集團整體布局之下擴廠後的潤弘

上一篇〈預鑄工法領導廠商潤弘 ( 2597 ) 之投資價值與威脅｜在營收成長動力放緩之後〉流量與訂閱相當不錯，感謝訂閱夥伴與讀者的支持，我會繼續努力挖潤弘，期望再次取得超額報酬。7/28 潤弘上漲 3 元或 2.97% 或許是現金股利入帳買盤所導致，而站在長期投資角度，我更專注於公司的發展。

來源 Goodinfo，以下未註明者均是

本文要談潤弘在潤泰集團整體布局下於擴廠方面的舉動，以及大案「南港之心」的意義，分成三大段論述：

1. 潤泰集團的布局：包含投資大型公辦都更案南港之心以及潤泰全楊梅廠的活化
2. 潤弘擴廠的動作：包含物與人，財報有透露。
3. 投資潤弘的長期性思考：包含 00713 成分股刪除潤弘的反思，以及移轉訂價使潤弘承攬內案利潤偏低的認知，最後是關於風險

潤泰集團的布局-營造建設部分

根據今周刊統計 2023 台灣企業集團市值前 50 強的排名，潤泰集團^註以市值 2700 多億排第 28 名。本文無力談潤泰集團的整體布局，只聚焦營造建設部分。

註：潤泰集團
台灣老牌集團，創辦人尹書田，第二代為尹衍樑，早期經營紡織，二代接班後逐漸將版圖擴大至營建開發、流通及醫療生技等領域。主要公司為潤泰全 ( 2915 ) 和潤泰新 ( 9945 )，潤泰新持有潤弘 ( 2597 ) 39.14% 股權，潤弘旗下子公司有潤泰材 ( 8463 )，集團企業尚有南山人壽、日友 ( 8341 ) 及中裕 ( 4147 ) 等。

投資大型公辦都更案「南港之心」

由台鐵、北市府和潤泰新共同合作的公辦都更案「南港之心」在 2022/11 動工了，預計興建 1 棟 32 層樓商辦 + 3 棟 37 層樓的住宅大樓。本案潤泰新投資 300 多億，可分回 3 棟住宅大樓約 1318 戶，預計 2029 年完工，未來市值上看千億，工程由同集團的潤弘承攬，據公司表示金額約 230 億。

潤弘的部分，有些投資夥伴可能疑惑，營造法令規定營造公司承攬之造價限額為資本額的 10 倍，潤弘實收資本 18.5 億，10 倍是 185 億，怎能負荷 230 億？我也疑惑，所以從台北市建築管理工程處查執照存根。南港之心建照是「111 建字第 0311 號」，存根記載「工程造價」約 94.6 億，小於 185 億所以 OK。

那潤弘為何說是 230 億？我認為南港之心不是只有建築工程，還有其他工程，而且公司說的應該是潤弘加子公司的承攬金額，公司說法可參考下方文章。

之所以先談南港之心，是因為潤弘為了承攬它以及更多案件已經做了準備：擴廠。

潤泰全楊梅廠的活化：潤弘承租用以擴產

先整理集團大事記如下，這對閱讀本文有幫助：

• 2018/8：潤泰新簽訂南港之心都市更新案投資契約
• 2019/3：潤泰全關閉楊梅廠
• 2020/5：潤泰全出租楊梅廠土地給潤弘 ( 第一次，1.3 萬坪 )
• 2022/6：潤泰全出租楊梅廠土地給潤弘 ( 第二次，2 萬坪 )
• 2022/7~2022/9：南山人壽淨值危機
• 2022/8~2022/9：潤泰集團籌資拯救潤泰全與潤泰新，潤弘及其子公司增持潤泰全 6 萬張股票
• 2022/10：資產重分類，南山人壽淨值危機落幕
• 2022/11：「南港之心」公辦都更案開工，預計 2029 完工

下面只講潤弘承租潤泰全楊梅廠用來擴產的事。話說潤泰全在 2019 把楊梅紡織廠收掉，當時引發不小風波，Google 可以查到不少新聞，這裡不深談。查潤弘最近一次與取得土地有關者是 2022/6/27，重訊說取得使用權資產，內容如下：

• 承租關係人潤泰全桃園市楊梅區四湖段 872 地號等 34 筆土地，租賃期間 17 年 11 個月，共計 1.3 萬坪土地。
• 使用權資產為 3.43 億。
• 取得的原因是「基於廠區之整體規劃」。
• 取得的用途是「作為生產及構件儲放區」。

從取得原因及用途可知，這些地是拿來生產用的。

再查潤弘 2022Q4 個體財報^註的租賃交易資訊有兩項，第一項的金額與重訊說的相符，第二項金額 5.07 億更大，然後合約期間與第一項相同，都是到 2040。

註：合併財報與個體財報
財報分合併財報與個體財報兩種，前者主體是母公司+子公司，後者則是母公司自己。擁有子公司者一年四季公布合併財報，於公布 Q4 時需另外公布全年度個體財報，例如潤弘。至於未有子公司者，一年四季公布的都是個體財報，並無合併財報，例如隆大 ( 5519 )。兩者主要差異是，合併財報因為是連同子公司的資產負債損益和現金流量等一起編製，視為一個經濟體，因此母子公司間的交易會沖/抵銷。( 另參這篇 )

繼續往前挖第二項租賃，潤弘 2020/5/14 也有重訊說取得使用權資產，內容如下：

• 承租關係人潤泰全桃園市楊梅區四湖段 872 地號等共 44 筆土地之使用權資產，期間為 20 年，共計 2 萬坪土地。
• 交易金額為 6.77 億。
• 取得的原因是「基於廠區之整體規劃」。
• 取得的用途是「作為生產及構件儲放區」。

與前面重訊相同的是，從取得原因及用途可知土地也是拿來生產用的，並且都有四湖段 872 地號，差異是後者土地多達 44 筆共計 2 萬坪，比 2022 那次重訊還廣大，接下來挖地理位置。