如何看待業外佔比高的定存股_以互盛電 (2433) 為例

2021/02/16閱讀時間約 8 分鐘

辦公室自動化加速工作效率

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這篇要介紹的定存股是互盛電 (2433)。互盛電主要營業項目為辦公室事務機租賃及自動化商品之販售，有追蹤她的投資人應該知道，她的業外佔比不低，因此本篇的重點放在她的業外以及相關的地方。

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一、互盛電的業外收支

(一) 業外營收佔比_2020Q3 佔 18%、前三季佔 7%：

快速看過 2020Q3 損益表發現，營業毛利變動不大，但業外的部分在 2020Q3 時「其他收入」賺進 1.84 億，佔營收的 18%，至於 2020 前三季則是賺進 1.97 億，佔營收的 7%。很明顯的，業外的貢獻集中在 Q3。

圖一，互盛電損益表，來源：2020Q3 財報 p5

(二) 其他收入主要是「股利」：

繼續往下挖財報附註二十三淨利的 (一) 其他收入有揭露，以「股利收入」為最大宗，2020Q3 時貢獻 1.81 億、2020 前三季也是貢獻 1.81 億；巧的是，2019 時也是 1.81 億。

圖二，互盛電其他收入，來源：2020Q3 財報 p27

(三) 互盛電集團共持有震旦行 (2373) 3 萬張股票 (12.79%)：

繼續挖財報附表一的「期末持有有價證券情形」，它揭露互盛電持有震旦行 (2373) 9,435 張股票、子公司震旦開發也持有 12,610 張+8,181 張合計 20,791 張，整個互盛電集團共持有震旦行 30,226 張股票，股權合計 12.79%。

圖三，互盛電持有有價證券情形，來源：2020Q3 財報 p44

再查震旦行的股利政策，最近兩年股利都是配 6 元，這就是互盛電連續兩年股利收入 (業外的其他收入) 都一樣的原因。

圖四，震旦行股利政策，來源：Yahoo奇摩股市

(四) 業外收入佔稅前淨利的三成左右：

雖然業外只佔營收的 7%，但站在稅前淨利的角度，把 1.97 億除以稅前淨利 5.58 億等於 35.3%，這其實不低。下圖是互盛電過去 8 年業外收支佔稅前淨利的比率，看得出早期 2013 的 60% 更高，是直到 2014 起才降到 30% 左右的。

圖五，互盛電業外收入佔稅前淨利比率，來源：財報狗

二、如何看待互盛電持有的震旦行股權

(一) 持有之震旦行股權係採「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」表示：

進一步看資產表，互盛電在「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產-流動」及「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產-非流動」這兩個科目分別有 18.54 億及 6.88 億。

我國自 2018 改採國際財務報導準則第 9 號公報 (簡稱 IFRS 9) 後，財報科目用語突然變得難以理解又饒舌，就以「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」為例，在採用 IFRS 9 之前可以叫做「備供出售金融資產」。顧名思義，這是企業以持有股票的方式投資上市櫃公司，其中一個目的當然是為了賺錢。

圖六，互盛電資產表，來源：2020Q3 財報 p4

接著看附註七，「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」全部都是震旦行的股票，截至 2020/09/30 市值高達 25.42 億，將近互盛電股本 14.45 億的兩倍！

圖七，互盛電透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產，來源：2020Q3 財報p12

(二) 持有之震旦行股權的市價變化不列入 EPS 計算，而是列在「其他綜合損益」：

不用對市值 25.42 億太興奮，因為按照規定，這些錢不能列入互盛電的 EPS，而必須放在「其他綜合損益」。

回頭看損益表的下半部，本期淨利下面便是其他綜合損益，在「透過其他綜合損益按公允價值衡量之權益工具投資未實現評價損益」這邊賠了 2.12 億。為什麼會賠呢？因為震旦行的股價在 Q3 ( 2020/07/01~2020/09/30 ) 是下跌的。但也因為沒賣，所以叫做「未實現評價損益」。

圖八，互盛電損益表，來源：2020Q3 財報 p5

圖九，震旦行股價周 K 線圖，來源：Yahoo 奇摩股市

(三) 將來如果賣出震旦行股票，金額將列入權益中的保留盈餘：

25.42 億雖然不列入本期淨利，但卻又呈現在損益表的其他綜合損益，表示它也是錢，假如有朝一日互盛電賣出震旦行的股票，換得的錢該何去何從呢？同樣按照 IFRS 9 的規定，這些損益將列入權益中的「保留盈餘」。

保留盈餘雖然與投資人最關心的 EPS 無關，卻是企業非常重要的權益項目之一，因為它是未來用以發放股利、拓展業務、併購其他企業或償還債務的本錢；更何況像互盛電這種定存股，將來如果賣出震旦行股票、保留盈餘隨之增加，那麼發放股利的能力就越強，對存股投資人來說是好事。

★ 參考文章：股票財報》什麼是保留盈餘(Retained Earnings)？與股利有什麼關係？盈餘負數或增加代表什麼？

延伸閱讀 1：
本段內容主要參考《怪老子帶你看懂財報選好股（全新增修版）》一書，想知道更多的朋友可以點擊連結觀看介紹，如果喜歡建議買一本回家珍藏。

延伸閱讀 2：
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三、互盛電會賣掉震旦行的股權嗎？

先說我的看法：「不會！」，三個理由。

(一) 震旦行是互盛電的主要進貨對象：

下圖是互盛電 2020Q3 財報附表二關於互盛電與關係人進、銷貨金額達新台幣 1 億元或實收資本額 20% 以上的揭露，與震旦行有關的部分，計有震旦開發對震旦行進貨 2.69 億、震旦開發對金儀公司進貨 1.58 億，金儀為震旦行之子公司、以及互盛中國對上海震旦進貨 4.2 億與 7.22 億，上海震旦為震旦行之曾曾孫公司。總結下來，互盛電集團對震旦行集團共進貨了 15.7 億。

圖十，互盛電與關係人進、銷貨資料，來源：2020Q3 財報 p46

(二) 互盛電是震旦行的關聯企業：

另一方面，互盛電也是震旦行集團的關聯企業。經查震旦行財報對合併子公司的揭露，震旦行持有互盛電 32.53% 的股權，並且備註是「採權益法之被投資公司」。

圖十一，震旦行子公司等一覽表，來源：2020Q3 財報 p66

(三) 震旦行獲利表現不俗：

再簡單看震旦行的獲利表現，2017 起 EPS 都維持在 6 元以上，2020 前三季已有 4.51 元，2020 全年有機會挑戰 6 元。

圖十二，震旦行獲利表現，來源：Yahoo 奇摩股市

四、結語

說回互盛電，不論什麼原因，就假設她一直持有震旦行的股權好了，以 2020 為例，股利 1.81 億相當於互盛電 EPS 1.25 元，能挹注經營成果也是好事一樁。當然，股利是會變化的，這也必須留意。

此外，互盛電本業的部分，在兩岸辦公市場回穩互盛旺季效應可期這篇新聞有說，「隨著大陸總體經濟狀況逐步復甦，互盛看好大陸事業將持續挹注合併營收與獲利。」這也值得關注喔。

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