確。然後外加呢因為在他的這個 GPUDirect Storage（GPU 直通儲存技術） 的一個架構之下，所以它的速度也不會比就是大家可能本來想像說一些資料如果說你放進去 Storage Server 的話他來回要花很多時間，沒有，它還是會比較快，所以它算是蠻完美的去解決了大家目前所看到的一些痛點。

• GPUDirect Storage：NVIDIA 的一項技術，允許 GPU 直接從儲存裝置（如 SSD）讀取資料，繞過 CPU，大幅提升資料傳輸效率。
• Storage Server (儲存伺服器)：專注於「存」，搭載大量的硬碟插槽（Disk Bays）和高速傳輸介面。

我自己怎麼看？投資機會在哪？
但因為我自己本身並不是那種技術的內行人，就是我都只是大概像一些聽眾朋友所提到的，你可能跟那個 PM（產品經理）的水準感覺還比我們家 PM 的水準高，這是對我大概知道這些東西，可是我要去跟工程師比的話差非常多。所以我講的東西可能有些工程師會覺得說不太可能吧，技術上什麼什麼的，因為我跟一些身邊的工程師討論他們就這樣講。可是反正我們的工作就是去處理這些題材然後去做投資嘛，所以在我的非常直覺系反射的一個角度看來就是，我也想知道說所以你像這個 DPU 的 Storage Server 你要用到的 SSD 或是裡面相關的 Components（零組件），他會不會是需要 NVIDIA Certified？就如果說他是需要 NVIDIA 認證的話，那他可能就會變成像是 HBM 這樣子，也就是說呃不知道就 HBM 他可能本身是一個假設我們去想說它就是一個存儲的東西，它本來是中性的嘛。可是如果你今天通過我的驗證，你要達到我的一些水準跟要求，然後我才要把我的 GPU 架在上面的話，那這些東西就會有誰先誰後的問題哦。先進來先拿到 跨（Qualify） 的人，那可能就是會有一波漲幅的機會嘛，那誰是後進來的可能那個漲幅就會少一點嘛。類似說我們前面在看那個 HBM3、3E 的時候大家都還去比拼說這一代到底是什麼三星還是海力士還是什麼最快，當然我們這邊發現說就海力士是最強了。可是我意思是說搞不好會有一樣的劇本產生，這個就是說如果他需要去跨的話。

那如果說他不需要去跨，他只需要說你可能不知道就是每一個廠商你們所做出來的 Storage Server，你只需要去採購我 NVIDIA 的 DPU 掛在上面的話，那你買硬體我可能把軟體一體送你這樣，那我就可以去做整合的話，那就不會有這一段機會。可是呢我覺得對於整體 SSD 的用量不管是前者還是後者，前者的話就是有特定的 SSD 廠商他們就會有很大的受惠；那後者的話就是說全體的 SSD 廠商呢，他們就從本來的大家想像說這個東西只能夠冷儲存，然後且它變成說它不只是冷儲存，它還可以做到可能就是那種呃也不敢說它是熱儲存，因為不會說什麼每個東西都要跑進去那裡面，可是就是半熱吧之類的，準熱儲存，那它也會有很多的機會產生。

所以其實看到這個是覺得還蠻 High 的，就是說老黃真的非常厲害。從前面那個 Computex 給我們一個驚喜，我覺得大家還在那邊開始講說 BlueField 這裡有一些問題啊、有一些障礙，那個 Context 太多要讀了，他直接搞一個 CPX（Computex） 給你。然後接著大家說 GCD 這邊可能寫入的不夠快，然後他去搞了一個跟跟 Groq 搞不好未來在 SRAM 的一個合作我有解決你的問題。然後現在大家覺得 Context 太多 AI 會有斷片或什麼有的沒有的，要告訴你說我現在有一個 ICMS 的解方。所以真的是非常非常猛、非常非常的厲害啦。那這時候你就可以去回顧一下那時候很多人講說一些 ASIC（特殊應用積體電路） 廠商，包含像什麼 TPU 的出現，然後他就要把老黃擊敗。你就會發現說事情沒有這麼單純，真的沒有這麼單純啊，他們還是有很多的東西鴨子滑水你不知道，然後真的是等到大家遇到問題的時候，然後他突然間端一個解方出來。你知道那個解方他絕對不是說什麼呃他看到這個問題然後兩天開會就可以出來，那一定就是鴨子滑水很久，甚至是很多人包含像我自己也是現在才發現說，哦原來這個 BlueField 這麼屌。因為之前大家其實都沒有什麼在討論這個 BlueField DPU，就只是說可能會寫到這件事情，可是沒有人去深度討論它。可是我覺得就是從現在開始 BlueField DPU 應該會是一個蠻多人會討論的一個重點，就是他到底要怎麼樣去支應這些 Storage Server，然後去跟他的 Compute 跟他 Switch 去做一個結合？那怎麼樣去解決現在大家的一個痛點，AI 的斷片或者說超長的 Context 所耗損的一些 算力？那些 算力 蠻多是白花的，這些東西如果可以解決的話，你就想站在資料中心的角度是，我可能因為這樣子我又要省下更多錢了。所以老黃真的沒有騙你，就是買越多省越多，然後買越新的東西你可能還會意外的又再省更多。

所以雖然聽起來在這一集呢我可能分享的東西有像說我是這個老黃的一個業務了，在幫他做宣傳，可是就真的覺得蠻厲害的啦。就是你會突然間那種靈光乍現的感覺，就是當他推出這個東西，然後一開始大家可能就是看過去了，OK 好，他又有新東西，可是突然一想就發現說，哇靠這東西厲害，原來你們早就已經準備好，只是你們現在才把它端出來，大概是這樣的一個情形啊。所以稍微的跟大家分享一下，就是我認為說當然可能在過去的半年我們已經花了很多時間在講什麼記憶體啊 Memory 啊 Server 啊 Storage 什麼的，可是呢現在又一直有新的東西出來了。所以我不知道這一波記憶體狂潮，我自己也覺得非常扯，那只是在我自己的角度看來就是，這些東西雖然也是跟記憶體是高度相關的，可是其實假設我現在要去重新介入的話，我就不會把它視為是某種就是可能大家一下所看到的 NAND 或是 DRAM 的漲價題材看待，而是把它視為說就是可能 KV Cache 下放的一個新的題材。那像我自己好在有一個特性就是我不太怕高啦，有些可能看起來很高的東西，那過去是漲 A 題材，而現在可能是 B 題材，那是不一樣的東西。所以可能還是會持續的去往這個方向去做研究了，那接著我找一些機會的話也會適時的去介入一下。

所以大概的跟大家分享一下，就是因為我們從一個怎麼講，就大家去參訪所拍到的照片裡面，然後本來大家只是很 High 說哎那個上面怎麼會有群聯的 Controller，然後到去挖然後知道說這個東西它不是一般的 TLC 它是 Pseudo 的 SLC，然後去理解為什麼他要用 Pseudo 的 SLC？為什麼他要犧牲三分之二的容量？因為他要快速存取嘛。那當你了解到哦他要快速存取、他要有耐用性之後，你就可以理解到，哦那他那個 ICMS 可能要搞的東西跟這個是有關聯的。所以就是一切就這樣子把它連在一起啊，那當然可能在裡面會有一些錯誤的東西有什麼，但我覺得市場就是這樣。不然說像我們前幾集在跟大家去做一個所謂的大膽的猜想，去猜想說接下來大家會去找那些可以打破 記憶體牆 的東西，然後最後面就發生了嘛。因為其實我們雖然可能在這種非常工程方面的東西那絕對是會輸那些工程師啊，那是他們的專業嘛，可是在這種聯想方面呢，可能還是有一點呃這個修煉的，所以稍微再跟大家分享他自己的一個簡單的猜想，那也希望對大家有所幫助。

🙋‍♂️ QA 時間

下面因為 HCYY： 「淺錢包賠的夠很多包賠的夠很多包，靠北。I 大蛋蛋大、小弟會計系大三還在找尋外來的出路，自己對金融比較有興趣，相望產業分析師或者是證券研究員的方向走，所以在寒暑假期間我嘗試做了第一份研究報告，想請 I 大認為一個完整的研究報告哪些資訊最重要？以記憶體產業為例。那另外祝大全家身體健康天天開心，安哥諾亞平安長大、事事順心。」

主委回應： 非常感謝這位兄弟的祝福。那以我的角度來講，對，他非常聰明，他以前講說要以記憶體舉例，因為其實每個東西你問我都會給你不一樣的答案。就像說你今天說電動輔助車這個報告，我要怎麼樣才會覺得它是好報告？我覺得你只要跟我說明說什麼是電動輔助車、它會用在哪、它的市佔怎麼樣、那它的價格變化是怎麼樣、它的供應鏈環節，我會覺得很好。可是呢如果你今天是跟我講記憶體產業，那你跟我講說什麼記憶體的市佔怎麼樣，或者說什麼價格變化怎麼樣或什麼，這個對我來講一點都不重要。為什麼？因為我們自己都找摸到了。所以確實會因為說你對這個產業的涉入的深與否，而決定了你想要看到什麼樣的東西。那所以對我來講呢，像剛剛前面所隨便舉例的什麼電輔車，你可能就要給我一些財務的資訊嘛。那可是在記憶體的話，我覺得你給我財務資訊我反而還想跟你講說你怎麼估這個數字？就你怎麼會估這麼高或這麼低之類？那你給我這個數字的意義就不大。

我反而需要的什麼？就是你去跟我分析說，可能在接下來像 NVIDIA 現在推的這個 ICMS，我覺得它就是一個非常好的時機點嘛。因為 NVIDIA 他自己要去搞這個 Storage Server，那請問這個對記憶體產業的影響是什麼？你可以寫出來給我就會覺得你非常的厲害。然後或者是說你可以告訴我說目前可能因為我們知道說 DDR5（Double Data Rate 5，雙倍資料傳輸率第五代） 的價格在在一些時間點上，靠它比 DDR4 還便宜，所以勢必是有很多廠商會怎麼樣？他本來做 DDR4 的嘛，就假說我的筆電是用 DDR4 的，我現在都發現說 DDR4 的價格比較貴，那我直接趁一下規格提升我就重新設計吧。那請問一下這些 Redesign（重新設計） 從 DDR4 變 DDR5 哪些 Components（零組件） 會用到很多？那這個可能就是我會想知道的東西。就是說嗯一些怎麼講，因為我們對報價是非常熟悉，那我們也知道說漲幅、我們知道 EPS（Earnings Per Share，每股盈餘） 的估法或什麼的，我們對於這些公司的環節，模組廠是幹嘛、顆粒廠是幹嘛都已經太熟了，所以我不會想知道這個，我只想知道我不知道的東西。所以我只能夠說，報告沒有那一種可以通吃的，但絕大多數人他們需要的只是一份通識報告，你可以跟我介紹說每家廠商在幹嘛，然後你就會發現說有些這種文章在網路上超多人分享，大家說有料有料。可是在一些但我們不知道是雞蛋挑骨頭啊，可是就對於我們一些可能已經挖很深的人，我們就覺得說這有什麼好看的？就是你看這個對你是一點幫助都沒有的，你也不會因為這個你就辦法交易賺到錢。那我就會想要更深入的東西。

所以以記憶體的話，就是你可以在第一時間，現在其實已經有廠商在做這樣的事情了，我覺得蠻厲害，他們真的是敏感度非常高。你去找到他最新的某某些應用，然後你告訴我說他對於既有的產業的影響了什麼，那這個報告就會非常的值錢。所以就來說你突然間寫一份這樣的報告，然後你丟到我的信箱，我看到我還直接幫你內推，內推我還把你內推給我的呃一些那種在找研究員的朋友，說哎這個傢伙非常有料之類的。就是有時候你看到一些那種令你非常印象深刻的東西，真的發生過幾次哦，我們有一些聽眾是自己來跟我互動之後，然後來被我推到某些人在交易室裡面去做交易之類的，因為你就覺得這個人不一樣嘛。可是問題就是說因為我都是單打獨鬥，所以我不需要你們來幫我工作，因為我們很多是寫信說我想要幫你工作，可是我不需要你要幫我工作，所以你就去那個我朋友在找人，然後他有在需要心情那你就過去，那就因為這樣找一些機會。所以你要做出跟別人不一樣的地方，這個我覺得非常重要。但一樣是看你是怎麼環節啊，就如果說你是一般的 Sell-side（賣方） 分析師，你也不打算就是讓自己的生活太累的話，你做一個很棒的通識報告可能大家就很喜歡的。可是如果說你要去引起一些比較特別的人的注意的話，你就寫一些特別的東西。

就是因為鹿港韭菜王抱著軟體股的科技業 PM： 「挨大您好，五星天記得您第一次講軟體股的時候，我看了一輪只有 5211 有聽過，心想賣翻譯筆還沒倒的公司可以買吧？就一直抱。現在看著臺股破 3 萬，那 I 大建議我刪 App（應用程式） 還是信貸 20% 部位買正二（指槓桿型 ETF）？感謝。」

主委回應： 5211 是哪一支啊？我不知道一般股票的那 Ticker（股票代號） 你報出來我都一定知道，什麼這個蒙點 （蒙恬，5201） 我還要手機拿出來 Google 知道。我知道蒙恬，我跟你那時候我有掃過他，他不只是錄音筆，我沒有記錯的話他還有在做那個就是類類似什麼你去看一些什麼租屋網，然後可以看到裡面的那種 3D 鏡頭的時候，我記得他有做類似的東西。因為我那時候在看軟體股的時候我也是把臺灣的所有相關的都掃過一次，然後只是最後發現說就是臺灣的軟體股選項真的是非常少，那只是你切入的點蠻奇怪的。因為你的想法是說賣翻譯筆還沒有倒可以買吧？那我的想法是賣翻譯筆你怎麼還沒有倒？就是賣翻譯筆現在誰需要他媽翻譯筆啊？他已經是變成某種非常 Niche（利基） 的應用了吧。以前可能說每個人都有一個或是有一個老無敵電子辭典，嘶一下他媽誰會有那個，我手機就可以辦到了。就有點類似說在我的角度你有點像是跑去買某個什麼數位相機股、錄音筆股一樣，因為我手機都可以做到這些東西啊。當然不是唱衰這家公司啊，我的意思是說在邏輯上有點神奇，因為一般我們會想買的東西是說我知道這個東西上行極好，然後我才去買它，而不是說這個東西 Mother（媽的）下外面這麼慘，他竟然沒死我來買它好了，搞不好這是某種菸屁股投資法吧，但我是不太認同了，所以希望你一切順利啊。然後再想說這個位置去信貸 20% 部位買正二，我不知道，我感覺是蠻蠻恐怖的。因為很多人其實老實講會這麼喜歡正二的原因，就是因為臺灣的大盤在過去真的很好，而且我看到一個統計說其實過去十年來臺灣是世界最強的大盤。所以你當然你會覺得說買正二很好嘛，如果你今天的國家不是臺灣的話，你是其他國家你還會覺得那個國家的正二是好東西嗎？所以其實蠻多人的投資都還是看後照鏡在開車啦。那並不是說正二不能買，如果強調就在一些時間點我也會去買這個產品，只是我一直是不太相信所有的無腦買東西的一個說法的原因，是行為。我們隨便舉一個例子，如果說當年臺灣決定要去往中國靠而不是往美國靠的話，你覺得你的正二是長什麼樣子？所以沒有一個東西是真正無腦的，懂嗎？就是你一定要一直去思考，我是不喜歡無腦這個說法，而不是說哪個商品我我特別不喜歡大家這樣。

下面一位個人研究小菜雞： 「五星好評真牛皮。哈大您好，感謝上次節目關於光通訊以及 CPO（Co-Packaged Optics，共同封裝光學） 的問題獲益良多。那這下來問關於光通訊裡面的 光偶合器，不知道這個題材是否了解？他們現在所了解當外部的光纖傳遞信號給 GPU（Graphics Processing Unit，圖形處理器） 的時候，需要偶合器對準像牙籤一樣大小的 PIC（Photonic Integrated Circuit，光子積體電路），那想問 光偶合器 在光通上的技術是否是最高的？趕緊還大家解惑，愛你。」

主委回應： 不知道兄弟這兩次問的問題我都有點想了解說所以你想要解決的問題到底是什麼？因為我我還是回到剛剛前面所講的嘛，就是說一份報告可能每個人看他要看的東西不一樣。那像我的話會對於科普的東西就沒有這麼在意，我只在意說到底哪個東西會放量、哪個東西會有好的價格、好的 ASP（Average Selling Price，平均銷售價格）、好的毛利或者說可能是寡佔或什麼的，所以其實我不太清楚你想要解決的什麼。但如果說你是要很了解就是產業各個環節的話，那個其實去看那種公司的報告跟簡介可以講的比我清楚的非常多，我只能夠用簡單的方式去跟你說明。所以像你講這個 光偶合器，沒錯就像你形容的那樣子，然後確實是一個比較呃就是說在 CPO 裡面算是那種比較高階的技術。可是 光偶合器 如果你直接隨便跑去 Google 你可能會找到億光（2393）啊，那億光也是 光偶合器 啊，只是說它用的可能是那個不可見光呃可能是在消費跟工業產品這邊。那如果說你今天講的這個 光偶合器，我可以想像的說你應該講比較高階的，就是在這種 Datacenter（資料中心） 做應用的話，那可能就 FOCI（上詮，3363） 就是上選，那他的這個 FAU（Fiber Array Unit，光纖陣列） 可能就是說在在這個市場裡面大家要討論過的一個東西啊。所以呃家長就說嗯對就是在這個產業知識上面，就像你可以問我說那個 私事之成（推測為 SiPh 製程，Silicon Photonics） 到底是在幹嘛？我可以大概跟你講，可是我不知道，就是我的技能比較點在說 OK，那我知道要買哪一隻，不是說就是我這個東西到底它是很重要的環節嗎？老實講我真的也不清楚，我只知道說對它是其中一個也蠻重要的環節，所以只能大致這樣回答你啊。好，那就這樣唄。

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歐伯彙整EP 625

謝謝部分讀友的回饋，為了閱讀起來可以更不吃力(我省略了主委的語助詞，可能會比較沒有那麼原汁原味，請見諒)，另外有做了一些文章排版上的調整，並在每個段落結束後附上專有名詞說明，希望可以讓聽Podcast的朋友們，可以更跟得上主委的語速及內容。