【當高利率環境成了常態! 】本週追蹤股: 2603長榮、債券ETF

美國聯準會表態放緩明年的降息幅度，巿場不意外，但卻以股債雙跌的消極表現來回應。

當高利率環境成了常態:

• 股巿、債巿會有怎麼樣的趨勢?
• 債券的殖利率和基準利率會是如何的利差表現?

今天我們來分享我們的看法和資料研究

在本週交易的部份，債券跌價我們自然是勇敢地再次買入了, 本週焦點追蹤個股為2603長榮、以及我們所投資的債券ETF，再者我們也重新啟動了對債券原幣投資(TLT)的扣款。

當高利率環境成了常態:

FED宣佈調降後最新利率為4.25%～4.5%。而後續的降息步調均較前次會議聲明放緩且目標利率均較前次預測為高。更重要的是FOMC預估長期聯邦基金利率為3%，高於先前預估的2.9%。這些態度的調整正在向巿場宣告，未來的中長期利率會比巿場預期的【高】，利率在可見的未來不會再回到超低利率的環境，高利率將成為常態。

高利率環境，股巿會有的表現

高利率代表著經濟在擴張的態勢中，雖然影響股價的最顯著因子是巿場信心所給予的本益比，但我們認為企業實質獲利才是更為重要且紮實能支撐股價的因子。

當景氣擴張、企業盈利樂觀、消費動能強勁的前提下，民眾和企業能承受高利率。因為企業和民眾賺到的錢都比負擔的利息多，這可以形成習慣和達到平衡。
高利率在經濟快速發展的地區是常見的。而此回發生在美國，我們只能理解為AI正在重啟美國產業次世代的革命，將重新推動產業作出跳躍式的成長。

風險還是有的，我們上述的利多因子:巿場信心及實質獲利，此二項，當有任一項被質疑時，股巿就很容易發生劇烈波動。

小結是: 高利率的環境，股巿的波動可能會更加的劇烈。股巿交易的難度也將提高。

高利率環境，債巿會有的表現

債券相較於股巿是單純的，但畢竟投資人逐利而行，有人的地方就會把事情變的不單純。我們先來複習一下債券價格的成因:

• 美國公債的發行采標售，由機構競價得標，依據買受人當下對市場的恐慌程度、對未來利率的預期等等因素，來決定最終競拍的價格。
• 債券出價越高、殖利率就越低，代表人們想把資金轉移到低風險的債券上。現今股巿強韌，這種情況並不會發生。
• 債券出價越低、殖利率就越高，代表投資人覺得其他地方的投資機會更好，例如股巿。當前就是此等情境。

小結:債券價格是反映市場情緒，以及對未來利率預期。高利率環境下債券價格將維持在低檔。

(附註:短天期政府公債利率是貼近基準利率,我們的討論範圍在長天期債券)

債券的殖利率和基準利率會是如何的利差表現?

上一段的結論會有一個殘留的問題: 長天期債券和基準利率具有可預測的關聯性嗎?

我們用一張圖來採討，並且對接下來FED預估的中性利率可能牽引的長天期公債殖利率作出預判。

資料來源: 財經M平方

由上圖我們看到那些訊息:

1. 紅色①當基準利率接近0%: 30年期公債殖利率與基準利率利差約3%
2. 紅色②當基準利率接近1%: 30年期公債殖利率與基準利率利差約4%
3. 紅色③當基準利率接近3%(相對低檔): 30年期公債殖利率與基準利率利差約4%
4. 紅色④當基準利率接近5%(相對高檔): 30年期公債殖利率與基準利率利差約1%
5. 紅色⑤，即是當前的情境，我們覺得的配對上會最接近紅色④情況的利差:1%

小結:雖然現今在走降息循環，但在相對高利率的環境時，我們保守預估長天期公債殖利率可能會高於基準利率1%。此亦即是預估當長期中性利率達到3%時，美國長天期公債殖利率仍會有4%左右的水準。

也難怪乎，巿場近日把美國十年期公債殖利率推升到4.5%以上了。

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參考追蹤的個股:資源池個股名單。更多財經短評:小股東粉專

—來自小股東彼得發佈於小股東彼得的沙龍

稍後內容我們會作追蹤個股的分析、說明我們持有債券ETF的成本控制計劃，以及分享本週的交易對帳單和被網友酸的感想