為何美股跌跌不休？

密大消費者信心跌至10年新低

一般來說，消費者信心是聯準會決策的其一關鍵指標，畢竟美國經濟體有70％左右來自於「民間消費」。而密大消費者信心指數，被視為美國消費動能的一個重要「領先指標」，

令人擔憂的是，聯準會從未在如此低迷的數字下升息。

密大消費者信心指數，從去年4月報88.3，一路下跌至今年1月的68.8，為2011年以來新低。而前一次的升息循環啟動，此數據大約落在80附近。

也就是說，前一波升息啟動時消費者信心是相對良好的，反觀2022年因Omicron疫情影響，消費者信心似乎顯得脆弱。

殖利率曲線向「零」靠攏

殖利率曲線，是用「十年期公債殖利率」減去「兩年期公債殖利率」。

在通常情況下，由於存在通貨膨脹風險和其他不確定因素，長天期的債券應該具有較高的殖利率做為補償。

但出於各種原因，殖利率曲線可能出現倒掛（短期利率高於長期利率）。短期利率因為過於緊縮的貨幣政策而高漲，或者投資人未來經濟增長的擔憂，而刺激避險需求，壓低長期利率。

各位可以想像成長天期定存與短天期定存之差（不過債券還有價格風險），當短天期定存相對高於長天期定存，卻幾乎沒有人要存的時候，代表經濟可能快要出現問題。

殖利率曲線的 2 年 / 10 年期倒掛，在過去 7 次衰退前都出現。前次2018年中美貿易戰，就曾經瀕臨如此現象，但是一直到疫情爆發，才出現壓倒駱駝的最後一根稻草。

聯準會的兩難

1/25-1/26聯準會即將展開為期兩天的利率決策會議，結果公布將會在台股封關當天收盤後的半夜。

筆者認為這次聯準會的態度與決策考量非常重要，到底要放任通膨持續？還是果斷升息抑制物價？將是牽一髮而動全身的局面。

科斯托蘭尼曾經說過，對股市來說，通膨不是問題，處理通膨的方式（例如升息）才是問題。通膨從來就不是經濟問題，因為經濟高成長總是伴隨著高通膨。

FED有足夠的政策工具應付通貨膨脹，或者是股市下跌，但要同時應對這兩個問題，沒有兩全其美的解法。要阻止資產價格崩跌，就要容忍高通膨；要抑制高通膨，就要冒資產下跌的風險，這就是「聯準會的兩難」。

目前市場對升息的預期愈來愈高，JPＭorgan甚至喊到今年要升7碼（從0到1.75%），這也是為什麽在Fed開會前市場交易仍然不甚平靜的主因。

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在消費者信心低落、殖利率曲線走低、聯準會陷入兩難的背景下，今年的市場操作將比預期來得要更加困難。

不過，近期市場情緒似乎也來到一個過度恐慌的狀態，市場籌碼在清洗過後，仍是有利空出盡的機會。

但在這樣的背景下，沒人能預測未來走勢，去槓桿並保留一定比例的現金，個人認為會是最好的策略之一。畢竟也要過年了，今年紅包就包大包一點求運吧。

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