定存股該檢視哪些地方_以電梯大廠崇友 ( 4506 ) 為例

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暖身：公司不斷以重訊澄清媒體報導

一、股利政策

(一) 股利政策是否穩定？

• 公司的明文規定：
  崇友年報對股利政策訂有明文，如果當年度無重大資本支出時，盈餘在扣除該提繳的後，50% 以上會配息出來，而且其中的 80% 必須是現金 (雖然有但書)，這對喜歡現金流的投資朋友可說是福音。

• 已經連續 28 年配發股息，累計達 55.2 元，是配息常青樹。
• 股利越發越多，從 2007 的 0.6 元到 2020 的 2.7元。
• 至少從 2007 至今每年都成功填息，最短 3 天、最長 172 天。
• EPS 從 2006 至今每年均為正數，即便是 2007 至 2008 的金融風暴期間，EPS 還是有 0.81 元與 0.31 元，因此不太需要擔心景氣循環問題。
• 盈餘分配率從早期的 90% 左右，降到最近幾年的 70%。

(二) 檢視結果：

二、EPS

(一) 歷年 EPS：

(二) 檢視結果：

三、部門資訊

1. 哪一個營業部門利潤比率最高？
   維修保養。不論是哪一年 ( 期 ) 維修保養的利潤比率都是最高，有 40 % 以上。
2. 利潤比率最高的營業部門其營收比重有沒有上升 ( 即產品有沒有優化 )？
   有。維修保養營收比重從 2016 的 37.06%到 2019 的 42.04%，最新的 2020Q3 繼續進步為 42.85%。
3. 利潤比率最高的部門其利潤比率有持續提升嗎？
   有。維修保養的利潤比率從 2016 的 43.64% 一路上升至 2019 的 46.23%，2020Q3 更高達 47.94%，非常棒。
4. 新梯銷售利潤比率逐年下降：
   新梯銷售部門的營收佔比至少一半，但利潤比率卻從 2016 的 13.96% 降到 2019 的 9.27%，2020Q3 再衰退為 9.16%。
5. 上海崇友利潤比率由負數轉為正數：
   這部分前面已經說過。
6. 小結：
   整體而言，利潤比率最高的維保部門營收比重與利潤比率均持續增加、且中國部門還由虧轉盈，崇友在產品與服務的優化可說「非常成功」，這部分過關。不過，新梯銷售的利潤比率逐年下降但營收比重卻仍高居一半，似乎是個問題。

四、複利計算

(一) 過去 15 年複利計算結果_年化報酬率 18.2%：

(二) 過去 10 年複利計算結果_年化報酬率 19.8%：

(三) 過去 5 年複利計算結果_年化報酬率 24.3%：

(四) 檢視結果_晚點存股年化報酬率也不差：

五、估價

(一) 本益比河流圖：

(二) 現金股利殖利率走勢圖：

(三) 檢視結果：不過關！

六、維修保養業務之展望

(一) 維修保養是金雞母：

(二) 金雞母壽命有多長？

1. 受惠政府政策的要求：
   法說會也提到，官衙門內政部除了訂定 15 年以上的電梯必須提高安全檢查次數以外，更嚴格律定電梯維修保養人員需具備專業技術證照。老年化社會與都市發展的推進有利於維保業務的增加。
2. 崇友不只把維保當作金雞母，更把它當作是「責任」：
   對股東而言，金雞母當然人見人愛，再根據〈24小時不關手機的總經理！崇友實業游本立：產品一賣出，我要負 25 年責任〉這篇的報導，崇友更把維保當作一種責任看待，這樣的精神承熙讚賞。
3. 新梯銷售牽引維保收入：
   就像印表機，賣的絕不是印表機本身而已，裡面的碳粉匣等耗材更是銷售重點；同樣的，雖然崇友新梯利潤比率差，但只要新梯或汰舊換新的台數繼續增加，後面的維保業務將源源不絕貢獻營收。

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