美股起風了

筆者早於10月中便已指出第四季有喘息的空間，即使進入衰退且FED鐵齒不變，要破3,600到3,100-3,200也要等到明年上半年，陸續文章也觀察了央媽的轉向與政治的曙光。至少，不會看到我的文章去放空才是。

紫霞仙子說「我猜中了前頭，可是我猜不著這結局」，市場的莫非定律則是：「猜中了前頭不難、結局的方向(不是位置)也有機會猜著，但過程絕對猜不到。」另一個市場經驗是，越去猜事件越不會對，不猜了事件才會成為game changer，就像今年大家賭通膨觸頂趨緩改善賭到崩潰，昨天不敢才終於發生。

筆者看到了央行與政治的邊際改善，算是「猜中了前頭以及結局的方向」，但絕對猜不到過程這麼高潮迭起，也不敢猜昨天的通膨。

接下來，我能做的事情，就是觀察邊際改善何時結束，以及估計最樂觀的可能。

1. 央行：通膨數據後，FED官員的談話以及華爾街日報顯示出，12月放緩升息本來就在base case之內，只是之前矜持往terminal rate提高去講，但如今terminal rate也不是在5%以上，已有兩位表態是在4.5與4.9%。換言之，9月的點陣圖大概就是在12月上調一碼而已。

2. 政治：中國拿出250 billion人民幣的規模支持民間房企融資，足以cover開發商2023年底前境內的到期，雖然不到火箭炮的程度，也已是這一年來最真金白銀的動作了；至於防疫政策符合只能做不能說的原則，一邊說清零總方針不變，一邊放寬入境防疫措施。拜習會將於G20展開，看起來應該是各自「選舉」完後的暫時休兵儀式，之後就是處理俄烏戰爭了，近期普丁逐漸讓步，西方的聲音也偏向談判的方向。

以上兩點都處於邊際改善的方向，而且繼續進行中，筆者可以想到的最樂觀可能是：實質利率回到2025年FED的預估的0.8%水準，ISM製造業指數未來一年改善至55(斜率是這段下滑的一半)，畢竟前者FED即使不再嘴硬，也還是會希望讓實質利率維持在0%以上一段空間，而後者在幾乎所有指標(尤其是3M10Y殖利率曲線以及銀行信貸標準)除了失業率都指向衰退，就算奇蹟發生也不可能怎麼V下來又怎麼V上去，復甦肯定是緩慢許多。以此代入先前的美股模型，有機會假突破到4,600，明年也可望在4,000獲得支撐，前高4,800完全不要肖想。

不過樂觀假設也會影響到筆者油價的預估，等12月初EIA公布庫存預測更新之後再一併調整。

結合樂觀與衰退情境可以得出，未來一年的S&P 500點位會在3,100-4,600。不變的是方向上可以期待是在今年Q4，明年就會一山比一山低直到Q2-Q3。