我的量化投資之路(二)

對一般人來說，量化投資可能帶有一點神秘色彩。甚至將量化投資比做是黑盒子，因為在他們眼中，量化投資者只是將大量的股票數據輸入模型，然後模型就會給出一個投資組合或者發出交易訊號。這過程在他們眼中是非常神奇的，因為不知道模型是怎麼建構的，所以才會認為這是黑盒子。所以接下來要用幾篇文章對量化投資者如何打造這個黑盒子（基本面量化投資策略）、背後的理念以及將基本面投資與基本面量化投資做一下比較，幫讀者打開這個黑盒子來一窺裡面的秘密。

量化投資簡單來說就是採用數學化的模型方法來進行投資組合管理。這一個領域的範圍非常廣泛，我主要是以財務報表的基本面為基礎來打造模型。主要考量的是如何使用財務報表蘊藏的基本面因子來選股，但還是會使用市場價格、市場參與者和投資人情緒等當作輔助資訊。量化投資應用在其他投資標的上是比較常見的，如：高頻交易（快閃大對決：一場華爾街起義）、統計套利（他是賭神，更是股神）、量化交易（洞悉市場的人：量化交易之父吉姆‧西蒙斯與文藝復興公司的故事）等。相對來說，以基本面為基礎的量化投資理論是最深厚、範圍最廣、歷史最悠久的（葛拉漢在１９３４年版的證券分析一書中提出的選股方法可以視為最早的基本面量化交易策略），理論與實際應用的結合也是最緊密的。

２０００～２００７年可以說是基本面量化投資的黃金發展時期，由於基金的表現優異，所以管理資產規模不斷擴大，當時美國機構投資者發行的量化產品規模超過７千億美元。但由於都採用類似的因子、模型和投資組合優化方法，所以投資組合的相似度很高，最終導致２００７年夏天的股市量化崩盤。真的好的投資策略絕對不會拿出來教，像他是賭神，更是股神一書的主角索普一樣，照書中的內容（２３０頁），索普自己在１９６７年就開始使用類似於布萊克—休斯（Black-Sholes）在１９７２～３年提出的選擇權定價模式，索普早已應用整整五年這樣的觀念，在市場上賺得缽盈盆滿。

在２００８年金融風暴之後，基本面量化投資領域最為亮眼的大概就是ＡＱＲ資產管理公司，想要進入基本面量化投資領域ＡＱＲ資產管理公司的網站就是寶藏，應該要去仔細挖掘。但是這個巨頭這兩年也不是很好過，管理的資產金額在短短一年內暴跌了接近一半，從２２００億美元剩下１４３０億美元。不知道是不是因為太公開自己模型的原因所導致的。但還是建議可以賺取超額報酬的量化模型最好都鎖在自己腦袋中不要輕易拿出來炫耀，一但越來越多人開始用，超額報酬就會開始降低，然後消失不見。

因為，基本面量化投資的核心就是尋找有效的基本面因子。有效是指這些基本面因子要能顯著的區分未來能產生高報酬與低報酬的股票，使用這個基本面因子所建立的投資組合能產生顯著的超額報酬。選股模型就是通過這些基本面因子、再搭配一些輔助指標，如：籌碼分析、技術分析等。再將這些數據整合，從而建構一個能有效解釋和預測超額報酬的模型。

從上段敘述可以知道，要進行量化投資的投資者第一步要解決的難題就是取得歷史資料數據並進行處理（資料清洗），這部份現在難度應該不高，海外的找間有買資料庫的大學抓一抓就有了，台灣的更方便，直接用爬蟲上證交所或期交所網站就可以取得。有了歷史數據之後，還需要根據自己的金融理論和對市場的理解來設計一些基本面因子，然後評估這些基本面因子與股票報酬之間的關聯性，建立初步的選股模型。接著再決定是否要對該選股模型做進一步的優化和進行歷史資料測試。一個優異的選股模型往往需要進行無數次的因子選擇和進行歷史資料測試之後才能通過測試，進行實單交易。

從上面的簡單地描述，應該也可以知道利用這個黑盒子進行投資組合管理看起來很輕鬆，但其實要建構出一個真正能長期賺錢的黑盒子絕對不容易。