穩居全球最大商用健身器材製造商：喬山(1736)，客戶涵蓋各大區域健身房龍頭，挑戰2025年營收破500億?

理財內容聲明

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喬山(1736)

健身需求復甦，推出高階新品牌

今年以來隨著疫情趨緩，不僅帶動內需顯著回溫，展望今年隨著海運及原物料價格回落，生產基地與產品組合優化調整，遠距辦公回到實體辦公模式，帶動商用設備，掀起一波新的採購潮，第2季起營運可望逐季升溫，未來三年也都看好，喬山今年營收有望雙位數增長，續創新高，獲利挑戰倍增，因此，喬山(1736)為供應鏈中最主要的受惠者。

喬山為全球商用健身器材第一品牌供應商

資料來源：喬山​

2022年全球34個國家設立40家子公司，全球60餘個國家設立經銷商，自有零售通路368家，主要客戶為美國與歐洲的連鎖健身房企業。

喬山目前擁有三個自有的健身品牌：

• 平價家用市場的Horizon
• 輕商用的Vision Fitness
• 高階商用的Matrix
• 除健身器材的本業，2020 年併購日本最大的按摩椅製造商「富士醫療」，擁有按摩椅品牌Fujiiryoki

目前喬山約 66%營收來自商用健身器材、23%營收來自家用健身器材、其餘 11%則來自按摩椅，其中商用健身器材的毛利率約 45%~55%、家用健身器材則約 35%~45%。公司目前的營運策略是持續提升商用產品的市占率，喬山目前商用營收占比約 66%，預期在頂級高階商用器材挹注下，營收比重有望提升至 8 成。

資料來源：喬山法說

第二季轉虧為盈

第一季因美系連鎖健身房客戶還面臨缺工問題，展店較緩，使喬山第一季出貨量下滑並導致營運步入虧損；但第二季起有加速態勢，加上原有據點在疫情期間遞延的汰舊換新，帶動商用動能轉強，帶動營收達到 86.4 億元，較第一季成長 23%，並受惠毛利率較佳的商用訂單年成長 40%，使整體獲利轉虧為盈，EPS 達到 1.10 元；惟因第一季虧損 2.13 元，因此，喬山上半年累計 EPS 仍虧損 1.03 元。

資料來源：喬山法說會

下半年健身器材傳統旺季

喬山目前位於台灣與上海廠區的產能利用率達到 90%水準，而越南廠則約 60%，整體出貨量較上半年明顯好轉；且在原物料價格與運費回落的帶動下，下半年毛利率有再向上提升的空間，第三季有機會帶動今年獲利轉虧為盈，喬山營運展望相對樂觀。

Q4推出商用高階新品牌 Onyx，規劃推出一系列業界目前規格最高的健身產品；公司看好疫情趨緩將帶動今年商用健身器材的出貨量逐季回溫，且 2024 年在新品牌的貢獻下有機會帶動商用產品營收占比攀升至 70%以上，成為公司未來一到兩年內最重要的成長動能。

目前喬山已經是商用市場冠軍，並成為全球前八大連鎖健身中心供應商，為擴大通路與提高市佔率，頂級高階商用器材預計第四季至明年第一季陸續上市。

根據研究機構統計，預計健身市場在未來每年的成長性將達到 4%以上。喬山目前在前兩大客戶Planet Fitness 與 Basic-fit的供貨比重，達到 80%以上，公司無論是在品質或是價格上都具有競爭優勢，能持續從競爭對手的手上搶下更多的市佔率。

以長期趨勢而言，隨著生活型態的改變，目前各個年齡層培養運動習慣的比例，都有逐步攀升的趨勢，只要健身房會員人數持續增加，喬山就能持續成長。

附上今日存股對帳單

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