聚陽｜業績發表會摘要 2022/11/22

摘要重點

1. 聚陽因能接下較多追加單、產區位於東南亞，2023 不至於衰退
2. 2023 挑戰集中在 Q1、Q2 日系客戶成長弭平美國市場疲軟、Q3 美國客戶重回成長軌道
3. 日本客戶成長率高，現在的預估成長率皆不包含許多假設（日系客戶訂單成長率、打入主品牌後的營收提升...）

公司：聚陽（1477.TW）

主辦單位：台灣證券交易所

時間：2022/11/22

影音來源：

公司簡介

聚陽為亞太地區著名的全流程整合成衣製造商

營運概況

地區： 美國 79%、亞洲 20%、歐洲 1%

產品別：外出服 68%、運動機能服 32%，運動外出服佔比逐漸提高

前五大客戶：Gap 29%、Target 23%、Japan Custmer 17%、Kohi’s 8%、Walmart 4%

生產基地：越南 40%、印尼 37%、柬埔寨 20%、中國、菲律賓single digit，未來擴張以印尼為主，董事會通過孟加拉拓產計畫

成本佔比：主料58%、富料16%、人工16%、費用10%、毛利率22%

營收：YTD 營收、毛利達歷史新高

股利政策：維持 80% 以上股利支付率

產業趨勢／重點

1.庫存問題為最大挑戰

(1)運輸遞延為主因，原先聖誕節檔期的訂單遞延到隔年1~2月為主，秋冬裝庫存問題嚴重

(2)採購大量居家、防疫產品

(3)通膨預期增加，影響終端消費

->客戶積極調整庫存，美國客戶 2Q22 開始積極調整庫存，成衣庫存單價低，相對好調整（捐贈、當地銷毀），預計 1Q23~2Q23 庫存已不是問題，聚焦經濟衰退

->聚陽調整產品線 FY23 將接較多外出服比例，彌補疲弱居家服

2.產業供應鏈重組

供應鏈南下（中國、越南>印尼、馬來西亞、印度、孟加拉）主因為成本考量。成本比較上，越南比中國便宜 70%，印尼 65%，孟加拉不到 50%，RCEP 使印尼競爭力更高。

3.終端客戶採購策略調整

下降核心訂單，上調短交期訂單/追加單比例，9:1 ＞ 6:4，聚陽擅長做追加單。

營收增長動能

運動休閒＞外出類快時尚、Back to Work、日本市場

明年展望

看好明年延續過往成長軌道，沒有衰退疑慮

1.挑戰集中在第一季，第二季日系客戶成長弭平美國市場疲軟，第三季美國客戶重回成長軌道

2.匯率相對友善（美金）

3.追加單利潤較高，不輸高階機能服

4.日系訂單挹注，替代流失訂單，將配合日系客戶做產能調整

->短期成長靠現有客人，長期成長靠市場需求較高的運動類別客戶

Q&A

Q:追加單意思？

A:追加單 = 短交期訂單，確定訂單到確定出貨，核心訂單 4 個月，難反映市場變化；短交期訂單交期 2 個月，可以有效減少庫存，不過客戶要付的價錢較高。明年專做長交期訂單的同業可能會有衰退疑慮，在短交期訂單上聚陽為客戶優先的供應商。

Q:明年打樣的量會變多？

A:要看比例，很多開發在今年會完成，明年費用預估不會比今年高。

Q:新客戶會量產嗎？哪種類型？

A:聚陽每年大多會有２～３新客人，只會在客人夠大夠穩定且逐年成長，才會對外揭露，不會揭露測試單，營收達 3% 以上揭露比較具說服力。近期投資人常詢問的高階運動品牌客戶，不能否認沒有接到訂單，因為不能確認是否達成長期合作所以沒有具體揭露。

Q: 3Q23 美系客戶訂單回升，是回到成長軌道嗎？是普遍現象 or 單一客戶？

A:全面性資訊。訂單回升不是整體市場情況，是結合聚陽(1)可快速反應訂單(2)在東南亞(3)產品類別非庫存高品項，排除這三點的話，其他供應商仍有衰退疑慮。

Q:孟加拉投資動機？

A:孟加拉是針對美國市場需求，鄰近印度講英文，美國法規對棉類製品有疑慮，孟加拉可印對發展。ESG 資源、發展比其他東南亞國家好。

Q:日本客戶認證？訂單什麼時候出現？

A:日本客人在中國供應鏈集中（70%），未來想擴展美國市場，需要非中國的採購源（目標為中國：非中國 5：5），加上營收增長後，估計中國外訂單需成長 80% ，日前對外說明的 50% 成長是保守估計。因策略轉型迅速，不是所有供應商都願意到東南亞設廠，聚陽出現機會。

迅銷集團出現改組，不分品牌，採購全集中在同一個主管上。在 ESG 要求漸高下，客戶期望參與、介入建廠，確認 ESG、自動化等配置。印尼工廠 8M22 在東京簽約 80 條產線，爾後擴增一倍，聚陽出貨皆依照／超越主品牌規格（品檢、樣品開發...），但因主品牌規模較大，80條只能坐兩個樣品，聚陽現在只有20條產線，產能尚不足接下主品牌訂單。

客戶認真看待新工廠，新工廠內迅銷的人還比聚陽多，樂觀看待切進主品牌後，成長性會遠高於現在提供的數字，對外說明的預測皆不包含此類假設。

Q:孟加拉什麼時候貢獻？增資需求？明年資本支出？

A:資本支出一定會增加，孟加拉、印度為兵家必爭之地。孟加拉 2024 投產，佔 5% 以上產能，印尼因客戶需求較大，擴增速度較快。原則上越快越好，取決於當地技能度、招工速度。印尼是 1~2 年未來重點，孟加拉 2~3 年後重點。無增資需求，手上滿手現金，輕工業資本支出不大，多餘現金希望達到 80%~90% 配息率。

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