追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 轉型陣痛期已過，邁入高成長軌道： 2025年雖然毛利率受壓，但全年營收創下歷年次高，且12月單月營收創歷史新高，顯示新業務（IPC、無人機）已開始實質貢獻。核心論述從「轉型陣痛」正式轉向「多引擎驅動成長」。
- AI 與 BBU 成為最強催化劑： BBU 預計於 2026 年 Q1 開始對 CSP 出貨，並有望貢獻全年 35-40% 營收；加上 AI IPC 與無人機業務放量，2026 年將是獲利爆發的關鍵年。
- 美國廠戰略價值浮現： 隨著川普當選與地緣政治風險升高，美國德州廠的「非紅供應鏈」與「在地製造」優勢將成為爭取 CSP 與國防訂單的護城河。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 2025年預估： 營收年增約 9.1%，毛利率約 23.2%。雖然獲利受壓，但營收動能優於先前悲觀預期。
- 2026年預估上修： 鑑於 BBU 與 IPC 接單狀況良好，上調 2026 年營收成長率至 35-40% 區間，毛利率預期回升至 24.5-25.5%。EPS 預估區間上移。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 公允價值上調： 隨著成長動能確立與風險降低，將公允價值參考區間上調。
- 樂觀情境空間擴大： 若 BBU 放量順利且毛利率顯著改善，股價有機會挑戰更高評價倍數。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2025-12： 12 月單月營收 3.16 億元，創歷史新高。
- 2026-01-06： 公司發布新聞稿，強調 2026 年 BBU、AI IPC、無人機三箭齊發。
- 2026-01-14： 董事會決議轉讓庫藏股予員工，展現對未來信心並激勵人才。
- 2026 Q1 (預計)： 美國德州廠 SMT 產線導入與 BBU 首批出貨。
