2023-03-01|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

2474可成_投資評價；可成的轉型之路

2474可成於2/24公告了2022全年自結稅後淨利109億，每股盈餘15.14元。

【2474可成】是我們目前持有的股票，並且仍在伺機增加持股中。目前已掌握2022年的基礎數據，唯2023年配息數字尚未得知。公司可能於股東會(5/30)前才會作公佈。不過以去年度繳出不令人意外的成績單，我們可以大膽暫估今年度仍將維持10元現金股息或者有不到50%的機會提高至12元，支持此論點尚依據2021年時公司作出〔未來三年仍將每年配息一個股本以上〕的宣誓。

小股東的個股資源池裡約莫追蹤100檔投資標的，我們都會周期性作評價的更新，對於當前巿價很接近投資價值或持有部位漲幅過大的個股，尤其會有較高頻度的更新，供投資朋友作操作的參考。

對可成的投資評估，近期要點概如下: 1. 本業基礎概況的穩定性 2. 滿手現金對財報的影響(主要在美元資產匯兌損益部份) 3. 轉投資進展 4. 庫藏股的實施與影響

可成近年來股價大幅滑落概因於放棄Iphone業務，出售泰州工廠予藍思科技，直接造成營收驟降。可成每股營收自高點123元滑落至2021年的每股55元，於2022年更因為供應鏈急凍，營收進一步崩跌至每股28.95元。也因此吸引了我們把投資目光再次放在可成的未來價值上。

我們來檢視2474可成目前的概況，並對可成的合理股價再作評價

本業基礎概況營收掉了，但近二年毛利回升到30%以上，產品組合持續優化中。也因為現金部位龐大，每股淨值為232元。2022年本業營運活動帶來的現金流入，每股為19.1元。全年RoE為6.87%，稅後盈餘每股15.14元。就基礎數字而言，本業乃在穩健的基礎上。且較2021年略有改善。

2. 滿手現金對財報的影響這是近年來可成較特別的一點，評價也二極。因為資產的售出，擴大了帳上美元資產部位，其龐大的美元部位動輒干擾了台幣財報的呈現。可成於2022.Q3損益表上呈現95億台幣的匯兌收益，光匯兌就賺超過一個股本了，然而Q4隨著台幣回升，帳上即見吐回了43億的匯損。這些波動對帳務而言都是干擾，但筆者認為一家企業口袋裡有很多錢總好過口袋空空吧!

另筆者還關注一個數據，我們把可成手上現金及金融資產(不計入固定資產類)除以股數，每股約當現金為201元，也就是說可成這家公司如若拋棄廠房設備等固定資產和不動產，我們把可短期變現的金融資產拿來分配與股東，每股理論值可取得201元，即大於當前巿價。當然這只是巧妙地量化可成的現金價值來作評價，並不代表可絶對變現的數額。

3. 轉投資進展如筆者這類投資人仍在巿場上對可成寄予厚望，多半是在企業轉型這個層面上。我們期望可成此回的轉型會是洪董事業路上的華麗轉身。然而隨著時間逝去，可成聚焦的不論是汽車零組件產業或是醫材產業，都是非常需要冗長和嚴謹的驗證程序。可成的本業和家底是否有足夠的力量去支持新的希望開花結果!並且拿著前期的盈餘來作全新事業的創業基金也未必能獲得所有大股東支持。這些層面再再都有變數，都是考驗。

5. 庫藏股的實施與影響可成近年來多達五次公告執行庫藏股及註銷，股本也由2019年的77億一路降至2022.Q4的71.44億。筆者一向對於公司現金充沛時用以買回自家股票並註銷瘦身股本是歡迎的，但可成近來執行庫藏股的過程多有瑕疵，包含洪水樹家族持有的投資公司大量減持股票，以致巿場猜測公司以買回庫藏股來掩護大股公出脫的質疑。並且可成的董監持股也由4.16%掉到了3.87%。至於洪水樹家族的廣義持有股數，筆者則未能明確查得。

以上的基本訊息給予我們的解讀: 可成本業營運尚在合理軌道，資金狀態充沛良好。風險點則在公司轉型的達成時間及不確定性尚在，並且在公司經營權方面略有輕微的不確性風險。

最後，我們以最新的財報信息來推敲一下可成的合理價位

可成2022年ROE為6.87%，近五年ROE均值為10.69%，不過考量2018年仍有蘋果訂單的供獻，所以我們取失去蘋果訂單後的四年均值。其近四年RoE均值為8.44%，並以本益比的中間值10倍，概算出合理股價為186元。若2023配息符合預期10元則搭配5.39%殖利，若派發12元則有6.5%殖利。

對可成有興趣，但希望再保守一點的投資朋友，則可以派發10元達到6%殖利率來推算，此條件適合的入手價即為166元。

以上，供參考

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