志強-KY(6768) 製鞋股票，漲停還能買？

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前言

2024/06/02寫了一篇來億-KY，有幸的是股價表現還不錯，而後也有在關注一些鞋類股票。

這篇會說明的是︰

• 鞋類製造公司至少未來兩年前景無憂的邏輯
• 來億ky以外我關注志強ky的原因
• 現在股價合理嗎？

漲停2天才寫文章？

雖之前已注意到，但是我寫太慢的錯，文章內會說明志強-KY的前景與估值，是否可以買還請投資人自行判斷。

公司概述

志強-KY（6768）是一家專注於製造鞋類及戶外運動相關產品的公司，前身為志強興業股份有限公司，於1992年在台灣成立，2018年更為現名。

主要客戶為國際品牌。其產品線廣泛涵蓋跑鞋、戶外鞋、運動休閒鞋等領域，並透過與全球知名運動品牌的合作，鞏固了市場地位。公司擁有完善的供應鏈和高效的生產系統，在產業中具備明顯的競爭優勢。近年來，隨著全球運動風潮的興起，戶外及運動鞋的需求大幅增加，為志強-KY的成長提供了強力的動能。

近年來由於疫情的中斷與復甦，志強-KY在2020/2021年運動鞋營收比重曾下降到50%，但隨著疫情的解風與緩解之下，運動需求也持續回升

全球對運動和健身活動的興趣日益濃厚，對運動鞋的需求也隨之增加。隨著越來越多的人從事運動和健身活動，對專為特定活動（例如跑步、步行和玩耍）設計的專用鞋子的需求不斷增加。此外，時尚和生活方式趨勢也影響運動鞋市場。

運動鞋和運動鞋已成為流行的時尚宣言，而不僅限於運動目的。除此之外，職業運動員和運動隊伍的代言和贊助對運動鞋市場也有重大影響。有影響力的運動員代言特定品牌或穿著特定鞋款可以建立品牌忠誠度和消費者信任，從而推動產品銷售。

除此之外，人們對健康和健身益處的認知不斷提高也有助於市場的擴張。隨著人們健康意識的增強，他們投資購買運動鞋來支持他們積極的生活方式，並最大限度地減少足部和腿部受傷的風險。此外，技術的進步，例如緩衝、支撐系統、輕質材料和透氣布料的創新，提高了舒適度、性能和耐用性。預計這些因素將為未來幾年提供有利的市場前景。

運動鞋2024年觸底？

全球知名球鞋販售平台「STOCKX」日前公布2024年上半年度運動鞋銷量數據，結果日本品牌亞瑟士（ASICS）異軍突起，銷量暴漲600%，讓其他各大品牌都看不見車尾燈，讓NIKE霸主地位岌岌可危。

2023年對鞋類商都不是很好的年度，NIKE、Adidas佔據近半市場的龍頭都吃下近年最差的收益，成長動能下降股價亦下跌到不忍直視，有策略的錯誤也有小品牌的。

2024年對運動鞋市場，正活生生上演一場精采洗牌大戰。

「Nike以前很會『講故事』，疫情期間全部都消失了」

Find Your Greatness

一條漫長、荒涼的公路，襯著遼闊的穹蒼，往地平線無盡延伸，遠方，熱氣從馬路蒸上來，一個人緩慢但穩定地進入畫面。

緩慢的旁白述說著偉大的定義與駁斥，而遠處緩緩跑來一人，我們看到他的痛苦，看到他的挑戰。

這個場景以這段敘述做總結：「偉大不是某種罕見的DNA序列，不是什麼珍貴的物品。偉大其實就如呼吸一般，我們全都辦得到。全都可以。」

當你想到NIKE可能會想到勾勾標誌，可能會想到運動用品霸主，但你只要想到他敘述的故事任何一點就代表了營銷的成功。

而新生鞋款主要靠名人與專業加持

銷售HOKA的Deckers全球市值擠進前三，他做了什麼？

美國總統拜登跌倒︰

現年82歲美國總統拜登(Joseph Robinette Biden Jr.)於2021年就任美國第46任總統，成為就任時年齡最大的總統，即使拜登此前已有多次疑似老齡導致口誤、失智等質疑，仍有進一步挑戰第二任期的可能，但頻繁發生跌倒事件，也讓外界格外認真地看待拜登高齡帶來的不適任性。

而在今年2024準備宣布連任競選之際，《福斯新聞》報導，美國新聞節目《Inside Edition》17日發布觀察報告，顯示拜登近期穿上一雙神秘寬底運動鞋，據了解，這雙鞋是鞋類品牌Hoka生產的運動鞋Hoka Transport，特色是寬大厚實的鞋底，被比作「船錨」（boat anchors）或「碼頭」（piers），「專為步行或健行提供最大的舒適度和支撐性。」

這也讓HOKA真正徹底的爆紅，然而此前HOKA早已已默默的在增加自己的影響力與營收，有許多人認為 HOKA 是受惠於疫情期間沉悶的居家隔離和經濟形勢，因其強打的舒適感為消費者所愛，不過事實上，在疫情爆發前，HOKA 就已經創造可觀成長。

HOKA 球鞋最令人印象深刻的，就是其極厚鞋底，但與外型相反，其個鞋款出奇的輕盈，鞋底還能包覆整個腳掌，行走時不僅有「Q 彈」感，同時也防止跑步時的不穩定。因此早在 2010 年，HOKA 就深獲專業跑者的喜愛，當時一位住在科羅拉多州的跑者在商展上見識過 HOKA 之後，狂購 770 雙鞋回美國轉賣；同年年底，HOKA 便一躍成為菁英運動員鞋櫃中的必備款。

舒適與久站成為HOKA的代名詞。

ASICS

1949 年，日本慢跑鞋教父鬼塚喜八郎（Kihachiro Onitsuka）在神戶創立了 ASICS 的前身 — 鬼塚株式會社（Onitsuka Co.），並在隔年推出第一款籃球鞋，很快便在本地市場廣受好評。在接下來的日子裡 Onitsuka 逐漸轉型，開始專門為有高強度運動需求的族群設計專業跑鞋，也奠定了今日 ASICS 機能至上的堅持。

ASICS x Cecilie Bahnsen GT-2160 是 ASICS 和哥本哈根時裝設計師 Cecilie Bahnsen 連續第二年合作的作品，於 2023 年夏天推出後立即成為炙手可熱的單品。

這款有著雕花繫帶，比起運動鞋更像是小洋裝的鞋款，讓BLACKPINK Jennie的眾多香奈兒收藏品中有他的一份空間，而後Hailey Bieber、Kaia Gerber、Bella Hadid、泫雅等名人的加持也很報了他的銷量。

筆者曾介紹過得來億-KY(6890)就是代工HOKA的主要鞋廠之一，而志強-KY(6768)也有部分的ASICS訂單。

志強-KY(6768)包括Adidas、Nike、Brooks及ASICS，其中Adidas是其最大客戶，占總營收的58.2%。

股利政策

志強-KY屬於傳統產業，而大部分傳統產業的配息政策都偏高，過去四年當中除了2022年盈餘分配率約54.2%以外，2020/2021/2023配息都超過當年度的EPS。

為什麼能三年分配超過EPS的錢？原因在公司的現金及約當現金目前帳面還有公司資金的33%，可預期的是未來配息也不會小氣。

產業地位

2024Q3為止志強-KY營收132億，NIKE與addidas的足球鞋製造中佔35-38%，幾乎是不可能取代的地位，而全球足球鞋市場上也有舉足輕重的地位與產量。

紡織原料與石油

一般所謂的紡織原料指的是形成紡織品的初始材料，並不包括紡織製程中，添加的原料(如： 色料、助劑)。

若紡織原料被定義為構成廣義紡織品的原始材料時，則紡織原料除了是以紡織纖維為主要原料外，尚可包括：塑膠(如扣子、拉鍊、衣服墊料)、橡膠(如塗料、片料)、金屬(如：服裝副料)、毛皮及皮革(如服飾面料)、羽毛及與羽絨(如衣及家用品之填絮材料)等等。

鞋類的起源

在1800年代後期，工廠勞工在歐洲和美國成為一種主要的工作類型。當時工廠在每年夏季時需要關閉以進行維修，從而使大量工人到海邊有度假的時間，而這種休閒時光工人不想穿著工作靴，而是想要可以抵禦海灘潮濕的輕便鞋。與此同時體育和休閒文化也正在發展。各種運動員想要不同的鞋底，使他們在運動賽事時可以保持穩定，不會在草皮上打滑的鞋子。