從轉機裡找出的小雞是不是有長大的機會？
警語：文章內容並非買賣邀約，這是分享觀察心得以及教學概念，並非任何投資建議，勿做下單參考。引用資料：Goodinfo、jihsun.com.tw、優分析等其他理財網站or新聞擷取，歷史走勢可以參考，但不一定一樣
九月份營收公布之後，搭配第二季營運轉強的部分條件，從轉機跟養雞策略裡面都出現的一間公司，在好奇心的驅使之下，想知道這是什麼樣的公司，怎麼突然有了一點轉機的機會？
京鼎公司官網提供
京鼎(3413)為鴻海集團旗下專門提供半導體設備與關鍵零組件、自動化設備與零組件之供應商，營運模式採代工為主，主要技術能力在於機構件設計、機械加工、真空腔體、表面處理、機架設計、鈑金等領域，可應用領域遍及半導體前段製程、面板、太陽能、LED、醫療與環安，提供從零組件、整機、到自動化整廠設備輸出的一站式服務。主要客戶包括美商應材(最大代工客戶)、鴻海(自動化設備供應)、群創、台積電等。
營業總部位於台灣竹南科學園區，生產基地位於中國上海、江蘇，並在美國加州設有業務中心。
從年度營收報表來看，半導體設備及組裝與關鍵性零組件，以近幾年來看大約都是各佔50%左右，去年2023年總營收比2022年降低20億左右，營收呈現負成長，營收成長率約降低12.63%，2023產品營收占比，分別為半導體設備及系統組裝50%、關鍵性零組件47%、其他3%，毛利率降低-12.63%。
但今年第三季營收卻創高達46億(原法人預估43億)，在旺季來臨時有機會年度營收再創新高嗎？
觀察存銷比的庫存水準低於五年平均，然存貨在這一季卻提高了，但提高了什麼？也許我們可以從存貨細項去找出答案。
原物料比上季提升17.81%，顯示後後續的終端需求，讓公司想維持庫存水準在0.98左右，不至於太低，把庫存水準維持在健康的狀態。
另外觀察在製品也同步升高，有繼續啟動生產的跡象，而製成品稍微升高一點約增加3.65%，透過7月、8月、9月營收的觀察，也降低後面製成品堆疊賣不出去的風險。
2024年Q2合約負債再次季增，簡單的說這代表公司收取訂金的訂單變多了，在觀察這一個指標的時候必須要占營收了10%以上，才有參考的價值，查詢訂單能見度，他的合約負債占營收約為10.4%，而這一季的合約負債也季增10.4%，而轉成營收也必須大約等一到兩季，後續可以繼續觀察他的營收占比。
以2023年Q4的合約負債迄2024年Q2成長14.32%，最新一季合約負債為3.87億元，如以營收佔比10%計算，約有3,870萬的營收水準。
從同業比較來看，營收占比是同業中最多，但毛利率卻不是同業最好的，可以觀察後續毛利率的上升情況。
但對於研發費用的投資卻是不落人後，第二季相較第一名有稍許落差，但最近他在研發什麼？
- 半導體自動化設備：
- 原預估2024年第3季營收達43億元（+16% QoQ，+50% YoY），但實際營收已達46億元，顯示市場的需求仍然強大。
- 微污染防治設備：
- 預期相關營收翻倍。
- EUV製程和先進封裝相關自動化案件：
- 2024/2025財年營收（+21% YoY）/（+24% YoY），毛利率26.5%/26.9%。
- 與Onto合作的光學測量流程工具：
- 具體數字未提供，但預期營收自2024年第2季已開始增加。
- 竹南二廠4F-5F表面處理業務：
- 具體數字未提供，但有望改善獲利。
- 泰國廠房：
- 資本支出由1.2億美元上修到2.92億美元，其中45%用於設備、55%用於土地及廠房。
從未來的營運角度來看這間公司已經逐步開始有成長的跡象，透過法人的預估情況季營收(實際營收大於法人預估)跟季EPS也逐漸成長。
查看公司第二季的法說會，公司透過資本支出來達到增加產能，從2022年達到211億元，今年H1已支出4.36億元加上第二季法說會說明投資泰國廠2.92億美元，也顯示出公司對未來市場需求發展樂觀。
近期資本支出增長，也慢慢帶動公司的營收情況
近一季營收季增，加上毛利率、營業利益率、稅後淨利率的同步上升，將帶動獲利率與ROE同步提升。
但仍有一些利空因素需要注意：
1.地緣政治不確定性：
2024年底美國即將有總統大選，投資人擔憂半導體資本設備和HBM潛在限制增加可能影響京鼎CVD/蝕刻設備收入。
美國監管機關可加強管控設備出口，但很難控制半導體設備轉手銷售。
2.匯率波動：
近期美元開始轉強，獲利預期將季減，因沒有美金升值貢獻業外的匯兌利益。
3.產能調配與成本增加：
原租借的羅勇府廠房將改為購買，故先前公告將資本支出由1.2億美元上修到2.92億美元，這將增加公司的資本支出壓力。
4.競爭壓力：
中國廠區未來將因應在地化需求，協助當地設備商，現已打入一線中國設備大廠，儘管營收占比仍<1%，隨著業務開發仍有潛力增加，這意味著京鼎在中國市場面臨激烈的競爭。
綜合心得：
京鼎在2024年和2025年的營運展望顯示出強勁的成長動能，法人預估2024年營收YoY+21.82%，2025年營收YoY+19.76，2025年本業EPS成長26.38%，毛利率也預估逐步提升，將是後續觀察的重點。未來的半導體產業將在AI和HPC應用的推動下，全球晶圓廠設備支出的增長以及半導體自主化的政策支持下，持續保持強勁的成長動能。京鼎作為主要設備供應商，有望在這些趨勢中受益。
你可能也想看
