危機來了

當然，誰也沒料到金融海嘯以來最大的美國銀行倒閉說來就來，而且是罕見的jump to default。雖然說，去年下半年就有研究好奇，QT之後美國銀行流動性指標都OK可是仍然大舉增加FHLB的借款，另外幣圈爆炸之後也有擔心專做相關生意的小銀行會出事，不過前者結論也只是要注意觀察，後者則是認為規模太小不足以影響大局。

這故事再度提醒我們兩件事情：1.你的負債都是真的，你的資產不一定是真的; 2.金融體系的的穩健性來自於「大家嘸離開」，天下沒有不散的筵席一點也不能套用在它身上。

會不會擴散到其他中小銀行？很有可能，媒體已經點名相似的銀行就有十幾家，先跑先贏的動物精神會讓惡性循環自我實現。如果是這樣，就會加速美國國內衰退的發生，然而明年就要選舉了會有更多政治壓力，大行出來接手阻止存戶失血，而FED自去年底也屢屢表示不想要製造衰退，勢必得更謹慎地走出下一步。不破不立，要阻止FED升息到天荒地老只有衰退或危機發生。

週末華爾街日報的傳聲筒已經出來，表示非農數據並未影響官員們的選擇，但是銀行倒閉有，應該就會升息一碼。這消息出來，筆者認為有助於降低tail risk (S&P 500不會破3,600前低)，但是不代表跌勢真正結束。週五非農出爐後，因為薪資成長趨緩，市場自動降低三月升息預期，而華爾街日報表示FED並沒有改變想法，換句話說因為銀行倒閉才改為一碼也不會更多了。如果下週通膨高出預期剛好銀行又暫時無事下，說不定事到臨頭FED又會一次升息兩碼，如果下週銀行危機越演越烈，也不是只升息一碼就可以解決，必須要有更多作為。

危機來了，對中長期確實是件好事，一來FED維持鷹派的門檻降低，二來讓通膨降溫由慢轉快，但同時短期不會一蹴可及，反而得要蹲得更低。好消息是，也是弔詭的是，公債利率上升趨勢終於結束，雖然FED不改緊縮態度以及正式進入降息前，10年債利率頂多就下降至3.5%，也沒剩下多少空間，不過至少L型也可以躺平收些利息少點擔心害怕。