2023-08-16|閱讀時間 ‧ 約 3 分鐘

『從財務三表找出會賺錢的公司』 Return On Equity (ROE) 透露出的訊息

股東權益報酬率 (ROE):是評估一間公司賺錢能力的指標之一,計算的是公司運用「自有資本」來賺錢的能力。

ROE 越高,代表公司為股東賺回的獲利越高,其計算方式為「稅後盈餘」除以代表股東權益的「自有資本」。

ROE (股東權益報酬) = 公司稅後淨利 / 自有資本(股東權益)

  • 美國大企業的平均 ROE 15% ~ 20%
  • 歐洲大企業的平均 ROE 10% ~ 15%
  • 日本大企業的平均 ROE 10%,其中多數公司普遍以最低 5%,優於 8% 為營運目標。

為了找出推升 ROE 的有效方法,可以將其拆解成 3 部份,分別把「營業收入」、「總資產」代入不同部份的分子及分母中,全部乘起來並加以分析的方法稱為「杜邦方程式」 (由美國杜邦公司率先採用而得名)。

ROE = 稅後淨利/營業收入 * 營業收入/總資產 * 總資產/股東權益

= 稅後淨利率 * 總資產周轉率 * 權益乘數

  • 稅後淨利率:代表企業最終獲利能力。
  • 總資產周轉率:代表企業是否有效運用資產。
  • 權益乘數:是財務槓桿代表企業運用借來的錢(貸款、公司債)投資效率。

當企業大幅舉債,借入的資金變多時,代表作為分母的自有資本 (股東權益)很小,權益乘數會提高,也就是企業的財務槓桿提高,意味著公司借了許多錢,產生大額負債,使用高度槓桿來推升 ROE

推升 ROE 有三個方法:

  1. 提高企業的「獲利能力」,提高稅後淨利率。
  2. 提高企業的「管理能力」,提高總資產周轉率。
  3. 適度運用借來的資金,讓「財務槓桿」保持在適切的水平。

推升 ROE 不可以太依賴「權益乘數」,借的錢越多,財務的風險也會變高,況且每個產業、每家公司能夠借多少錢也是有極限的。

要推升 ROE 還是要想辦法提高「稅後淨利率」和「總資產周轉率」才是根本之道。

ROE 的目標值應該根據各家股東期望的報酬率來設定。

基本上不管哪家公司的股東,都希望「投報率」不可以少於公債的利息,這是最低底線

然後再視對各家公司的風險 (財務透明度、不確定性) 承受程度,加上相應的報酬率。

高風險、高報酬,股東對每個產業、每家公司的風險忍受度和期望報酬率是不一樣的。

像營業額或利潤波動大,投資風險高的遊戲產業,股東期望的報酬率會高一些;營業額或獲利已經很穩定,投資風險小的食品產業,期望報酬率會相對低一些。
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