超潛部薯｜安倉(5548)｜獲獎連連利基型營造廠｜營收能見度2年起｜殖利率7%存股族可能會愛這檔?

*警語*

前情提要

• 銷售能見度高的建設公司：近期發布的宏璟屬於此類型。
• 高在手案量的營造公司：前次發布的久舜部分符合此類型，本次的安倉我認為符合度更高。

公司介紹

基本資料

安倉營造自1975年創立（迄今47年），2022年11月登錄興櫃（迄今未滿1年），股本3.6億（登記資本額５億），111Q4每股淨值13.86元。

安倉為甲等綜合營造業，主要營業項目為承攬公共工程，專注各項建築工程、水利工程、軌道工程、區段徵收土地重劃工程等多面向工程種類，涵蓋道路橋梁、建築、展館、隧道、港灣、車站、 園區開發、電廠及抽水站等各項基礎工程建設之營造。

獲獎紀錄

公司歷年來獲獎無數，2022年更以臺北表演藝術中心（封面圖）獲得了「臺灣建築獎」佳作，相較於政府獎項得獎人眾多，此獎由中華民國全國建築師公會主辦，每年僅有3-4件作品能獲得佳作，對於公司的施作品質是莫大的肯定。

營收組成

從工程承攬比重得知安倉的主要客戶比重為六都政府交通部台電私部門，這也跟六都經費充裕釋出較多工程案有關，進一步看執行項目，鐵道建設佔18.3%、水利建設20.5%、橋梁道路16%、建築裝修19.6%、能源電力19.4%及都市重劃5.7%，各項目佔比平均沒有單一項目偏高的現象，也表示公司接案能力佳，能夠勝任及得標不同類型的項目，

股權結構

根據興櫃前公開說明書揭漏之主要股東資訊（111年9月），張欣夷董事長及其兄張立庸，以及其擔任公司負責人之法人及關係人持股，實際控制持股達80.41%以上，在外流通股數極少，這是興櫃股的特色，股權集中在公司原始股東手上，但經過幾次增資已陸續釋股到市場上增加流動性。

利基型營造廠

公共工程標案金額低可到幾十萬，高可到百億元，高價標案較有空間與原料商或下包商議價，這也是達欣工或根基積極接百億以上案源的原因之一，而安倉的定位是在5-15億級距市場裡當霸主，從中挑選門檻較高的標案投標，所以能維持相對高的毛利率，我覺得安倉的策略很正確，與其跟實力有差距的巨人們爭食，不如在凡人裡做出口碑，所以我稱其為「利基型營造廠」（實際上沒有此名詞XD）。

獲利能力

股利政策

安全性分析

負債比率

安倉2022年負債比為67.73%，在7家營建股中排名第六（負債越高排名越低），但與達欣工、久舜及根基差距不大，於高負債比特性的營建業裡仍是健康水準。

未分配盈餘

帳上未分配盈餘0.87億，約等於0.24股本，公司正值需要資金的時候，畢竟才剛興櫃，需要時間證明自己及累積獲利，故目前薯叔中性看待。

籌碼穩定度

千張大戶持股比例為83.98%（截至2023/4/28），興櫃時間不長看不到籌碼變動的趨勢，興櫃股初期籌碼都在原始股東手上，後續會透過增資方式（現金增資／上櫃增資／私募等）逐漸釋放到市場上，安定度較低。

在手建案

投資評價

價值（未來獲利估算）

方法1-

方法2-

價格

這次破紀錄的使用3種方式估算價格（暈），潛在漲幅皆以5/8收盤價17.8元計算。

方法1-本益比法

方法2-平均現金殖利率法

方法3-

薯叔觀點

• 安倉屬於興櫃股票，無漲跌幅限制，股價波動高且流動性低，交易時間為09:00-15:00，讀者若欲投資請特別注意風險。
• 累計在手契約金額50.12億...。
• ...
• 薯叔文章的價值及價格計算，有許多針對未來的假設，但實際上沒有任何人能準確預測未來（看看FED的政策就知道），薯叔僅是透過可掌握的數據及個人主觀經驗描繪對未來的想像，建議讀者務必保持懷疑的態度，依據自己思考邏輯繪製專屬於你的未來藍圖。