追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 價值回歸已實現，轉向情緒溢價： 股價自前次報告強勁上漲至目前的 532 元（漲幅 +26.8%）。我們的核心論述「2026 年獲利爆發（EPS 年增 72%）」已迅速被市場所認知並定價。
- 觀點修正： 目前股價 (532元) 已精準收斂至我們模型的「長期內在公允價值」(530元)。這意味著「低估」的紅利已吃完，接下來的漲幅將不再來自「價值修復」，而是取決於「市場情緒」是否願意給予 AI 成長股更高的本益比溢價（即邁向短期戰術目標 615 元）。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 2025 EPS (FY): 維持 14.82 元。此為 2025 年的結算預估，反映了上半年的匯損與探針卡初期低毛利影響。
- 2026 EPS (Forward): 維持 25.56 元。我們對 2026 年營收成長 21.4% 與獲利結構改善（探針卡規模經濟）的假設保持不變，此數字仍是目前市場共識的錨點。
- WACC: 設定為 11.3%，反映成長股的資金成本風險。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 長期內在價值 (Intrinsic):
- 公允價值： 530 元 (基於 EDM 與 DCF 一般情境)。此價格反映了 2026 年 EPS 25.56 元與長期穩健成長的基本面。
- 樂觀價值： 735 元 (基於 EDM 樂觀情境)。
- 短期戰術參考 (Tactical):
- 中性目標： 615 元 (基於 24x Forward PE)。若市場維持對 AI 供應鏈的熱度，股價有機會向此靠攏。
- 風險支撐上移：
- 熊市支撐：上調至 387 元 (原 358 元)。此為長期投資的重要防守線 (EDM 悲觀情境)。
- 情緒支撐：上調至 460 元 (18x PE)。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 股價達 532 元： 股價已充分反映基本面價值，進入與內在價值重合的區間。
- 2025 Q4 財報公布 (2026/03)：關鍵催化劑。市場將嚴格檢視毛利率是否如 CEO 承諾般回升（目標 >45%）。若毛利不如預期，股價恐回測 460 元支撐；若優於預期，將開啟通往 615 元的戰術空間。
- 月營收動能： 需確認 2026 年 Q1 營收年增率是否維持在 20% 以上，以支撐高成長的估值邏輯。
