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靠冷門股散戶也能每年投資報酬率5%~10%,這支股票未來現金殖利率這樣算

閱讀時間約 12 分鐘
2020 COVID-19 疫情以來投資人面臨空前挑戰,雖然有些股票短短幾個禮拜就讓投資人從十年套房走出來,但也有些人追買熱門股因為市場資金撤退後慘遭套牢。

如果厭倦大起大落的股價與投資報酬率,冷門股是個不錯的投資選項。我過去以來投資冷門股目標只追求每年報酬率 5%~10%,這是很合理的目標,而且,投資過程不用盯盤很「安心」,我可以把時間拿去做其他事,例如寫作、旅遊、吃美食、追劇等等。

本文要分享的冷門股是「根基」(2546),有四個重點:
  1. 根基不是營建股,跟打炒房關係不大,它是很穩定的營造股
  2. 營造股的特性:從「在手訂單」推測未來營收
  3. 11/1 股價大漲 2.98% 後試算未來現金殖利率
  4. 投資根基該注意的兩件事,忽略很可能連 5% 都賺不到

一、根基不是營建股,跟打炒房關係不大,它是很穩定的營造股


在台股的分類中,跟建築相關的歸類為「營建產業」或稱「建材營造業」,從行業角度觀察又可概分為「建商」、「營造廠」以及「建材商」等等。根基是營造廠,因為有掛牌上市,可以用「營造股」稱呼它。

由於根基的業務範圍廣泛,跟打炒房有關的住宅工程只占它營收三成,比較不受影響。

(一) 營建股 ( 建商 ):

這是指建築投資業,業務內容是取得土地後發包給承包商 ( 如營造廠 ),賺的錢是住宅或各種大樓廠房完工後的款項,扣掉土地及施工成本等等之後的價差。

營建股的特性是,營業收入必須等建案完工才能拿到錢,這會導致財務報表上的營收與獲利上下亂跳,因為一個建案通常兩至三年才能完工,期間如果沒有其他建案挹注,營收接近 0 元不足為奇,當然建案完工導致 EPS 單季 2 元甚至 5 元也很常見。

台灣營建股很多,例如遠雄 (5522)、興富發 (2542)、華固 (2548) 以及冠德 (2520) 等等。

(二) 營造股 ( 營造廠 ):

如前面說的,建商或政府機關發包給營造廠,營造廠再按照合約施工,於竣工驗收合格完成履約。跟營建股的差異是,不用等到建案完工才能領錢 ( 營收 ),過程中就可以。換句話說,長期而言每月營收相對穩定,EPS 也不會像營建股那樣上下亂跳。

上市櫃營造股也不少,除了根基還有達欣工 (2535)、潤弘 (2597) 以及建國 (5515) 等等。

(三) 根基的業務內容:

按照根基 2020 年報第 62 頁的說明,它的業務有住宅工程、土木工程與其他工程三種,做的都是承攬工程。從字面可以看出,建案的委託方(業主)是一般的建商、政府或民間企業。

再看 2020 全年的營業比重,同樣是年報的記載,占比最高的是其他工程的 53.11%,住宅工程只占 37.54%。因為政府打炒房主要是針對住宅,因此就算根基的住宅工程衰退,還有其他 62.46% 可以支撐。

二、營造股的特性|從「在手訂單」推測未來營收


再從年報第 64 頁可以知道,在整個營建產業裡,營造業處在中游,是相當關鍵的地位。此外,根基為甲級綜合營造廠,營業範圍廣泛並且具備一定程度的規劃能力,雖然根據營建署最新統計,2021 第三季全台共有 3,032 家甲級綜合營造廠,不過,根基是唯一掛牌上市者。

(一) 在手訂單的意思:

在手訂單也叫在手工程或在建工程,顧名思義在手訂單就是還在手上的訂單有多少錢。營造廠接到業主的合約後就變成在手訂單,只要如期施工就能有營收入帳。因為一個建案動輒兩、三年甚至七年八年,掌握在手訂單金額便是掌握了營造股 50% 。

財務報表中可以找出在手訂單金額,我們投資人可以從在手訂單金額推測未來營收,就以根基剛公布的第三季財報為例,第 26 頁說在手訂單金額為 326.11 億、已收取款項為 89.78 億 ( 如下圖 ),換句話說,326.11 億減掉 89.78 億等於的 236.33 億,就是尚未執行完畢的金額。

如果按照根基之前說一年營收要站穩 100 億為目標,那 236.33 億可以吃 2.36 年,也就是未來兩年不愁沒營收。公司之前的說法可以看〈根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大,公司這樣說(上)〉以及〈根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大,公司這樣說(下)〉這兩篇。

我認為,公司的未來營收越透明,投資起來就越安心。
根基在手訂單金額,來源:2021Q3財報 p26

(二) 追蹤在手訂單只是基本,深入追蹤財報是關鍵:

在手訂單是指未來營收,而營收只是獲利源頭,毛利率等利潤比率才是影響 EPS 的關鍵,這從財務報表可以確認。前面講說掌握在手訂單金額便是 50% 掌握了營造股,剩下的 50% 便是追蹤財報。

對一般投資人來說財務報表猶如天書,但我認為營造股的財報並不難閱讀,以根基為例,如果對它有興趣,〈投資根基不能錯過的 4 篇關鍵文,承熙為你精挑細選〉可以當作入門,裡面有摘要重點以及如何運用。

受限篇幅本文不做太多財報分析,如果要了解更多財報內容以及承熙的「安心投資」,請另外參考〈追蹤營造股根基不求人|3 張自製 EXCEL 表讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋〉,這三張表用免費的財報與年報就能自己製作,後續只要每一季更新一次,輕鬆而且不用到處問名牌。

根基可以成為我第一大持股,還且不管大盤如何漲跌我都抱緊處理,就是因為對它很熟悉,所以才能達到「安心投資」的目標。

三、11/1 股價大漲 2.98% 後試算未來現金殖利率


根基 11/1 股價大漲 1.4 元、2.98%,這應該是反映 10/29 公司重訊宣布 Q3 EPS 1.45 元、前三季累積 EPS 5.22 元優於市場預期的緣故。下面直接分享如何計算未來現金殖利率。

「估價」是小資族的我們投資路上的難關之一,但我認為不用想得太複雜,「現金殖利率」就很好用了。不過要注意,投資看的是未來,就像開車,我們雖然不能沒有後照鏡,但大部分的時間都是往前看的。計算殖利率也是,我們要計算的是「未來的」現金殖利率,未來就是開車往前看。

(一) 試算未來現金殖利率的流程:

  1. 先算出全年 EPS
  2. 再算出盈餘分配率
  3. 將 EPS 乘以盈餘分配率等於現金股利
  4. 最後將現金股利除以股價
現金殖利率 (%) = 現金股利除以股價
假設 A 股票配發現金股利 5 元,目前股價為 60 元,那麼現金殖利率就是 8.33%

(二) 估算根基 2021 全年 EPS 的方法:

有兩種,一種是直觀計算,另一種是保守估計。
  1. 直觀計算:
    是指把前三季的 EPS 乘以三分之四。根基前三季為 5.22 元,直觀計算後全年 EPS 為 6.96 元。
  2. 保守估計:
    因為疫情尚未終結,投資採保守態度很合理。因為前三季 EPS 都已經知道了,第四季就抓最近四季最差的,相加總後就是全年 EPS。根基最近四季 EPS 最差的是今年第一季的 1.1 元,所以與前三季的 5.22 元加總後是 6.32 元。

(三) 估算盈餘分配率的方法:

一樣有兩種。
  1. 保守計算:
    同樣是因為疫情,配息越多相對於公司保留盈餘就減少了,會壓縮公司大展手腳的空間。根基 2020 盈餘分配率為 61%,這是疫情年的配息,繼續採用 61% 很合理。這還有個好處,如果明年三月公司宣布配 70% 甚至 80%,就當統一發票中獎。
  2. 樂觀計算:
    因為前面計算 EPS 的結果介於 6.32 至 6.96 元之間,都創下歷史新高,如果要樂觀計算也無妨,盈餘分配率建議可以抓 70% 至 80%。

(四) 排列組合計算 2022 的現金股利殖利率:

把前面的兩種 EPS 計算方式與三種盈餘分配率作排列組合後,可以得到六種未來現金殖利率。為方便閱讀我製表如下,股價統統以 11/1 收盤價 48.45 元為基準。
  1. 直觀估計結果:未來現金殖利率介於 8.76% 至 11.49%。
  2. 保守估計結果:未來現金殖利率介於 7.96% 至 10.44%。
  3. 小結:未來現金殖利率介於 7.96% 至 11.49% 之間。
根基未來現金殖利率估算一覽表

四、投資根基該注意的兩件事,忽略很可能連 5% 都賺不到


就算以剛剛最差的現金殖利率 7.96% 來看,接近 8% 仍然是非常誘人的數字,但如果要把誘人的數字變成「真實獲利」,我認為還要注意兩件事。

(一) 貝他值 0.38 超級低:

貝他值是指個股的股價變化與市場大盤指數變動的關聯性,簡單講就是假如大盤上漲 1%,貝他值 0.38 的根基只會上漲 0.38%;當然,如果大盤下跌 1%,根基也只會下跌 0.38%,這是指機率。

你可能還沒意識到我要表達什麼,我的意思是說,假設大盤熱絡起來往兩萬點衝,以 11/1 的 17068 點計算漲幅為 17.18%,那根基漲幅很可能不到 7%,又假如你身邊的朋友買其他股票或是最簡單的 0050 都贏過你,能承受嗎?這要先想。

(二) 疫情是變數、也是轉機?

危機就是轉機,原物料上漲及缺工的雙重問題對營建類股很棘手,建商或許無法完全把成本轉嫁給下游廠商或消費者,但承熙認為對營造股而言,缺工反而是「利多」,原因如下:
  1. 台灣本土疫情肆虐的 5 至 8 月造成「搶工現象」:
    百業俱廢之下有些產業不能停,例如半導體產業,科技廠房還是要繼續蓋,於是營造股的根基、達欣工 (2535) 今年 Q2 雙雙繳出好成績,根基剛公布的 Q3 EPS 1.45 元依然優秀。

    之前新聞報導達欣工約四成營收是來自台積電 (2330) 廠房工程。既然是搶工,很可能業主會開出好的雇工條件,這多少會讓營造股的根基受益。
  2. 本土疫情已於 8 月穩定控制,目前維持二級:
    根基今年的月營收年增率從二月一直到八月連續 7 個月都衰退,幸虧 Q2 毛利率創新高、Q3 毛利率 10.35% 也還不錯,九月營收 9.9 億年增 15% 則是創下今年次高。可以預期十月起營收會逐漸恢復之前的狀態。

    不過,當三大類工程都恢復原本的軌道,高毛利率的科技廠房營收占比如果下滑,代表毛利率也將下滑,這是產品組合改變的當然結果。
  3. 我認為台灣防疫二級可能維持到跨年:
    我國雖然也陸續接受外國捐贈或自購疫苗,覆蓋率也漸漸提高,但疫苗不一定能保證不罹患 COVID-19,因此「治療藥」也是關鍵。對染疫者而言,減緩重症以及死亡率有賴於治療藥。

    目前我國正與歐美先進國家協調治療藥,在此之前,我認為台灣防疫二級可能維持到跨年,頂多是防疫措施漸進式放寬。既然還是防疫二級,外籍移工恐怕要多留意是否陸續解禁。換句話說,缺工現象對營造股是有利的。
既然疫情對冷門股的根基可能是利多,又為何會導致投資它可能連 5 %都賺不到呢?因為根基很冷門,利多題材本就不多,下次公布財報是明年三月底前,這段 5 個月的空窗期如果市場資金還是不青睞、投資人又信心不足,那 Q3 EPS 優異導致的上漲可能過沒幾天又恢復寂靜。

結語:耐心是關鍵!


即便計算出高現金殖利率而買進,5 個月的空窗期是大考驗,如果沒耐心,結果可能兩個,一是沒賺到多少錢、二是套牢。而投資後缺乏耐心而選擇賣出者,股價如果在 2022 三月因為宣布配息而上漲,那就跟賣出者無關了。耐心是關鍵!

德國股神科斯托蘭尼說:「小麥跌時,沒有買小麥的人,小麥漲時,沒有小麥。」承熙投資根基以來雖然沒辦法一年 20% 的投報率,但根基今年只花一個月就填息,7 % 獲利已入袋,而且持股過程很安心,我全職投資大部分都是做想做的事。這樣的投資方式,很好。
承熙11/1遊貓空

本文不具投資勸誘之意,內容僅供個人檢討與學習;投資有風險,投資人應審慎評估並自負盈虧。
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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