歡迎來到美股研究室，今天我們要聊一個非常弔詭的現象：
大家可能很難想像，2024 年全球銀行業竟然賺進了約 1.2 兆美元 的淨利潤，這可是任何單一產業從未達到的高峰。為什麼全球銀行業利潤衝上歷史新高，市場給出的估值定價卻慘不忍睹？
照理說，股東應該要舉杯慶祝，但資本市場卻潑了一盆冷水：
銀行業的估值目前比其他產業的平均水平低了將近 70%，市帳率（P/B）僅有 1.0，遠低於其他產業平均的 3.0。
為什麼銀行業「賺得多」卻「不值錢」？
在美股研究室，我們為你解讀了麥肯錫這份《2025 年全球銀行業年度回顧》，幫大家看清利潤背後的危機。
靠天吃飯的最後瘋狂：為什麼利潤無法轉化為估值？
市場分析師很清楚，這 1.2 兆美元的利潤裡，很大一部分並非來自銀行變強了，而是因為「運氣好」。
過去幾年，銀行受惠於升息帶來的淨利差擴張、全球財富週期的巔峰，以及歷史新低的風險成本，但這些「順風」正在消散。
當利率開始回落、非銀行競爭者持續蠶食利潤最豐厚的業務時，投資人擔心銀行的股東權益報酬率會跌破資本成本。
簡單來說，市場認為這是一次「回歸平均值」的過程，未來的日子只會越來越難過。
品牌忠誠度大崩解：客戶為什麼不再「從一而終」？
在美股研究室我們常說，數據不會騙人。
這份報告最震撼的發現是：品牌忠誠度正在死亡。
在美國，現在只有 4% 的新帳戶申請者會因為「我已經是這家銀行的客戶」而直接申請，這個數字在 2018 年曾高達 25%。
現在，超過 77% 的消費者在開戶前會先建立一個「初始考慮集」，也就是先上網搜尋、比價、看評價，然後才決定要選哪幾家。
為什麼消費者變心了？
- 決策習慣改變： 現代人更數位化、更務實。如果你無法出現在搜尋結果的前幾名，即使是百年大行也會被忽略。
- 代際轉移： 年輕一代（Gen Z 與千禧世代）對大品牌沒迷思，他們更在意數位功能好不好用、服務快不快；如果數位體驗不佳，20% 的年輕客戶會毫不留情地離開。
AI 代理人的重擊：當「客戶慣性」被技術治好
銀行過去能賺大錢，很大程度是占了客戶「懶惰」的便宜。
全球目前有 23 兆美元的存款躺在利息接近零的活存帳戶裡，客戶因為搬錢太麻煩、資訊不透明，所以讓銀行躺著賺利差。
但代理型 AI 即將終結這個時代，這不只是一個能對話的機器人，它具備執行力。
未來，你的 AI 代理會主動發現別家銀行有更高的利率，並自動問你：「要不要幫你把存款搬過去？」
如果這種「自動優化」普及化，全球銀行利潤池預計將萎縮 1,700 億美元。
精準工具箱：未來的老大不比規模，比「專注」
面對這種生死存亡的威脅，麥肯錫認為銀行必須放棄「變大就是變強」的舊夢，改練「精準度」。
- 技術精準： 別再亂撒幣做數位化，要把資源集中在能真正改變營運流程的 AI 應用上，這預計能省下 15% 到 20% 的成本。
- 客戶精準： 利用數據做到「一人一個分群」，提供超個人化的服務，在客戶流失前先建立真正的價值連結。
- 資本精準： 每一塊錢都要精算，實施「逐行」的資產審查，確保資本只流向回報率最高的地方。
- 併購精準： 併購的目的不再是為了變大，而是為了補足特定的技術或能力缺口。
全球區域的勝負點：印度與中國的啟示
最後，美股研究室要帶大家看這份報告中最有趣的「兩極化」現象。
同樣是人口大國，印度和中國在銀行業的表現卻完全相反。
印度 目前是全球銀行業的創新領頭羊，像 HDFC 或 ICICI 這類銀行，不僅受惠於強勁的經濟成長，更因為徹底的數位轉型而獲得了極高的市場估值。
他們告訴我們，當銀行能精準利用行動技術進入消費者的決策旅程時，就能創造極大的價值。
相較之下，中國 雖然規模龐大，卻成了全球銀行業的「拖累」。
原因很現實：淨息差（NIM）嚴重收窄、房地產市場的壓力，以及地方政府債務問題，都讓銀行資產負債表承載巨大風險。
更關鍵的是，中國科技巨頭的創新速度極快，導致銀行在支付與信貸領域被迅速「去中介化」，讓傳統銀行防守得很辛苦。
這證明了單純的資產規模在科技變革面前其實非常脆弱。
在 AI 時代，銀行業的舊有護城河——「規模」與「客戶慣性」——正在迅速瓦解。
未來的領先者不再是資產最多的那一個，而是能最快學會「精準」管理、懂得利用 AI 重新贏回客戶心智的那一個。
