除了報酬輸給指數、輸給定存之外,更恐怖是,看著自己挑的股票不斷下跌,變成壁紙!
根據2014年J.P. Morgan的研究報告,在1980年到2014年S&P 500裡面,有320家公司因為經營不良而被剔除指數。即使是看似很成功的公司,也藏有巨大的風險!
同樣在這25年的期間羅素3000指數(Russell 3000,全美股市大盤指數),總共涵蓋過約13,000支股票,其中有40%的股票都從最高點大跌70%過,而且沒有明顯的回升。這種大跌無論在景氣衰退,還是景氣好的時候都會發生!
- 這13,000支股票裡面,有66.7%都輸給羅素3千指數,更有40%的股票的報酬是負的。
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當然除了美國股市之外,大家也會想知道其他國家結果如何?
根據《Do Global Stocks Outperform US Treasury Bills?》,Hendrik Bessembinder在2019年延伸了當初的研究,把全球主要的股市,一共42個國家,大約62,000家公司納入研究範圍,期間從1990年到2018年。
- 結果更加支持上一篇的研究論點,全球只有40.2%的公司能贏過美國1個月國庫券,扣除美國只剩39.3%。
- 以不同市場來區分,新興市場跟亞太市場贏過的比率最低,分別為37.6%跟38.2%,已發開市場會出高一點。
- 而且如果買進持有的股票,觀察期間達十年以上或是整個1990-2018年的研究期間,最常見的狀況也是通通賠光(損失趨近百分之百),長期下來有超過60%的公司是讓投資人賠錢的。
- 前1.33%表現最好的811間公司,就創造了全球整體股市的財富效果。扣掉美國,低於1%就創造了全球股市(美國以外)的財富效果。這個結果比美國股市的4%還更加極端啊!
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那台灣的情況如何呢?
最棒的前0.25%的公司,也就是創造報酬最高的前六大公司,就創造了600%的台灣股市財富效果。換句話說,台灣整體股市的財富成長就是由幾間大公司創造的,這超級異常的結果,跟同期各國家相比是全球第一啊!
- 其實會有這樣的結果,是因為選擇期間的原因。但也不是每個國家的股市都在1990年初創下新高,但考慮許多國家樣本數夠大的情況下,全球股市的財富效果是由少數公司創造出來的仍是個不變的事實!
- 加上因為其他大部分的公司不是因為市值太小,創造的財富效果太小,要不然就是因為負的財富效果,變成拖油瓶,1990-2018年台灣很多小型股的報酬都是很恐怖的...
看完研究之後,那我們現在想想一件事!
投資股票一定贏過定存、一定打敗債券嗎?
- 以前你可能會覺得是廢話,還用問嗎?
- 聰明的各位,現在一定知道答案其實不一定,而且輸得機率還滿大的!
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結論:80/20關鍵少數法則
那為什麼股市長期的報酬會這麼好呢?因為就是其中少數幾間公司帶來的。絕大多數的個股,讓投資人拿到的報酬,是不如現金跟定存的,甚至還會讓你賠到脫褲子的那種!
- 雖然上述報告都有一些研究上的限制,但從中我們可以學到,對於大部分的投資人來說,應該要盡量分散投資、分散風險。
- 如果投資部位非常集中,只持有少數幾檔股票或集中於某些特定產業,就無法有效分散無法補償的風險(Uncompensated risk),能分散的風險卻不分散,就算承受這些風險也不會有額外報酬,所以最常發生的情況就是錢通通賠光。
看完研究或許你會想去投資「目前」幾間很成功的前1%公司,這樣想就大錯特錯了!因為「目前」是一種「事後」的結果。文中提到的這些前1%公司所創造的財富效果,是在他們成功之前,慢慢茁壯的過程所帶來的,除非你能在「事前」在它們還沒慢慢壯大時就發現並長期持有,但這機率微乎其微。
- 實際舉例,如果選到「目前」研究結果中的前1%的Exxon Mobil該怎麼辦,前些日子才從道瓊成分股中剔除。
- 像是目前S&P500指數裡面,就有長年負報酬的公司,假如你集中投資,買到這幾間公司,那就保重了。
- 或是你事前沒選到前1%的超級公司,報酬也一定輸給大盤指數!
- 大家或多或少都聽過【80/20少數法則】,約僅有20%的變因操縱著80%的局面。但到了股市結果更加極端,是【99/01極少數法則】啊!
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但我想要獲得股市長期優渥的報酬,不就是要集中部位挑出那些贏家才做得到嗎?
別忘了!我們還可以透過指數化投資,把市場上全部股票都通通買下,就絕對不會錯過那前1%的贏家,同時還可以分散風險!
集中投資在少數幾支股票,雖然有機會可以提升報酬,但跌到失智的機會也會隨之大增,而且這種風險與報酬的關係是不對稱的(Positive Skewness)!
擁有整個市場的指數化投資,才是你最佳的選擇,這是連股神巴菲特都多次建議的投資方式。
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另外說到存股
像是以前大家很愛存的中鋼、中華電…等等,這個報酬不只輸給大盤指數,還低的讓人想哭啊😢!
就算要換股來存,有把握挑到贏家的機率有多大呢?同時還要判斷進出場的時機(Maket timing),巴菲特曾說過是件不可能的任務。
"We've long felt that the only value of stock forecasters is to make fortune tellers look good." Warren Buffett.
而且一輩子又能有多少時間跟金錢,可以用來一直挑股票跟換股來存呢?
透過擁有整個市場的
指數化投資,我們也不用害怕存錯股,也不用挑時機進出場,省去的時間還可以用來做更多有意義的事情!
但主動投資絕對沒有不好,學習投資的過程對人生一定有幫助,同時還可以過過癮~
對於極少數自認為技術極強聰或運氣極好的投資人,採用個股當作衛星配置,將極小部分的投資組合占比用來主動選股,可能還算相對比較合理的行為!
但心裡要先有個底,有很大的機率你不會選到那「前1%的贏家」!
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動畫有聲解說本篇文章,快速理解!