燒錢行業的投資

網家(8044)公布去年第4季營運數字，是連續第二季度的虧損，且虧損幅度擴大，但在這之前股價已經從110元左右漲到近期最高達191元，如果股價會說話，股價說的內容和實際營運狀況不符？

思考這個問題之前先認知幾件事：網家是台灣網路電商的先行者，營收仍明顯成長，虧損原因是營業費用增加太多，而營業費用增加是來自於外部競爭壓力所致；同時也想一下美國電商龍頭亞馬遜(amazon)的狀況，先前曾經連年虧損，即使營收明顯成長，獲利也多被營業費用侵蝕。相信網家的對手同樣處於燒錢競爭狀態，可以說這個行業還沒有達到企業能夠穩定獲利，相對均衡的產業秩序。

另外，巴菲特曾說：沒投資亞馬遜是錯過一個大好機會。對於真正長期投資而言，在意的不是現在的股價如何表現，也不是現在的虧損情況，而是未來的生產力，電商的營收成長趨勢仍然持續，侵蝕傳統通路商的獲利，當競爭態勢穩定之後，贏家可以享有極高比例的商業利益，這個趨勢應該是明顯可見的，所以電商願意燒錢競爭，也讓巴菲特覺得錯過大好機會。

巴菲特致股東信(2014)裡提到：一項既定資產最近的價格上漲，永遠都不會是買入的理由。我只會考慮一項資產能產出什麼，而完全不關心它們的每日定價。聚焦於賽場的人才能贏得比賽，勝者不會是那些緊盯記分板的人。

長期投資相對較好的時機，就在企業遭遇困境而股價跳樓大拍賣時，思考的不是它最近會不會漲，而是產業趨勢是否仍然正面發展，企業困境是否會隨時間而漸入佳境。股價會說話，但是得仔細聆聽才能知道它說了甚麼，有些股價上漲說的可能是企業營運正好，請投機客一起來共襄盛舉，有花堪折直須折，不過，網家先前股價上漲說的可能是另一件事：