2021-11-09|閱讀時間 ‧ 約 10 分鐘

承熙安心投資第一大持股-根基 (2546) 2021Q3 財報更新

根基 ( 2546 ) Q3 EPS 1.45 元、前三季累計 5.22 元雙雙繳出好成績。但好還要更好，這樣明年才能有更高的股利，而且股價才有支撐，這從財報可以找出線索。財報內容萬端，承熙認為以我之前〈追蹤營造股根基不求人｜3 張自製 EXCEL 表讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋〉這篇提到的方式更新，這是最不麻煩的追蹤方法，太麻煩就不是安心投資的本意了，希望大家喜歡。另外，11/2 我寫的〈靠冷門股散戶也能每年投資報酬率5%~10%，這支股票未來現金殖利率這樣算〉這篇，有講如何試算未來現金殖利率，在意現金流的朋友請參考，這篇在 11/3 有被今週刊轉載〈一個月就填息，7％獲利入袋！他靠這檔「績優冷門股」安心賺：2022年殖利率估7.96~11.49％〉。我想說的是，投資根基除了安心獲利，期間還可以做做其他想做的事，像我是寫作，過去兩年累積的拍拍手也就是 LikeCoin 12,000 個，以 11/9 中午匯率計算大約新台幣一萬七，多一點收入很好。對寫文章賺錢有興趣者可以追蹤《承熙的文字創作｜實戰指引》，一半文章免費看。當然不寫文章種植花草養寵物也很棒，享受生活就對了。

根基今年一個月內就填息，速度破 2013 以來記錄，我 7% 殖利率已入袋，然後 Q3 財報公布後從 11/1 到 11/9 累計上漲約 5.7%（49.75/47.05），這樣相加已經快 13%了，穩穩賺我很安心。如果再以 11/9 收盤價 49.75 元計算，保守估計明年現金殖利率介於 7.76%~10.17% 之間（參考這篇），這樣看來，根基仍然值得關注。

根基 2014~2021 填息日數表，來源：Goodinfo

此外，如果覺得目前價位不便宜，直到明年三月底的這段財報空窗期不短，仍然有機會等到好價格；我自己是期待明年二至三月宣布股利後能再帶動上漲一波，這期間我是續抱兼存錢等好價位再加碼，讓明年領更多股利。能不能領到更多股利，關鍵是 EPS 有沒有辦法年年高，從財報或許可以看出端倪。本文重點有三：

在手訂單金額變化觀察
根基關係人與非關係人工程營收佔比及毛利率一覽表
歷年主要銷貨名單一覽表

暖身

新朋友根基閱讀指南：

根基成為承熙第一大持股的理由：【回答網友】承熙如何進行股票配置，為什麼是買這些股票？（公開文、曾轉載於今周刊）
想長期投資根基的評估方法：如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例
根基 2021H1 獲利優秀的原因：根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（上） + 根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（下）
科技廠房對根基的重要性（毛利率高）：從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望
追蹤根基公共工程的方法（公共工程毛利率中等）：根基取得台61線後龍觀海大橋及西湖溪橋改建工程的重點，以及承熙追蹤公共工程案的方法

承熙 11/2 遊貓空爬步道

一、在手訂單金額變化觀察

最新的 2021Q3 重大工程合約總額（在手訂單金額） 326.11 億是最近 9 季倒數第二低，未收取金額則有 236.33 億，我認為這有三層意義：

根基在手訂單一覽表，來源：根基財報、承熙製表

根基 2020 受惠於政府前瞻基礎建設計畫以及台商回流投資帶動工程蓬勃，陸續拿下不少訂單，於 2020Q3 在手訂單金額達到最高峰 502 億。但因為前瞻建設不是只有交通建設，而且打炒房於 2020H2 開始醞釀、2021/7/1 正式推動，影響民間企業投資縮手，再加上 2021 五月本土疫情爆發維持防疫三級、二級警戒，營建原物料及工資雙漲，政府預算來不及增加等因素導致公共工程放緩，大環境影響導致在手訂單總額持續衰退。
雖然在手訂單總額持續衰退，但營建（造）工程因防疫停擺或延宕，在手訂單未執行部分反而增加（遞延）；疫情之下百業聊賴，但重要產業如半導體為了拚製程不能停歇、必須趕工，這可能使根基受益。
在毛利率都假設一樣的情形下，在手訂單金額衰退當然是壞事，不過因為根基產品組合中毛利率高者在今年 Q2 大量貢獻，導致毛利率及 EPS 均創下「歷史新高」。再看最新的 2021Q3，毛利率應該是「歷史次高」，而 EPS 1.45 也不差。

小結：
如果按照根基每年要站穩 100 億營收的說法，2021Q3 在手訂單未執行金額 236.33 億表示未來 2.4 年不太需要擔心業績，而且 Q2~Q3 毛利率優秀，EPS 也很棒，今年已經 All Pass；不過，投資看的是未來，即便利潤比率好，在手訂單總額已經幾乎連續 4 季衰退，我們必須留意根基後面還有拿下多少新訂單。

根基在手訂單趨勢圖，來源：根基財報、承熙製圖

根基 2019Q2~2021Q3 財務比率，來源：Goodinfo

根基 2016Q4~2019Q1 財務比率，來源：Goodinfo

二、根基關係人與非關係人工程營收佔比及毛利率一覽表

這裡主要觀察根基承攬關係人-冠德的營收占比，「通常」占比越低根基的毛利率就越高，這是因為根基三大工程中以承攬冠德的毛利率最低，這從 Q3 財報附註「七、關係人交易」可以看出，毛利率只有 3.74%~4.64%，反觀承攬非關係人工程之毛利率則是介於 1.92%~24.38%。

根基承攬關係人及非關係人工程之毛利率說明，來源：2021Q3 財報 p24

根基承攬關係人-冠德之工程營收 2021Q3 占比 24.73%，是最近 11 季的次低，整個 Q3 毛利率則是 10.35% 次高，合理。那剛剛為何說「通常」呢？因為土木工程與其他工程毛利率雖高，但那是指整體而言，其中可能有些工程案毛利率不高，所以毛利率區間在 1.92%~24.38% 很大。例如醫院案，目前的台北榮總大樓案就是。按照根基自己的說法醫院案是履行社會責任，毛利率低，是做功德，對 ESG 應該有幫助，這我接受。

根基關係人與非關係人工程營收佔比及毛利率一覽表，來源：根基財報、承熙製表

小結：
根基與打炒房有關係，但關係不大，因為打炒房主要是針對住宅，而根基的住宅工程 Q3 營收占比已經降至 24.73%、前三季累計 28.87%，毛利率很不錯；但未來呢？我們可以緊盯根基承攬冠德的占比，我認為根基不只是冠德的金雞母，冠德也有點像是根基的「調節庫」，我猜如果土木與其他工程訂單不佳時，冠德可以加速推案然後釋放案量給根基，我只是我的猜測。

承熙十月生日吃大餐，攝於新北投溫泉旅館

★ 複習文章：【個股速覽】受惠房市熱絡滿手建案的冠德及其兩大隱憂

三、歷年主要銷貨名單一覽表

這張表受限於根基只在每年五月股東會年報揭露一次，所以一年只能更新一次，但我還是把知道的都更新到 2021Q3，然後空下不知道的。

根基歷年主要銷貨名單一覽表，來源：根基年報及財報、承熙製表

另外，11/3 我在臉書某社團與網友互動，這網友是開混凝土車的，他說「根基做臺積電的建設做很大喔！」、「就我台南（新市）車廠來說10場臺積的點，有8場是根基，2場是達欣，但...他們本身的工程項目是什怎麼分配的，我就不清楚了！」

我跟他對話中提到的台積電大單，指的是「台積電南科 F18P6 FAB」工程，這個工期長達 2 年又 3 個月，預計 2022 十一月完工，在這剩下的一年裡除了持續追蹤在手訂單以外，也要特別留意根基還有沒有拿下科技廠房訂單，如果沒有那將來完工後以產品組合來看毛利率恐怕下滑。再不濟，公共工程訂單要繼續拿下，這是毛利率次高的。

承熙山莊的悠哉貓

結語

總結本文重點：

以 11/9 收盤價 49.75 元計算，保守估計明年現金殖利率介於 7.76%~10.17% 之間，值得關注。
2021Q3 在手訂單未執行金額 236.33 億表示未來 2.4 年不太需要擔心業績，今年已經 All Pass，必須留意根基後面還有拿下多少新訂單。
根基承攬關係人-冠德之工程營收占比 24.73% 是最近 11 季「次低」，Q3 毛利率 10.35% 次高，合理。
從承熙與網友對話得知，根基做台積電的工程很忙，這應該是「台積電南科 F18P6 FAB」工程，預計 2022 年底完工，未來可以留意根基還有沒有拿下科技廠房訂單。

安心投資很無聊，但無聊的賺錢總比刺激的賠錢好。持股過程就是每季看一次財報、關心有沒有重大訊息宣布又拿下訂單，這樣就好。其他時間，我都在寫作、爬山、吃美食、玩貓，本月中旬至十二月則會開始旅行。祝大家投資都順利、人生都美滿喔。