股市就是個賭場?

前言

上周的一個微風細雨的清晨，學徒老人家我靠在窗台邊上望著山坡發呆欣賞風景時驚嚇的發現，我們家後山的那片松樹林又又又有一棵成年松樹轟然倒下。天啊，想起三年前倒下的那棵二十多公尺高的大松樹可是花了我將近半年的時間才清理完畢帶回家劈成柴火，陪伴著我們一家度過了三年的寒冬。而學徒我這幾天就是在處理這棵倒木的前置作業, 累到回家的手臂痠能到都沒法打字了。

看來隨著我老人家年紀越來越大了，還是打電話請伐木工人過來估價處理。專業的事情還是交給專業的來，我還是回來方格子寫金融科普文跟各位讀者取暖吧。

由於老人家肩膀手臂半殘，連極光照片都沒有力氣放上來分享，我們這一期就先水一下，聊聊一個老梗話題：股市究竟是不是賭場？

股市是賭場嗎?

自從中國股市在十一長假暴漲暴跌後，我大概看了上百個短視頻，其中不乏許多談中國股市就是個騙你入場訛光你的錢的賭場短影音片段。

大概在97'-00'那段台股第二次噴上萬點的時間，也是小學徒我當年剛考上證券營業員執照，整天泡在號子裡（證券大廳）看著電視牆上跳動的股價指數，耳邊淨是拎著菜籃子的阿姨與大叔喊著殺進殺出。當年的台股也總被媒體形容為賭場。

甚麼是賭場？

要聊聊股市是不是賭場之前，我們得先定義一下究竟甚麼是賭場吧？根據維基百科定義：

賭場，又稱娛樂場，是專供賭博的地方。常指合法經營的多種賭博場所。

OK，那麼我又接著問甚麼是賭博呢？

賭博是一種利用有價之物，來競爭輸贏的遊戲，是人類的一種娛樂方式。指「對一個事件與不確定的結果，下注錢或具物質價值的東西，其主要目的為贏取金錢或物質價值」。通常情況，下注前無法確定結果，停止下注後才開始遊戲。

這裡有幾個重點：

1. 首先，賭博是一種人類的娛樂方式，也就是說這是個遊戲。
2. 其次，這是用一個不確定的事件結果來競爭輸贏的遊戲。
3. 最後，遊戲輸贏的結果是有價物的交換，成人的世界裡自然是金錢的交換。

說白了，進賭場玩的就是金錢的零和遊戲。Ａ賺到的就是Ｂ輸掉的猜大小遊戲。那麼根據以上定義，讀者們覺得股市是賭場嗎？乍看之下，股市好像真的很像賭場對吧？

股市裡的獲利從何而來？

要回答以上的問題，我們得回歸股票市場的本質，究竟股市裡的獲利從何而來？不外乎兩者：

• 股息所得：上市公司盈餘分配給股東的股息收入
• 資本利得：也就是股民們買低賣高的股價價差獲利

股息配發

前者股利所得比較好理解，就是公司賺了錢分配給股東。在台股通常都是在三四月開完股東會後，在六到八月分配年度股息。在港股及美股就能看到半年配、每季配的各種花式配息頻率。

像是香港人人皆知，號稱孤兒寡婦股的匯豐銀行就是每季度配一次。（形容匯豐銀行配息穩定，可以做為老公過世後留給孤兒寡婦的生活津貼）

台股這幾年ETF盛行，從早期只有債券ETF配息，到現在甚麼月月配，季季配的妖魔鬼怪高股息ETF都跑出來吸走一票過剩儲蓄的游資入場。

資本利得／價差獲利

至於後者的資本利得怎麼來的，就比較複雜一點點。我們得先拆分一家公司的＂合理股價＂是怎麼得到的？

那我們又得回到投行分析師寫年底目標價的萬用公式：

這個股市菜雞公式已經出現在學徒的文章中很多很多次了，但別小看它，即便是外資投行分析師預估台積電年底目標價其實用的也都是同一個公式。

不信你看高盛在台積電公布最新的第三季財報後給出的目標價$1320，用的也就是上頭的2025年每股盈餘EPS $57.74* 本益比PE 23倍=$1328：

也就是說，只要企業一直賺錢、且越來越賺錢，那麼每股盈餘EPS一直往上升的話，在大環境給的本益比PE保持不變的情況下，市場上給的股價合理估值就會越來越高。

如果市場越來越狂熱，合理本益比PE越給越高的情況下，那這檔股票的合理估值就會更高。（Eg,Nvdia 輝達就是預估EPS與PE兩者都越估越高 )

年底大盤目標價怎麼來的

跟個股年底目標價同樣的道理，我們經常能在財經新聞雜誌上看到某某大行分析師上調了年底目標價，其道理邏輯也完全一樣，就是把全標普五百指數的五百家公司的每股盈餘EPS 乘以他們心中覺得合理的本益比 PE就能得到所謂"預估年底指數"。

以下圖2023年底瑞銀發布的報告為例，他們家預期標普五百在今年年底的整體獲利為240元，並給出他們家覺得合理的本益比20倍，相乘得到4800點的合理價位。

而如今十月份的標普指數都已經快6000點了，一來是前三季大多數公司的每股盈餘都打敗了預期，所以整體EPS的數字增加了，其次更重要的是因為股市太熱，投資人給大盤的本益比容許值變高了，所以＂合理點位＂也就一直往上推推推。

回到起點：股市是賭場嗎？

綜合我們上述的討論，在長期投資的角度來看，投資者既可以賺到每年配發的股息，又可以賺到公司EPS上升而推動的股價，這些都是由實打實的公司業績所支撐的獲利，而不是Ａ賺Ｂ輸的零和遊戲，自然不符合賭博的概念。

但如果是站在當沖交易或者短線交易者的角度看，幾小時到幾周內的公司業績不會有任何改變，也沒有股息收益可言。自然是符合＂零和遊戲＂的概念。若加上傭金與證交稅成本，那就是＂負和遊戲＂。

也因此，近年來台灣出的投資理財網紅與書籍都會標榜＂長線投資＂、＂存股大法好＂，就是要將當沖短線交易的負和遊戲，扭轉成長線的參與企業成長正收益。

回歸初心

所以，回歸初心。

如果投資人將股市當作是短線當沖殺進殺出，享受進出抽插的快感與愉悅的遊樂場，那股市自然是賭場。既然是賭場，十賭九輸就是常態，即便是傑西.里佛摩這種投機炒作大神，最終也是落得舉槍自盡的下場。

但如果我們能長期參與優質企業與國家經濟的成長，加上各國央行印鈔溫和通膨的助攻，那麼享受企業成長的股息與價差收益就能讓投資人的勝率大大的提升，股市自然能成為小資族穩定生財的聚寶盆，而非昨日狂喜今日狂悲的賭場了。

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