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邏輯投資
2023-03-26|閱讀時間 ‧ 約 8 分鐘

潛力股追蹤｜【邏輯投資】潛力股週報2023.03.26（停止追蹤大車隊）

圖片來源：Midjourney
圖片來源：Midjourney
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※ 本週發布文章：

※ 更新停止追蹤潛力股名單

  • 停止追蹤（日期）：豆府（2022/8/26）、總太（11/25）、巨路（11/25）、美萌（11/25）、中興電（2023/1/8）、葡萄王（1/8）、閎康（1/8）、政伸（1/15）、聯嘉（1/15）、材料-KY（2/26）、宏碁資訊（3/12）、櫻花（3/12）、宏全（3/12）
  • 本週新增：大車隊（2640）
  • 注意事項：停止追蹤不等於看壞公司前景，也不代表任何買賣建議。

※ 美國銀行股止跌，代表危機結束了嗎？

圖片來源：@carvestowe/twitter
德國媒體23日報導，擔保德意志銀行（簡撐德銀）不會違約的保險成本（也就是「信用違約交換」，Credit Default Swap，簡寫CDS）突然狂飆，德銀股價重挫下挫，再度引發市場對歐美金融體系的擔憂。
27日最新外電消息指出，美國第一公民銀行 （First Citizens Bank） 將以165億美元的折扣價格購買720億美元的矽谷銀行資產。美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示，第一公民銀行將承接矽谷銀行的所有存款和貸款，盤前SPDR金融類股ETF（Financial Select Sector SPDR Fund，代碼：XLF）上漲1.77％，
最近這段時間，美國跟歐洲金融體系似乎輪番暴雷，一波未平，一波又起，也帶動股市上下震盪，但美國政府及歐盟各國均表示對金融體系的支持與信心，而分析師也強調風險可控，但這樣是否就代表未來高枕無憂了呢？
讀者要先了解為何金融體系持續動盪，最直接的原因就是美國聯準會的激進升息，造成了：
  • 資產價格劇烈波動，例如股債雙殺，像台灣壽險業也受到打擊，政府同意業者進行資產重分配以挽救淨值。
  • 房地產價格大跌，特別是商用房地產，呈現需求減弱、租金下降、資產價格下跌，影響抵押價值。
  • 企業融資成本大幅上升。
  • 企業與民眾擠兌，造成金融體系存款準備不足。
  • 銀行需要調高存款利率以避免存款流失，並升高貸款利率，以維持利差，但此舉將造成企業融資成本持續上升，並減少市場流通資金。
  • 企業需要更多裁員，並減少投資，以維持利潤率。
  • 民眾消費信心受到打擊、消費動力減弱、企業投資減少，帶動經濟放緩甚至衰退。
這也是為什麼聯準會認為經濟與就業仍具韌性，堅持不降息，但市場，特別是債券市場已大幅度押注聯準會即將停止升息，並於年底前啟動降息的原因。
而讀者要思考一件事情，如果聯準會真的會降息，那原因是什麼？我認為有兩點：
  1. 金融體系出現系統性風險。
  2. 經濟有衰退疑慮，或失業率可能大幅上升。
若這兩點真的發生，我認為股票市場，不論是美股或台股，都會面臨大幅度的波動，這也是最近許多投資專家提到的現象：「降息階段可能會先經歷股市下跌」。
所以金融體系短暫回穩，真的就能「馬照跑、舞照跳」嗎？如果聯準會持續升息，而升息的影響力具「滯後性」，隨著金融壓力鍋溫度越來越高，我們似乎沒有掉以輕心的餘裕。
推特上 Bianco Research LLC 的CEO Jim Bianco 分享了四個例子，說明過去市場第一時間認為情勢已經控制住，但之後股價破底的案例，包括2008年雷曼兄弟破產前後、COVID-19在2020年初的狀況、伊拉克入侵克威特，以及911事件，這倒不是說今年一定會舊事重演，但眼前「沒事兒」可能是警訊，也可能是「溫水煮青蛙」前最後一聲蛙鳴，投資人仍應謹慎以對。

※ 你投資營建股還在只看未來總銷與預估EPS總額嗎？

央行24日宣布升息半碼，並上修PCE預測值及下調GDP預測值，這代表若物價持續攀升，央行有可能繼續升息，同時經濟與消費將受到壓制。
央行的升息，會帶給房貸戶更多支出負擔、加重建商及房地產投資者的資金壓力，加上政策打壓，新成屋及預售屋的平均銷售率持續低迷。 需求端不振，那供給端呢？
下圖是H2住宅類歷年的建照、開工數及使照的戶數統計，可以看到建照及開工申請的戶數仍在增加，而這通常會導致未來使照進一步上升，簡單說就是現在開工的案子還在增加，所以以後完工的房子會越來越多。
資料來源：內政部統計處、自行整理
預期未來住宅市場供給端將持續增加供給，但需求端可能持續疲軟，如果你有計畫購屋，「緩一會兒」可能是比較合理的選項。 但若你是營建股的投資人，而且習慣只看「總銷」（預期完銷金額）就做投資決策，那我建議要再保守一點，因為現在的房市跟前幾年完全不同，之前房子很好賣，但現在則要擔心蓋出來是否賣得掉。 這倒不是說營建股不能再投資，而是除了評估總銷及利潤率之外，可能要更積極關注「銷售率」，特別是預售屋，可以去追蹤實價登錄掌握最新銷售狀況，假設發現某個案子「總銷」很高，但預售銷量一直沒改善，那就要當心了。 至於還沒開始銷售，但股價就跟著預期飆升的營建股，則需要更加謹慎看待，除非你對案子的銷售很有把握，或是該案條件很好、不愁買家，不然你就只是在「賭」一個完銷的美好未來，而通常「十賭九輸」。

※ 3月FOMC會議升息決議的重點

  • 升息1碼符合市場預期
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）3月利率決議升息1碼，基準利率上升至4.75％至5％區間，符合市場預期。
  • 點陣圖共識利率峰值不變，與市場看法相左
FOMC成員的利率預測點陣圖峰值維持5.1％，所以今年可能會再升息1碼，然後停止升息，並維持高利率以壓制通膨，符合聯準會過去一貫說法。
值得注意的是有7位成員認為利率峰值應該更高，顯示多數成員並不認為今年需要降息，且近期地區銀行流動性危機並未改善聯準會打擊通膨的決心，顯然與市場預期差距甚大，這會是未來市場波動的來源。
圖片來源：Bloomberg
  • 下修GDP失業率預測值，並上調通膨預測值
因銀行業危機及金融條件緊縮，下修今年GDP預測值至0.4％（原為0.5％）。今年失業率預測調降至4.5％（原為4.6％）。今年核心PCE物價指數上調至3.6％（原3.5％），顯示聯準會認為通膨降得比預期慢，失業率也升得比預期慢。
  • 鮑威爾記者會重點
  1. 認為矽谷銀行倒閉是特例，主要是銀行本身的問題，並認為美國銀行體系健全強韌。
  2. 地區銀行危機讓金融情勢更為緊縮，包括減少借貸、提高利率，這會取代升息的效果。
  3. 仍致力達成通膨目標2％。
  • 邏輯投資觀點：
  1. 聯準會重申對抗通膨與維持高限制性利率決心，打破市場降息預期，市場會轉而擔憂金融體系出問題，或經濟將受到更多傷害。
  2. 金融情勢確實重新緊縮，會慢慢傳導到股市跟實體經濟，對下半年市場抱持保守預期。

※ 潛力股財報及股利配發總整理（截至20220326）

資料來源：自行整理
本週新潤公告2022年度財務報告，另自本週之後停止追蹤大車隊（2640）。接下來追蹤潛力股清單的公司近況。
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