邏輯投資週報－2024.10.13｜八貫/美時/凱撒衛/新美齊/八方雲集/遠雄港/鈺齊-KY

圖片來源：Midjourney繪製

「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股週報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 168 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。

☆ 10/20、10/26「價投三次方」分享會報名最後開催

只剩最後七天，就要跟報名「價投三次方2.0」的讀者們見面啦！實體場次也只剩下最後名額，有興趣的讀者記得把握最後機會報名喔！

這次我跟「修正式價值投資」、「Kelvin價值投資」兩位講者有做分工，分別介紹的內容包括：

• 邏輯投資：冷門股、營建股
• 修正式價值投資：成長股
• Kelvin價值投資：產業選股

另外我也會分享自身的投資哲學與「翻身」過程，並探討2025年的選股方向，總共準備了72張投影片，衷心希望能讓報名的讀者認為不虛此行。

順便回答兩個常見的問題：

• 問題一：報名實體場次者能夠觀看線上直播的影片嗎？

答案是可以的，只要參加分享會都能獲得「課後複習影音」90天不限次數觀看的權利，所以我認為報名現場講座的好處是可以跟講者私下交流互動（像去年高雄場我就多留了一個小時跟讀者互動），至於分享會的內容本身，則可以回家持續反覆觀看學習。

• 問題二：報名線上直播講座會有講義嗎？

答案是有的，會有電子版的講義，可以搭配影音反覆學習運用。

總之，就快到跟大家見面的時間啦！如果你還沒有報名但有興趣的話，請參考下列說明報名喔！特別是專欄讀者，要記得到討論區領取「折扣更高」的折價券，完整說明在下方。

【講座活動資訊與報名方式】

• 講座原價：實體講座（含紙本講義及便當）定價4,988元，線上直播定價4,488元。
• 粉絲折扣：為了感謝投資朋友的支持，針對追蹤「邏輯投資」臉書粉專的投資朋友，將提供1,500元折價券；而針對付費訂閱「邏輯投資」vocus專欄的讀者，將提供1,700元的折價券（折價券領取連結），折扣後的費用如下：

－實體講座：臉書粉絲折扣價3,488元／專欄訂閱讀者折扣價3,288元

－線上直播：臉書粉絲折扣價2,988元／專欄訂閱讀者折扣價2,788元

• 報名方式：

1. 請先確認想報名的場次。
2. 點選指定連結領取相對應的折價券序號（臉書追蹤者與專欄付費訂閱讀者的折價券不同，關於專欄付費訂閱的折價券連結，我已經放在專欄討論區（連結），請訂閱讀者注意）
3. 點選想報名的場次連結，輸入折價券序號並完成付費報名程序。

• 報名連結：

－10/20 (日) 台北場「實體」講座：限量100位（即將額滿）

• 台北實體講座 https://cmy.tw/00B5EK
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00Bmj2

－10/20 (日) 台北場線上直播：同步開放報名

• 台北線上直播 https://cmy.tw/00BgIK
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00Ao25

－10/26 (六) 高雄場實體講座：限量100位（即將額滿）

• 高雄實體講座 https://cmy.tw/00AU7E
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00Am3o

－10/26 (六) 高雄場線上直播：同步開放報名

• 高雄線上直播 https://cmy.tw/00ACal
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00B7b4

※ 阿土伯的投資哲學值得反覆咀嚼並放在心上

股市名人李金土（阿土伯）因病辭世，享年90歲。

阿土伯自30歲投入股市，最高身價曾達10億元，其投資哲學是「4不3要、吃8分飽」：

• 4不：不貪心、不融資、不放空、不聽謠言
• 3要：要做功課、要量力而為、要愛惜生命
• 8分飽：不追求「買在最低、賣在最高」

「邏輯投資」認為阿土伯的投資策略其實值得所有主動投資人借鏡，而且其實可以再濃縮成幾個基本原則：

• 要做功課／研究
• 賺自己賺得到（屬於自己認知範圍）的錢
• 不要開槓桿／不要做空

其實他的想法跟巴菲特曾說過：

第一條規則，不要賠錢；
第二條規則，別忘了第一條規則；
第三條規則，不要欠債。

其實出發點是一致的，也就是投資人應該要謹慎進出，應該在有把握（做功課）的情況下再進場，而且不要輕易考慮舉債或融資，因為對不成熟的交易者來說，因舉債造成資產過度的波動，反而會增加心理壓力，進而導致交易出錯，甚至害得自己走上絕路。

這是一位成功投資者「大道至簡」的呼籲與提醒，也希望讀者們能夠反覆咀嚼並謹記在心，阿土伯說：「量力而為」，其實投資本就應該如此，縱然我們都希望一夜致富，但更該追求的是穩定的資產成長，慢慢來未必會輸，跑得太快也未必能笑到最後。

※ 特斯拉「We, Robot」發表會的個人看法

你看完特斯拉10月10日最新的「We, Robot」無人計程車發表會了嗎？

看完之後，特斯拉11日的股價不意外地往下炸裂啦！

其實我猜Elon Musk一定知道投資人或支持者想看到的是什麼，但這個階段真的端不出好菜，也導致這一場發表會像是「畫大餅」，而市場對於「電動車」題材早就過了做夢吃餅的階段…

但這場「We, Robot」發表會不能說毫無收穫，有意思的內容包括：

• 發表CyberCab二人座：

CyberCab 預估售價將低於3萬美元，外型相當具科技感，採用不銹鋼車身與蝶翼上掀門的設計。

車內沒有配置方向盤，也沒有油門、剎車跟排檔，但設置大尺寸的觸控螢幕，支援影音娛樂、視訊、車內設定等功能。

充電方面則導入最新的無線感應充電技術，預計最快2026-2027年量產。

然而發表會上並沒有提供細部規格，顯然還處於初期規劃階段，量產時間可能要更保守看待，這是讓市場最失望的地方。

• 發表Robovan：

造型如同大型的子彈座艙，同樣採用自動駕駛技術，最大容納人數為20人，並具備貨物運輸功能，但同樣細部規格未定，也沒有提供價格與上市時間等資訊，可能仍處於「概念車」階段。

• Optimus機器人資訊更新：

這次發表會除了提到Optimus機器人預計售價2萬至3萬美元外，看起來手指功能是更為精細了。

在影片展示當中，機器人可以作為居家使用，幫忙端飲料、澆花、擦桌子、提菜籃、拿包裹等，我可以理解這是Elon Musk擘劃的願景，但我認為在工廠內屬於重複性、勞力密集型的工作場域，是Optimus機器人應該優先導入的場域，因為影片所展示的這些居家功能，我認為吸引力相當有限。

• Full Self-Driving（FSD）預計於明年在德州和加州推出

至於市場期待的，包括Robotaxi的經營模式、據點，現場沒提到，還有本來很多人認為會有的APP叫車功能與實際展示，現場也沒有出現。

如果特斯拉沒有積極展示跨足無人計程車市場領域的決心並提出具體經營藍圖，那就很難支撐現有的高估值，這一點確實讓人失望。

然而某種程度這也反映FSD與無人計程車法令、認證、經營責任方面的實質困難，而特斯拉恐怕還在挑戰階段，我是蠻希望特斯拉先證明自家工廠能大規模導入Optimus，並展示導入成效，那屬於「機器人」的夢就能對估值有實質性支撐，不然餅吃太多，真的會撐死…

雖然我個人還是堅定持有特斯拉股票啦！

※ 關於打電話給公司的二三事

最近解了一個小小的成就（詳情請解鎖本週週報的後半段）：

成功打電話讓公司發重訊！

既然如此，不妨聊聊打電話給公司的經驗吧！

首先，我發現其實很少人真的會主動打電話給公司，似乎散戶普遍認為這是法人機構或研究員才會做的事情。因此，有些冷門的公司接到我的電話時，反而顯得興奮，甚至說：「第一次有人打電話來耶！」接著便愉快地和我展開對話。

就像這次的情況一樣，7月31日公司上傳了一份公開說明書，內容與先前法說會上的說法相互矛盾，加上政策面利空影響，導致空單不斷增加，股價也一路下跌。但直到我10月9日打電話過去求證時，似乎我是第一個主動聯絡公司的投資人，這意味著在這段時間內，市場參與者並沒有積極與公司確認。明明這種問題只需一通電話或一封E-mail就能解決，卻沒有人去詢問，這實在是讓人感到困惑。

因此在這樣的背景下，如果你願意撥打電話或發送郵件聯絡公司，就有可能比別人搶先一步掌握資訊，這或許對投資報酬率會有所幫助。

不過，我也必須強調，對於那些經常舉行法說會、且法人機構頻繁追蹤的公司而言，直接聯絡公司的效果相對有限。

當然，打電話聯絡公司也有不順利的時候。你可能會遇到聯絡不上人、被冷淡對待，甚至是被敷衍的經驗，這其實並不罕見。

例如，我曾經打電話給某台灣櫥櫃業龍頭公司，想詢問財報問題，結果發言人的冷漠態度像是我欠了他幾百萬一樣。

還有一次，我聯絡了一家半導體設備公司，結果什麼有價值的資訊都無法獲得，甚至連財報問題也被告知要去聽法說會。但問題是，法說會上你就是沒有解釋這個問題啊！

至於找不到人、沒人回電，或者對問題一問三不知的情況就更常見了。我曾經碰到過南部某家公司的發言人直言自己「什麼都不知道」，因此打電話未必每次都能帶來實質幫助，這很講究緣分，「緣分到了，就問得到了！」

不過，還是有一些電話聯絡經驗讓人印象深刻。例如，我曾經打給某家公司詢問經營狀況，結果對方直接透露大客戶出現問題，老闆準備出國搶救訂單。聽完後，我的第一反應就是立刻打開APP按下「賣出」鈕…

還有一次，我和一家建設公司發言人聊得非常投機，足足聊了兩三個小時。聊到後來我甚至懷疑，發言人真的有在上班嗎？過程中，他知無不言、言無不盡，儘管最後我還是按下了「賣出」鈕…

當然也有正面的例子啦！例如某次我聯絡了一家以興建廠辦為主的公司，發言人不僅健談，還詳細分享了公司未來的發展藍圖，甚至連未來項目的開案時程和看好程度都毫不保留地告訴我，還問我要不要加LINE，以後有問題可以隨時聯絡。這人也太熱情了吧！結果我忍不住多買了幾張公司股票，還真被他「勸敗」了。

此外，有些公司的回覆不是由發言人致電，而是由聲音甜美的「妹妹」回覆，不僅回答詳盡，聲音還非常甜美，無形中為公司加了不少分，結果一樣不自覺地多買了幾張公司股票。

聊到這裡，順便說明一下，有些散戶可能有個迷思，認為只有持有幾百甚至幾千張股票的大股東才會得到公司重視。但我認為，這還是要看個案。像這次的事件中，我很意外地聯絡上了公司的高層，他們的態度非常誠懇，對我的提問也給予積極回應。這種重視股東的態度，無論股價表現如何，都值得肯定，也讓我對公司的投資信心增強不少。

總而言之，「打電話給公司」這個積極行為是有意義的。作為一名價值投資者，我們當然希望盡可能地盡職調查，而電話聯絡能幫助我們直接從公司管理層或發言人口中獲得第一手資訊。透過他們的談話內容，我們還可以進一步觀察他們對公司經營方向的看法及企圖心。雖然我們不能完全信賴公司所提供的資訊，但我認為這比自己瞎猜要來得有效得多，而且過程中往往充滿意外驚喜，值得考慮。

※ 中國最新9月通膨數據其實反映國家前景並不樂觀

中國國家統計局13日公布2024年9月消費者物價指數（CPI）：

• CPI年增率：+0.4%
• 城市CPI年增率：+0.4%
• 農村CPI年增率：+0.6%
• 食品價格：+3.3%
• 非食品價格：-0.2%
• 消費品價格：+0.5%
• 服務價格：+0.2%

這裡很明顯可以看到通膨主要源自於食品價格的帶動，非食品方面則是呈現價格下降的通縮格局。

而從細項則可以發現，「交通通信」的需求相當疲軟，包括機票、飯店價格持續走跌；另外從環比數據也可以看到居住、教育文化等產業的價格也走軟，反映內需不足的壓力。

因此9月24日中國央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點、降息0.2個百分點、降低存量房貸利率和統一房貸最低付比例等措施，其實是有必要的，因為中國確實需要更具強度的政策來逆轉內需消費放緩與民眾信心不足的負面印象。

不過10月12日原本備受期待的中國財政部記者會，本來市場期待看到官方提出大規模財政刺激政策，但實際上是宣布包括支持地方化解政府債務風險、發行特別國債、支持國有大型商業銀行補充核心一級資本、疊加運用地方政府專項債券等工具支持房地產市場等措施。

儘管官方將這項政策形容為近年支持化債力度最大的措施，認為這會是一場「及時雨」，可減輕地方政府壓力，騰出更多資源支持經濟發展，但熟悉中國地方政府體系的人都知道，即便減輕地方政府債務，但官員仍可能選擇將財政資源投入公共建設或產業投資，而非推出消費刺激政策，因此這可能會讓市場產生政策失望情緒。

而財政部推出政策不如預期的背後因素其實也值得思考，我們知道中國地方政府的債務問題其實相當嚴重，中央政府支持地方政府減（化）債的方向是可以理解的，但為何不能跟財政刺激政策併行？是不願為？還是不可為？

另外在地方政府考核制度「換湯不換藥」的狀態下，幫助地方政府減（化）債，是否真的能讓地方政府騰出手腳來支持地方經濟發展？還是再度重蹈覆轍，創造蚊子建設與更嚴重的供給過剩？如果是這樣，中國是否真的能順利走上經濟復甦的道路，恐怕也需要畫上問號。

「邏輯投資」目前對於投資中國的觀點是「危邦不入」，因為還看不到明確的中國經濟復甦路徑，因此儘管近期賺不到中國股市的大幅反彈，但那又如何呢？投資的機會很多，選自己有把握或看得懂的就好！

※ 潛力股資訊總整理（截至20241013）

－重要資訊彙整：

• 本週計有八貫、美時、凱撒衛、新美齊、八方雲集、長虹、遠雄港、達麗、鈺齊-KY等公司公布2024年9月份營收，本週將針對上開公司（不包括營建公司）的營收報告跟進追蹤。
  
• 至此2024年1-3季的營收已經正式出爐，市場會開始將目光轉往兩個方向，提醒讀者注意：

1. 今年高獲利／高殖利率題材（股價尚未完全反映潛在殖利率）
2. 明年業績成長的公司（這也代表明年業績衰退的公司，評價會出現明顯修正，代表市場正在將目光轉向明年）