美股劇烈震盪，科技股估值修正：關稅政策與籌碼調整的雙重衝擊

QQQ跌勢擴大，市場避險情緒升溫，防禦型板塊崛起

前言

近期美股市場劇烈震盪，科技股成為主要賣壓中心，尤其是QQQ今日跌幅顯著，市場避險情緒升溫，反映出市場對總體經濟的不確定性以及政策變動的擔憂。今天午盤之後的急殺並非無跡可尋，與川普政府的關稅政策高度相關，市場原本認為關稅問題仍處於談判階段，但川普政府明確表示將於3/ 4日正式對墨西哥、加拿大執行25%關稅，並對中國商品額外徵收10%關稅，也威脅對歐盟實施25%汽車關稅，這一連串的關稅政策造成市場高度波動。過去投資人預期關稅僅是談判籌碼，但當具體執行時間表出現後，市場迅速定價這一風險，特別是在通膨仍然高企、聯準會降息空間受到壓縮的背景下，關稅政策的執行無疑為市場投下一顆不確定性的因子。

除了政策面的壓力，市場技術面與籌碼面的變化同樣值得關注。NVDA 財報後，今日股價大幅回落，雖然公司財報數據亮眼，但市場對高估值科技股的修正持續。這波下跌的核心並非NVDA的基本面轉壞，而是市場對於其過去超額報酬的修正，換句話說，當機構投資人手中擁有大筆獲利部位，且市場整體流動性趨緊時，這類股票自然會成為『現金提款機』，即便財報數字再亮眼，股價也可能因為估值過高而承受賣壓。此外，市場已開始擔憂未來AI成長是否能維持當前的爆發力，尤其當AI 1.0的資本支出模式進入中期發展階段，科技龍頭股的獲利增速放緩、估值下修可能成為長期趨勢。過去市場願意給予高成長股更高的估值倍數，但當經濟進入震盪期、利率環境趨於緊縮，估值修正的過程將無可避免。

本報告將從經濟數據、政策風險與市場資金流向三個核心面向切入，為投資人提供更全面的市場觀察。特別關注今日公布的初領失業金數據，雖然短期內尚未達到市場警戒水準，但長期趨勢值得警惕。

隨著聯邦政府縮減人事編制，加上大型科技企業持續裁員，市場對就業市場的擔憂正在累積。這一數據的潛在影響不僅止於勞動市場，還可能透過消費信心的下降，進一步壓抑美國內需。值得注意的是，雖然過去兩年美股漲勢驚人，但這是建立在資金寬鬆與就業數據支撐的基礎上，如今這三大支柱正逐步被削弱，意味著市場風格可能正在從『成長型投資』向『防禦型投資』過渡。去年的攻擊大於防守的投資策略已逐漸轉變『防守中於攻擊』的投資邏輯。

防禦型資產的強勢與科技成長股的回調，可能預示市場正在醞釀結構性轉變。資金流向顯示，傳統防禦型板塊如醫療、日常消費、金融開始吸引避險資金，而科技股與高估值成長股則面臨結構性獲利了結壓力。我們將透過Dark Pool數據、主要個股買賣超情況，以及市場資金板塊的變動，進一步解析機構資金的實際流向，以協助投資人提前布局、降低市場波動帶來的風險。