每週投資筆記10/16~10/20

我們認為金融市場需要觀察的是：資金、價格趨勢、與基本面三個部分。從這個三個面向解讀，可以了較整個市場的輪廓。而我們在筆記的一開始寫下總結，為自己整理現階段市場的重點在哪裡；觀察三大方向中所謂的基本面，指的是有沒有成長?什麼產業成長?貴不貴?便不便宜；中國市場是一個我們關注的議題，因此獨立出來整理相關資訊；區域戰爭是近期重要事件，因此特別拉出來整理可能的影響。

本文是筆記性質，因此會在週間持續更新。

趨勢總結

• 利率預期依舊主導市場
• 2008年以來由成長股主導的股市趨勢可能會發生轉變，改由價值股成為顯學
• 以巴衝突造成的影響會使通膨升高，進而推升長期利率。本周10年公債利率利率再度創新高，不利未來股價走勢。

合適投資行動

• 買入下跌價格變便宜的優良股票。

趨勢&指標

• S&P500多空指標轉空，全球ADR多空指標轉空
• Nikki多空指標維持多頭、主流股多空指標維持多頭

區域戰爭

• 中東地區政治實體不是以經濟利益最大化做為決策依據，所以後續演變成區域型戰爭的機率高
• 以加薩走廊為例
• • 加薩走廊政府財政收入有90%是來自外援，本身無法自給自足
  • 加薩走廊的水跟電都是跟以色列買
  • 而哈瑪斯主要政策目標是摧毀以色列
  • 以上條件加總，哈瑪斯發動入侵本身不理性
• 蘇伊士運河
• • 由於戰爭不會發生在以色列以及埃及之間，因此蘇伊士運河封閉的機率低
  • 若戰爭情況嚴重，運費會上升、保險費會上升，走蘇伊士運河的數量會下降，部分運輸會繞更遠的路線。因此船隻需求上升，加上運費上升，航運股可能會贏來一波行情
  • 對於可能減少的運輸量與運輸成本上升，會使通膨上升
• 中東地區充滿分裂與代理人
• • 黎巴嫩
  • • 分裂國家
    • 黎巴嫩政府：由西方國家支持
    • 真主黨：控制國內20%面積，由伊朗與中國支持
  • 敘利亞
  • • 分裂國家
    • 敘利亞政府：控制國內65%面積，由俄羅斯與中國扶持
    • 庫德族武裝：有兩個組織，都由美國扶持
  • 伊拉克
  • • 分裂國家
    • 伊拉克聯邦政府：控制國內80%面積，由西方國家與阿拉伯支持
    • 庫德組武裝：控制伊拉克北部地區，由美國支持
    • 遜尼派武裝：由沙烏地阿拉伯支持
    • 什葉派武裝：由伊朗跟真主黨支持
  • 約旦
  • • 未分裂的國家
  • 以色列
  • • 其實以色列也是分裂國家
    • 以色列政府：由美國與西方國家支持
    • 約旦河西岸：一個巴勒斯坦人的自治區，由巴勒斯坦解放組織管理
    • 加薩走廊：巴勒斯坦的政治團體哈瑪斯控制
• 橋水基金創辦人達利歐：以色列與哈瑪斯的衝突將他們盟國之間卷入衝突的機率上升，世界大戰的機率從2年前的35%上升到50%。

產業&基本面

• 台積電法說
• • 提到半導體景氣，在PC及手機上看到景氣落底的早期現象。但很難說之後會有強勁復甦。
  • 未來手機成長低於公司營收成長率，未來HPC高速運算的成長是貢獻成長的主要力道。
  • 台積電7奈米產能利用率只有70%，其中很重要的原因是全球手機需求量從原本預期的14億隻下降到11億隻。未來會將這部分產能規劃運用在其他產品上。
  • 過去兩年的高額資本支出成長是為了捕捉半導體成長的趨勢，未來資本支出將會不會像過去大幅成長，資本支出成長會趨緩。預計未來幾年資本密集度會下降。折舊營收佔比下降反映著毛利率會隨資本支出趨緩上升。
  • 關於半導體景氣落底的部分，我們認為從5月到7月的股市大漲，除了反映AI行情之外，另一部分就在反映半導體產業接近落底。因此，目前已在半導體底部這個利多已經漲過，不能支持未來行情向上。
• 中國半導體產業發展
• • 中國半導體在製程上，短期無法取得突破，因此中國將產業成長寄託於chiplet技術上。
  • Chiplet是在形容把許多晶片塞到一個晶片中，先進封裝是一種把許多晶片黏在一起的技術。就是製作一個先進製程的晶片技術無法克服，於是把好幾個晶片黏在一起，就能發揮出先進製程的效能。
  • 先進封裝的難度比先進製程低得多
  • 日本TOWA(6315.JP)是半導體封裝設備頂級廠商，市佔約6成。高達一半業務來自中國，受惠先進封裝設備採購，在近兩個月股市大跌中，逆勢創歷史新高上漲50%+。

資金

• 美國10年期公債利率再度創新高。

中國市場

• 中國房地產刺激政策失敗
• • 恆大即將進入破產清算，而碧桂園無法避免違約。中國近期一系列房地產支持行為之後，碧桂園看來依舊無法避免違約。
  • 中國國資房企的銷售情況，今年銷售持平或小幅增長，但像碧桂園這樣已經發出警訊的房企，9月銷售額只剩下年初的20%~30%，並且一個月比一個月差。
• 中國計劃建立安定基金支持股市，讓股市重回活力
• • 匯金已買入四大行股票，買入金額4.7億人民幣
  • 相關人士指出，基金規模需要足夠大，才足以提振市場。至少需要1萬億人民幣
  • 執行架構可能是：由政府出資並由專業金融機構或基金投資國內股票。
  • 金融監管部門已將提案提交國務院，由國務院決議
• 惠譽下調中國經濟成長
• • 2023下調0.8%至4.8%
  • 2024下調0.2%至4.6%