對於股票市場的概略分析

由於全球股市在去年表現優異，在去年11月27日的文章中，我預計指數在今年會出現一次較為顯著的回檔，以下我將分析目前市場狀況，並提出最新的見解：

一、現況概述：

自2月中開始，股市出現一波較為顯著的回檔。觀察美股現況為：到目前為止，費城半導體指數與那斯達克指數本波段最大的跌幅分別約為15%及12%。在此期間，道瓊指數與標準普爾500指數則相對抗跌，本波段最大的跌幅分別約為4.6%及5.7%。而相對美股，台股顯然更為抗跌，本波段最大的跌幅約為5.7%。

二、電子與非電的歧異：

由此可見，此次回檔的族群主要為電子類股，由其是半導體類股，究其緣由便是因為去年半導體類股表現最卓越，而漲多易跌的結果；去年較不受注目的非電子股基期較低，相對沒有逢高賣出的壓力，甚至有低接買盤進入，導致不太下跌，甚至有些個股上揚。若將台股各類股細分並予以分析，也可見與美股相同的電子股與非金股走勢歧異現象，資金似乎從電子族群流向非電族群，使許多原物料、傳產及金融類股走高。

近兩日開始，也許是因為價格跌多，電子股出現承接買盤。11日，台股無論是電子股或非電子股皆全面上揚。

三、本益比：

我的看法大致上仍與上次相同，低利率的環境下，市場願意接受股市較高本益比。統計至去年12月31日的資料顯示，目前台灣加權指數的本益比約為22-23倍（請參考證交所資料），而經濟景氣從新冠肺炎衝擊下的衰退走出後，正開始進入熱絡期（請參考國發會的景氣燈號）。

特別注意美國政府，近日拜登正式簽署了1.9兆美元紓困案，且2月公布的核心消費者物價指數年增率為1.3%，在通膨受到控制的前提下，美國政府刺激經濟的策略目前應會維持不變，貨幣政策傾向繼續寬鬆，市場資金供給暫時沒有疑慮。經濟若維持正向成長的趨勢，隨企業獲利上升，指數維持相同水準下，本益比將會降低。

四、股息：

依證交所最近的統計資料，台股現金殖利率約為2.81%。由於去年表現優秀，台灣股市殖利率稍微下滑，但仍舊偏高，具備吸引力，也許這是近來回檔時，台股較美股抗跌的原因之一。值得注意的是，新加坡股市的殖利率在去年12月31日的統計資料中為3.75%而高於台灣股市，因此我於2月初將部分資金買進便宜的美元，用於投資美股的新加坡ETF。

上次文章我也曾提到藉由比較股債殖利率，作為判斷股市水位的參考工具，但在此我要稍微修正一下，股債比較時，主要是以股市殖利率與10年期公債的殖利率比較，而非上次文章中的30年期公債。近期美國10年期公債殖利率飆升至1.5%附近，激起市場一片譁然，而美股目前殖利率已來到2%以下，股債間的殖利率正在快速靠攏，應特別注意。

五、籌碼：

自上次文章至今，台股融資水位自1650億元，上升至今天的2158億元，上升幅度約達31%，每日成交量動輒超過3千億元。人們應該都能明顯感受到，今年台灣人更熱衷於投資股票了，這顯然是一個警訊，提醒我們泡沫正逐漸擴大。但泡沫產生是一回事（況且泡沫早就產生一陣子了），泡沫破裂又是一回事，我認為在曲終人散前，還有一段路要走，但無論如何，今年應較去年保守看待市場。

六、通貨膨脹：

通貨膨脹正逐漸增溫，各國大量印鈔，若經濟成長速度能夠趕上貨幣發行速度，則沒有通膨飆升的疑慮，此時我選擇緊盯市場，隨時檢視經濟週期正處於何階段，以及貨幣供給狀況，一旦經濟進入停滯，大量貨幣勢必有導致通膨大幅攀升的疑慮。屆時央行的政策非常重要，容後述。