腥風血雨的台股 台積電又破底了，點解？

【昨日香港，今日台灣】

這是2019年香港反送中運動大家記得的口號！

然而，如果諷刺一點投射到今天的台北股市

好像沒有違和感？！

昨日恆生指數自己大跌、今日換台北股市自己大跌，回到30年前的高點12682了～

坦白說，看這個盤真的會有無力感，因為好像沒辦法進行分析，要從理性的方式來解讀單日漲跌，有時候可以、有時候不行。

面對股市大跌、新台幣拋匯、地緣危險還真是挺悲觀的。

回歸理性檢視，企業的評價一般投資機構都會從＂外在變數＂與＂內在變數＂進行分析

目前我們所遇到的外在變數是＂地緣政治＂與＂美國半導體禁令＂、資金成本過高問題(升息)。

1.半導體禁令大致上都已經Price in，主要是看成熟製程止跌了。

市場半導體評論家認為：因為大陸先進製程受限，會盡全力發展成熟製程，台半導體成熟製程恐受到影響。

半導體業者黃崇仁業者認為：客戶會擔心美國會更進一步擴大半導體晶片戰至成熟製程，所以不敢下單給大陸的廠商，有一些訂單反而轉到台灣邏輯晶圓代工，確實有收到訂單。

從股價表現，聯電、力積電股價確實未在進一步下探，二哥仍維持在紅盤之上。市場氛圍似乎比較認同業者的思路。

2.地緣政治

我們可以假設發生危機或不會發生危機，兩種面向。

從前者進行分析，因為後者似乎也無法進行分析。

如果不會發生，那台股有一千點是白跌的，

如果會發生，那回到10年線、或買台GG都沒用。

＂庫存去化＂問題，先前台積電法說認為這是一個周期性而非結構性問題，

從ISM Report，整體製造業表現以電子零組件的新訂單最為積極。半導體整體庫存水位偏高，但沒有到特別危險

另外電子零組件出口對照去年九月基期為26%左右，今年9月保有2.44%，個人認為算是相當好的成績。這在大多數人的定義是成長，但站在投資的角度似乎大多數人都解讀為停滯？或是不成長？

這我就要進行一些反駁了，

如果從評價的角度來看，當企業已經呈現規模經濟，那Q(產量)增加、P不變，伴隨而來的就是現金流擴大，也就是股東權益報酬率(ROE)會增加。

至於半導體去庫存化問題，市場共識是在23H1會消化完畢，Q322為高峰。

咦～這不就表示說最壞的情況已經過去？

當然也會有人說到明年H1的變數還很多，倒不如明年H1再進行投資就好

可是，如果是好的變數、而不是壞的變數，

那很有可能會錯過一些投資的時機！

這種東西沒辦法猜，就像霍華投資最重要的事一書說道，要清楚我們現在所處的位置。

在撰寫文章的當下，美國三大股指電子盤又創新高了，

股市脫鉤，從過去歷史來看，通常都是暫時性的。

先前分析，從數據推導的前提下，當時判斷台股會領先美股先上。但美國七傷拳出來後、中國二十大後…又摔得更兇了…

接下來比較重要的數據會是周五的美國PCE